清水源(300437)盈利预测

◆研报摘要◆

●2020-08-27 清水源：中报点评：扩产与工程施工进度不及预期 (华泰证券 王玮嘉,黄波,施静)

●考虑到疫情对水处理产品销售和工程施工的影响，我们下调盈利预测，预计20-22年归母净利润为1.2/1.7/2.3亿元(前值2.2/3.2/4.3亿元)，对应EPS分别为0.56/0.78/1.04元，PE为22/16/12倍。参考可比公司21年Wind一致预期PE平均值为15倍，考虑到公司在水处理剂行业的领先地位以及21-22年归母净利增长预期，我们给予公司21年17x目标PE，每股目标价13.2元(前值11.30-13.35元)。短期业绩承压，下调至“增持”评级。

●2020-04-27 清水源：年报点评：1Q20业绩下滑，产能扩张业绩回稳 (华泰证券 王玮嘉,施静)

●虽2019年公司业绩受一次性因素拖累同比所有下滑，且1Q20工程业务受疫情冲击较大，但公司拟扩建主业水处理剂产能18万吨，预计2020年年中试产应提振产量，助推业绩回暖。同时全资子公司安得科技及清源水处理消毒剂产品扩张，或能在后疫情时代为公司带来相应业绩增量。我们适当下调2020年盈利预测EPS为1.03元(前值1.21元)，维持21年EPS预测1.46元，引入22年预测1.97元。参考可比公司wind一致预期2020年平均P/E12x，我们给予公司2020年P/E11-13x，对应目标价11.30-13.35元/股(前值13.25-15.66)，维持“买入”评级。

●2020-03-01 清水源：业绩低于预期，2020经营有望回稳 (华泰证券 王玮嘉)

●虽然2019年公司业绩受同生环境及水处理剂副产品价格同比下跌拖累，同比有所下滑，但全资子公司安得科技及清源水处理疫情期间消毒产品生产销售应能对1Q20业绩产生增量贡献。同时公司拟扩建主业水处理剂产能18万吨，预计2020年年中试产应提振产量，助推业绩。我们适当下调盈利预测，预计2019-2021年公司归母净利润分别为1.3/2.6/3.2亿元(调整前为2.4/2.9/4.0亿元)。参考可比公司2020年平均P/E12x，我们给予公司2020年11-13xP/E，对应目标价13.25-15.66元/股，维持“买入”评级。

●2019-10-15 清水源：业绩低于预期，同生环境影响可控 (华泰证券 王玮嘉)

●公司拟扩建主业水处理剂产能18万吨，2020年上半年开建，计划建设期三年，公司预计2020年应能有一部分投产，提振产量。同时，目前同生环境管理层方面人员调整已经完成，目前由董事长亲自管理该子公司，2020年同生环境业绩有望重新步入正轨。我们适当下调公司盈利预测，预计2019-2020年公司归母净利润分别为2.35/2.92亿元(调整前为2.46/2.94亿元)。参考可比公司2019年平均P/E14x，给予公司2019年13-15xP/E，对应目标价14.04-16.20元/股，维持“买入”评级。

●2018-10-29 清水源：季报点评：业绩低于预期，回款同比改善 (华泰证券 王玮嘉,张雪蓉)

●公司17年底完成工业水全产业链(上游药剂+中游工程+下游运营/运维)布局，18前三季度业绩持续高增长，全产业链协同效应正在逐步体现。公司拟募集可转债加码主业，项目投产稳定运营后每年有望新贡献1.5亿元净利润，未来成长空间广阔。我们适当下调公司盈利预测。我们预计2018-2020年公司EPS分别为0.93/1.13/1.35元(调整前为1.11/1.34/1.61元)。参考可比公司2018年平均P/E18x，给予公司2018年18-20xP/E，对应目标价16.74-18.60元/股，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:化工化纤

●2026-10-20 永和股份：季报点评：HFCs及氟聚合物助力Q3净利同比上升 (华泰证券 庄汀洲,张雄,张宸)

●我们维持此前的盈利预测，预计公司26-28年归母净利润为10.7/11.5/12.9亿元，对应EPS为2.10/2.25/2.52元。结合可比公司27年Wind一致预期平均15xPE，给予公司27年15xPE，目标价33.75元（前值为42.00元，对应26年20xPEvs可比公司20xPE），维持“增持”评级。

●2026-10-20 润本股份：2026年三季报点评：盈利质量持续提升，婴童护理维持高增 (东吴证券 吴劲草,郗越)

