双鹭药业(002038)盈利预测

◆研报摘要◆

●2019-04-23 双鹭药业：受费用超预期影响全年归母净利润，静待变化 (中泰证券 江琦,赵磊)

●考虑到来那度胺竞品逐步上市、全国辅助用药目录或将在2019年出台，我们调整2019-2021年公司营业收入为21.93、24.55、26.93亿元，同比增长1.16%、11.97%、9.70%，归母公司净利为6.38、7.17、7.90亿元，同比增长11.73%、12.35%、10.16%，对应EPS为0.93、1.05、1.15元，下调至“增持”评级。

●2018-10-29 双鹭药业：三季报点评：三季报业绩符合预期，来那度胺推广顺利 (联讯证券 李晨光)

●我们认为公司18-20年实现收入增长分别为85.5%、29.7%和20.9%，实现EPS分别为1.06、1.37和1.63元，同比增长35.6%、29.5%和19.4%，目前公司股价对应估值分别为25/20/16倍，考虑到公司业绩正在恢复，重磅新品推广顺利，竞争格局非常好，梯队品种优秀，我们给予公司“买入”评级。

●2018-10-29 双鹭药业：扣非业绩继续保持快速增长，全年有望超预期 (中泰证券 江琦,赵磊)

●考虑到公司第二季度和第三季度持续保持较快增长，我们上调2018-2020年公司营业收入为19.91、24.14、30.10亿元，同比增长60.26%、21.29%、24.65%，归母公司净利为7.17、9.47、12.43亿元，同比增长34.44%、32.06%、31.17%，对应EPS为1.05、1.38、1.81元。公司基因工程产品保持快速增长，来那度胺逐步推进各省市招标，在研大产品即将有所突破，维持“买入”评级。

●2018-08-31 双鹭药业：二线品种保持较快增长，未来重磅产品有望放量 (兴业证券 杜向阳,徐佳熹)

●随着公司来那度胺持续放量，二线品种等持续放量+复合辅酶有望逐步见底。我们预计2018-2020年EPS0.90元、1.08元、1.31元，对应8月29日收盘价PE为39、33、27倍，维持“审慎增持”评级。

●2018-08-28 双鹭药业：扣非增速表现亮眼，期待来那度胺下半年逐步上量 (中泰证券 江琦,赵磊)

●我们预计2018-2020年公司营业收入为16.88、21.22、27.72亿元，同比增长35.94%、25.67%、30.64%，归母公司净利为6.12、8.02、10.83亿元，同比增长14.64%(扣非60%+)、31.19%、34.98%，对应EPS为0.89、1.17、1.58元。考虑来那度胺进入放量期，在研产品丰富，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:医疗卫生

●2026-07-13 盘龙药业：核心单品入选新版基药，有望开启“基层放量+零售复购”双重增长曲线 (长城证券 刘鹏,蔡航)

●公司作为风湿骨科类中药龙头企业，将持续受益政策红利、人口老龄化趋势加速和消费升级趋势。我们预计2026-2028年公司实现营业收入12.63亿元、14.20亿元、16.23亿元，实现归母净利润1.34亿元、1.51亿元、1.72亿元，分别同比增长39.1%、12.7%、13.8%。对应EPS分别为1.26元、1.42元、1.62元，2026年7月10日股价对应的PE倍数分别为22X、20X、18X。考虑到公司作为细分行业龙头，竞争优势明显，维持“买入”评级。

●2026-07-13 恩华药业：夯实主业，创新助力，中枢神经龙头迈入新篇章 (西部证券 李梦园)

●预计2026-2028年公司实现营业收入65.85/73.31/80.70亿元，同比增长11.4%/11.3%/10.1%，归母净利润11.98/13.72/15.68亿元，同比增长13.3%/14.5%/14.3%。选择与公司创新转型加速步入收获期、创新药收入占比持续提升、在麻醉镇痛及CNS领域有丰富产品储备的恒瑞医药、苑东生物、科伦药业作为可比公司。公司目前股价对应2026年PE为16.91x，对应未来三年复合增速的PEG为1.21x，处于可比公司较低水平。随着安泰坦、奥赛利定、羟瑞舒阿等新品陆续放量，公司营收利润端有望呈现加速增长；同时，考虑到公司在研新药管线在CNS领域巨大应用潜力，以及精麻领域政策壁垒，给予公司2026年1.5xPEG，即对应2026年21xPE，对应目标价24.76元，首次覆盖给予“买入”评级。

