花园生物(300401)盈利预测

◆研报摘要◆

●2026-10-14 花园生物：共研25-HC抗病毒新药，布局创新药领域 (国海证券 曹泽运)

●我们预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为13.69/16.06/18.99亿元，归母净利润分别为4.02/5.58/7.45亿元，PE分别为18.53/13.33/9.99倍。公司胆固醇应用范围持续拓宽，VD3、25羟基VD3需求有望持续增加，维持“增持”评级。

●2026-06-23 花园生物：维生素D3一体化龙头，护城河深厚 (国海证券 曹泽运)

●我们预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为13.69/16.06/18.99亿元，归母净利润分别为3.98/5.51/7.36亿元，PE分别为28.46/20.56/15.40倍。公司是VD3产业链企业，我们预计随着胆固醇应用范围拓宽，及VD3、25羟基VD3需求的增加，公司有望开启新一轮增长，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-08-21 花园生物：2025年中报点评：羊毛脂高增，“一纵一横”效果显现 (东方证券 伍云飞)

●根据2025年中报，我们下调维生素产品和药品板块收入及毛利率，上调胆固醇及羊毛脂衍生品收入，预测公司2025-2027年每股收益分别为0.63/0.73/0.93元(原25-27年预测为0.88/1.05/1.36元)，根据可比公司，给予公司2025年30倍市盈率，对应目标价为18.90元，维持“增持”评级。

●2025-03-30 花园生物：2024年报点评：业绩回暖，积极拓展新业务 (东方证券 伍云飞,傅肖依)

●根据2024年报，我们下调维生素产品和药品板块收入，上调维生素产品毛利率和胆固醇及羊毛脂衍生品收入，预测公司2025-2027年每股收益分别为0.88/1.05/1.36元(原2025-2026年预测为0.87/1.03元)，根据可比公司，给予公司2025年17倍市盈率，对应目标价为14.96元，维持“增持”评级。

●2024-12-16 花园生物：全球VD3一体化龙头，迈向综合性大健康营养企业 (天风证券 杨松)

●我们预计公司2024-2026年营业收入为14.14/17.79/21.86亿元，同比增长29.21%/25.77%/22.87%；归母净利润为2.98/3.75/5.12亿元。考虑到：(1)维生素D3板块：公司是全球少数能够自主生产NF级胆固醇与25-羟基维生素，以及全球唯一维生素D3全产业链覆盖的企业，公司有望保持快速增长趋势；(2)医药制造板块：公司聚焦国家重点需求药品，优选市场潜力产品开展研发，有望紧贴市场需求变化，保持稳定态势增长。首次覆盖，给予“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:医疗卫生

●2026-11-04 凯莱英：2026Q3点评：单季收入提速、订单高景气，新兴业务持续兑现 (中邮证券 盛丽华,辛家齐)

●预计公司26/27/28年收入分别为80.16/97.95/118.80亿元，同比增长20.17%/22.20%/21.29%；归母净利润为12.50/18.38/22.21亿元，同比增长10.41%/46.98%/20.84%，对应PE为39/27/22倍。公司是领先的的一站式综合性服务平台，新兴业务成长确定性明显，维持“买入”评级。

●2026-11-04 恒瑞医药：国际化持续兑现，创新药环比改善 (中信建投 袁清慧,沈毅,成雨佳,贺菊颖)

●预计公司2026、2027、2028年营业收入（包含BD）分别为326.87、359.87、411.30亿元，对应增速为3.3%、10.1%、14.3%；归母净利润分别为90.35、97.11、114.53亿元，对应增速分别为17.2%、7.5%、17.9%。公司研发管线步入收获期，多款重磅产品即将成熟并集中上市，叠加BD合作持续兑现收入，构筑了“短期催化+长期成长”的双轮驱动格局。在国内鼓励创新药发展的政策导向下，基本面与政策面有望持续共振。展望未来，创新药加速放量与高端仿制药出海将持续释放业绩增长动能。鉴于公司作为创新药龙头的地位稳固，国内收入结构不断优化且国际化业务高速成长，整体发展具备持续向好的增长前景与盈利回报，维持对恒瑞医药“买入”评级。

