蓝天燃气(605368)盈利预测

◆研报摘要◆

●2026-09-02 蓝天燃气：中报点评：2Q盈利止跌企稳 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,康琪)

●我们维持公司26-28年归母净利预测为2.94/3.04/3.18亿元（三年复合增速为4%），对应EPS为0.41/0.43/0.44元。Wind一致预期下可比公司26年PE均值12x，参考2026E股息率给予估值溢价、公司5.83%高于可比均值4.29%，给予公司26年18xPE，目标价7.38元（前值9.0元，对应26年22xPE）。

●2026-04-22 蓝天燃气：年报点评：派息率回归合理水平 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳)

●下调主要是考虑到天然气需求复苏缓慢、居民顺价滞后及地产周期拖累安装业务。Wind一致预期下可比公司26年PE均值14x，参考2026E股息率给予估值溢价、公司4.95%较可比均值3.16%高57%，给予公司26年22xPE，下调目标价至9.0元(前值9.9元，对应26年18xPE)。

●2025-11-02 蓝天燃气：2025年三季报点评：需求偏弱&接驳下滑致业绩承压，高分红保证股东回报 (东吴证券 袁理,谷玥)

●河南省天然气顺价逐步推进，下游居民价差有望修复；公司承诺2023-2025年分红比例不低于70%，2023/2024/2025H1实际分红比例达97.1%/126.9%/139.7%，高分红彰显安全边际。考虑到2025三季报不及预期，我们下调2025-2027年公司归母净利润预测至3.01/3.03/3.13亿元(原值3.98/4.06/4.10亿元)，同比-40%/+1%/+3%，对应P/E22.60/22.45/21.76X(估值日2025/10/31)。假设2025年分红比例取2023-2024年均值112%，对应股息率5.0%(估值日2025/10/31)，维持“买入”评级。

●2025-11-02 蓝天燃气：季报点评：盈利承压但高分红有望支撑估值 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●我们下调公司25-27年归母净利15%/11%/12%至3.80/3.95/3.97亿元，对应EPS为0.53/0.55/0.56元。下调主要是考虑到房地产周期影响安装工程、居民气成本未及时疏导、销售毛利降低和天然气需求偏弱等因素。Wind一致预期下可比公司26年PE均值13x，公司2025E股息率(8.4%)大幅高于可比均值(3.9%)，给予公司26年18xPE，下调目标价至9.9元(前值10.63元，对应25年17xPE)。

●2025-09-02 蓝天燃气：2025年中报业绩点评：气量偏弱&接驳下滑致业绩承压，分红比例140%保证股东回报 (东吴证券 袁理,谷玥)

●河南省天然气顺价逐步推进，下游居民价差有望修复；公司承诺2023-2025年分红比例不低于70%，2023/2024/2025H1实际分红比例达97.1%/126.9%/139.7%，高分红彰显安全边际。考虑到公司2025H1利润不及预期，我们下调2025-2027年公司归母净利润预测至3.98/4.06/4.10亿元(原值5.10/5.28/5.33亿元)，同比-20%/+2%/+1%，对应P/E17.8/17.5/17.3X(估值日2025/9/1)。假设2025年分红比例取2023-2024年均值112%，对应股息率6.3%(估值日2025/9/1)，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:供水供气

●2026-10-29 九丰能源：2026年三季报点评：前三季度归母同增5%，海陆双资源池彰显稳健 (东吴证券 袁理,任逸轩)

●我们维持2026-2028年归母净利润16.6/17.0/26.4亿元，对应PE12.4/12.1/7.8倍（2026/10/29），维持“买入”评级。

●2026-10-29 九丰能源：季报点评：“海气+陆气”双资源池结构性对冲作用凸显 (天风证券 郭丽丽,唐婕,赵阳)

●公司前三季度营业收入144.15亿元，同比下降7.65%；归母净利润13.04亿元，同比增长5.08%；其中第三季度归母净利润3.54亿，同比减少6.97%。预计2026-2028年公司可实现归母净利润16.6/18.3/21.4亿元，对应PE12.4/11.3/9.6x，维持“增持”评级。

●2026-10-29 洪城环境：季报点评：盈利结构优化致Q3毛利率同比+3pp (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,康琪)