●公司践行“大品牌、小品类”战略，深耕婴童护理和驱蚊基本盘，持续丰富产品矩阵。婴童护理产品结构持续优化，带动均价与收入同步提升，有望成为公司中长期增长的核心引擎。我们维持公司2026-2028年归母净利润预测分别为3.8/4.4/5.0亿元，同比分别+19.8%/+16.0%/+15.5%，对应最新收盘价PE分别为21/18/16X，维持“买入”评级。

●2026-10-20 卫星化学：公司信息更新报告：2026Q3公司扣非归母净利润同比增长121.28%，轻烃龙头盈利优势持续凸显 (开源证券 金益腾)

●我们上调盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为128.37（+26.67）、132.51（+9.91）、136.99（+0.87）亿元，EPS分别为3.81、3.93、4.07元/股，当前股价对应2026-2028年PE为6.6、6.4、6.2倍。我们看好公司不断巩固国内轻烃一体化龙头，持续完善C2、C3产业链向下游高端烯烃衍生物延伸布局，维持“买入”评级。

●2026-10-19 卫星化学：油价高位震荡下，Q3业绩维持较好水平 (华源证券 刘子栋)

●我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为115/110/119亿元，当前股价对应的PE分别为7.26/7.65/7.06倍，维持“买入”评级。

●2026-10-19 藏格矿业：2026年三季报点评：铜矿收益持续增长，盐湖提锂放量降本 (东吴证券 曾朵红,阮巧燕)

●考虑到公司26Q3业绩符合市场预期，锂资源持续放量，我们上调26-28年公司归母净利润预期至84/97/99亿元（原预期77/92/94亿元），同比+118%/+15%/+3%，对应PE为14x/12x/12x，维持“买入”评级。

●2026-10-19 联科科技：3Q26公司业绩同比稳步增长，看好公司海外基地建设 (长城证券 肖亚平,林森)

●我们预计联科科技2026-2028年收入分别为29.22/34.74/41.06亿元，同比增长24.0%/18.9%/18.2%，归母净利润分别为3.68/4.84/6.22亿元，同比增长25.6%/31.6%/28.7%，对应EPS分别为1.21/1.60/2.05元。结合公司10月16日收盘价，对应PE分别为13.9/10.6/8.2倍。我们看好公司埃及基地建设，有望打开中长期成长空间，维持“买入”评级。

●2026-10-19 恒力石化：2026Q3业绩预告点评：Q3业绩预计同比高增，一体化优势持续凸显 (浙商证券 杨占魁,张煜暄,汪智谦,高铭谦)

●公司以“油煤化平台化+新材料”构建的价值成长飞轮与深厚壁垒，正在将外部格局重塑的红利，转化为盈利中枢与估值体系的重估。我们预计公司2026-2028年实现归母净利润130.0/152.7/165.4亿元，EPS为1.85/2.17/2.35元，维持“买入”评级。

●2026-10-19 振华股份：SOFC助力金属铬增长量价齐升 (财通证券 谢哲栋,陈屹,唐亚辉)

●我们预计2026-2028年营业收入49.96、62.37、72.20亿元，归母净利润7.51、13.64、14.80亿元。按2026年10月16日市值，对应PE为38.3、21.0、19.4倍，我们看好高端金属铬放量带动盈利增长，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-10-19 卫星化学：季报点评：油气价差高位有望支撑公司后续景气 (华泰证券 庄汀洲,张雄)

●考虑Q4油气价差有望维持高位以及海外相关产能的退出，我们上调公司26-28年归母净利润预期至123/113/145亿元，前值112/104/133亿元，上调幅度分别为9.8%/8.7%/9.0%；对应EPS为3.66/3.36/4.29元。参考可比公司2027年Wind一致预期10xPE，考虑公司气头乙烯竞争优势，给予27年11xPE，目标价36.96元（前值39.72元，对应26年12xPE），维持“增持”评级。

●2026-10-17 卫星化学：Q3利润倍增，轻烃龙头发展前景广阔--- ---卫星化学三季报点评 (浙商证券 杨占魁,汪智谦)

●基于公司轻烃产能国内领先，C2、C3产业链布局日益完善，功能化学品及新材料业务新产品陆续投放，随着公司产能的持续放量，公司产品产销量有望维持增长，预计公司2026-2028年归母净利润分别为115.16亿元、118.81亿元、127.03亿元。以当前股本计，EPS分别为3.42元、3.53元、3.77元。以2026年10月16日收盘价计，PE分别为7.28、7.06、6.60倍，维持“买入”评级。