●2026-11-04 泽璟制药：2026年三季报点评：商业化放量显著，看好ZG005/ZG006等核心资产兑现 (东吴证券 朱国广,苏丰)

●考虑公司ZG006授权给ABBV的里程碑于2026年到账，我们将公司2026-2028年收入由13.63/21.76/31.48亿元调整至18.63/19.39/29.30亿元。考虑公司ZG005临床进展顺利，同时看好公司已商业化产品销售潜力，维持“买入”评级。

●2026-11-04 以岭药业：毛利率修复驱动利润增长，心脑血管基本盘稳固 (湘财证券 许雯)

●我们预计公司2026-2028年营业收入分别为82.6/88.0/93.5亿元，归母净利润分别为14.6/17.0/19.8亿元，EPS分别为0.87/1.02/1.19元，对应当前股价的PE分别为18/15/13倍，维持“买入”评级。

●2026-11-04 马应龙：业绩稳健增长，产品矩阵持续丰富 (长城证券)

●我们预计2026-2028年公司实现营业收入40.32亿元、43.21亿元、47.67亿元，实现归母净利润6.40亿元、7.34亿元、8.72亿元，对应EPS分别为1.49元、1.70元、2.02元，2026年11月2日股价对应的PE倍数分别为17X、14X、12X，维持“增持”评级。

●2026-11-03 恒瑞医药：肿瘤创新药回暖，BD收入稳定 (中邮证券 盛丽华,陈灿)

●预计公司26/27/28年收入分别为340.0/379.2/419.5亿元，同比增长7.5%/11.5%/10.6%；归母净利润为84.7/97.7/114.8亿元，同比增长9.9%/15.4%/17.5%，对应PE为38/33/28倍。公司为根植中国、全球领先的创新型制药企业，已形成行业领先且高度差异化的创新产品矩阵，维持“买入”评级。

●2026-11-03 泽璟制药：商业化产品持续放量，ESMO数据彰显管线潜力 (华安证券 谭国超,王班)

●根据公司的经营情况，我们调整公司2026~2028年收入预测为18.3/20.2/26.2亿元（前值为23.1/23.0/27.5亿元），分别同比增长125.8%/10.3%/29.9%，归母净利润分别为5.5/4.0/5.7亿元，分别同比扭亏为盈/-28.1%/42.9%，对应PE为41X/57X/40X。我们看好公司多抗平台的Firstinclass潜力，公司有望成为下一代综合型创新药企。维持“买入”评级。

●2026-11-03 普洛药业：CDMO单季提速、订单持续高增 (中邮证券 盛丽华,辛家齐)

●预计公司26/27/28年收入分别为94.52/103.26/118.21亿元，同比增长-3.39%/9.24%/14.49%；归母净利润为9.37/11.86/15.37亿元，同比增长5.22%/26.55%/29.59%，对应PE为25/20/15倍。公司CDMO业务处于加速期，原料药市场地位领先，维持“买入”评级。

●2026-11-03 艾力斯：伏美替尼环比增速稳定，净利率同比提升 (中邮证券 盛丽华,陈灿)

●预计公司26/27/28年收入分别为69.8/79.9/89.5亿元，同比增长34.5%/14.5%/12.1%；归母净利润为30.4/35.2/40.0亿元，同比增长39.0%/15.7%/13.6%，对应PE为12/11/9倍。公司深耕肺癌市场，商业化成绩显著，考虑伏美替尼仍有20外插与辅助治疗等适应症拓展空间，维持“买入”评级。

●2026-11-03 上海莱士：2026年三季报点评：Q3业绩承压，SR604进入Ⅲ期 (西南证券 杜向阳)

●预计公司2026-2028年收入分别为60.2、63.0、66.0亿元。