●我们预计公司2026-28年归母净利润为11.96/12.63/13.29亿元（较前值-4.65%/-3.15%/-1.96%），对应EPS为0.89/0.94/0.98元。调整主因1）工程业务收缩，下调收入预测；2）Q3毛利率超预期，上调毛利率预测。可比公司2027年预期PE均值为10.0倍，考虑26E-27E洪城环境ROE在11%左右，高于可比公司均值（10%左右），2019-2025年公司派息比例均不低于50%且承诺24-26年不低于50%，高ROE、高分红属性凸显，给予公司2027年12.0倍PE，目标价11.28元（前值12.70元，基于2026年13.0倍PE），维持“买入”评级。

●2026-10-28 九丰能源：【国盛能源电力】九丰能源：单季lng销量承压，Q4望修复，综合能源布局持续践行 (国盛证券 张津铭,刘力钰,高紫明,鲁昊,张卓然)

●新疆煤制气项目有望成为重要业绩增量来源，公司持有庆华二期工程50%权益，建成后将填补权益气资源短板，增强“海气+陆气”双气源保障能力。考虑到惠州项目完工及海外地缘政治催化能源价格波动，预计2026-2027年LNG、LPG盈利增长，叠加特气及煤制气贡献，维持“买入”评级。

●2026-10-28 九丰能源：季报点评：核心主业盈利韧性凸显 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳)

●我们维持公司26-28年归母净利润为16.35/18.11/20.31亿元（三年复合增速为11.13%），对应EPS为2.31/2.56/2.87元。Wind一致预期下天然气分销/特种气体27年PE均值为10.5x/34.7x，我们预计公司27特气与其他业务利润占比19%，参考分部可比PE均值和利润占比，给予公司27年15xPE，给予目标价38.65元（前值43.96元，对应26年19xPE）。

●2026-10-28 九丰能源：季报点评：单季lng销量承压，Q4望修复，综合能源布局持续践行 (国盛证券 张津铭,刘力钰,高紫明,鲁昊,张卓然)

●考虑到惠州项目完工和海外地缘战争催化能源价格波动，公司2026年-2027年LNG、LPG业务盈利有望增长，叠加特气业务、煤制天然气业务贡献增量，我们预计公司2026-2028年实现归母净利润18.1/20.4/22.1亿元，对应PE为11.4X、10.1X、9.3X，维持“买入”评级。

●2026-10-27 九丰能源：2026三季报点评：销量下降影响Q3业绩，特气持续放量 (银河证券 陶贻功,梁悠南,马敏)

●预计26-28年归母净利润分别为16.14、17.39、19.87亿元，对应PE分别为13.02X、11.65X、10.20X，维持“推荐”评级。

●2026-10-26 佛燃能源：毛利率同比改善，现金流表现亮眼 (华源证券 查浩,邓思平)

●预计公司2026-2028年归母净利润分别为11.05、12.49、13.78亿元，同比增速分别为+7.21%、+13.11%、+10.26%，当前股价对应PE分别为13、11、10倍。根据公司股东回报规划，2026、2027年分红比例预计不低于65%，当前市值对应2026、2027年股息率分别不低于5.06%、5.72%。维持“买入”评级。

●2026-10-25 创业环保：季报点评：2026年H股股息率或达7.8% (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,康琪)

●维持盈利预测，我们预计公司26-28年归母净利润为9.19/9.68/10.13亿元，对应EPS为0.59/0.62/0.64元。可比公司2027年Wind一致预期PE均值为9.3x，考虑到公司污水处理业务未来量价仍有提升潜力，我们给予公司A股2027年11.0倍目标PE，对应目标价6.82元（前值2026E12.1xPE，对应目标价7.13元）。由于港股可比公司较少，我们参考近3个月公司A/H平均溢价率（75%）进行估值，给予公司H股目标价4.55港元（前值4.82港元，对应A/H平均溢价率71%）。A/H股均维持“买入”。

●2026-10-20 佛燃能源：季报点评：现金流倍增验证盈利质量 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,康琪)

●我们维持公司26-28年归母净利润为11.35/12.48/13.85亿元（三年复合增速为10.36%），对应EPS为0.87/0.96/1.07元。Wind一致预期下可比公司26年PE均值12x，公司26年预期股息率（4.89%）高于可比均值（3.64%），多元能源布局处于收获期，维持26年19xPE和目标价16.53元，维持“增持”评级。