●2026-07-09 京新药业：重磅首仿获批，回购彰显信心 (东方证券 伍云飞,胡俊涛)

●我们预测公司26-28年每股收益分别为0.94/1.08/1.26元，根据可比公司，给予公司2026年21倍市盈率，对应目标价为19.74元，维持“买入”评级。

●2026-07-08 众生药业：仿转创节奏持续兑现，代谢领域两大重磅品种打开成长天花板 (中泰证券 祝嘉琦)

●分部估值测算下，预期26年公司主业+创新药产品国内市场商业化预期合理估值相较当前价位仍有一定修复空间。此外，再结合出海预期看，MASH和肥胖作为代谢领域拥有广阔想象力的市场，近年受到MNC的密集关注，在2025年诞生诸多数十亿美金级BD/资产收购。ZSP1601作为全球进展领先的panPDE(FIC)资产，在MASH赛道“高未满足+低竞争度”的市场特征下，公司FIC潜力药物完整数据公布有望得到市场关注提供可观市值弹性；RAY1225相较已上市品种的长效设计与较低胃肠道不良反应确立差异化优势，国内已与齐鲁落地商业化合作，众生睿创仍然拥有RAY1225注射液国外的全部权利、权属和权益，管线同样具备BD的出海潜力。考虑到公司当前主业集采风险触底+在研重磅品种RAY1225及ZSP1601数据读出及潜在的BD弹性叙事，我们给予公司“增持”评级。

●2026-07-08 诺诚健华：血液瘤小龙头，BTK自免打开第二生长曲线 (华西证券 崔文亮)

●公司自研体系成熟、创新底蕴突出，核心上市产品销售保持稳健高速增长，后期重磅品种储备丰富；海内外研产商一体化布局完善，海外BD授权成果显著。看好公司新获批产品持续落地后的商业化拓展势能，长期成长确定性较强。我们预计公司2026-2028年的营业收入分别为24.50/27.00/32.50亿元，同比增长3.2%/10.2%/20.4%；预计公司2026-2028年的归母净利润为3.12/3.61/5.00亿元，同比增长-51.5%/15.9%/38.5%，EPS分别0.18、0.20和0.28元。采用自由现金流DCF折现估值方法公司估值为649.8亿元，对应股价36.73元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

●2026-07-06 荣昌生物：RC18新批两大适应症，商业化潜力望继续释放 (浙商证券 郭双喜,赵丹)

●我们采用DCF估值法，基于以下假设以中国10年期国债收益率（1.75%）作为无风险利率，市场预期收益率参考沪深300历史10年平均收益水平（6.09%），荣昌生物作为为生物医药科技企业，所得税率为15%；加权平均资本成本WACC=6.42%，永续增长率为3%。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为7532.20、5135.43、5136.03百万元，2026-2028年营收同比增速分别为131.69%、-31.82%、0.01%；2026-2028年公司归母净利润分别为4316.16、575.36、1082.75百万元，同比增速分别为508.21%、-86.67%、88.19%，维持“买入”投资评级。

●2026-07-06 恒瑞医药：创新管线持续兑现，BC矩阵进一步完善 (银河证券 程培,孙怡)

●公司创新药收入高速增长，“借船出海”成效显著；在研管线丰富，创新研发步入收获期，我们预计公司2026-2028年归母净利润为91.43/104.96/123.38亿元，同比增长19%/15%/18%，EPS分别为1.38/1.58/1.86元，当前股价对应2026-2028年PE为41/36/31倍，维持“推荐”评级。

●2026-07-05 百济神州：全球化持续兑现，盈利能力加速释放 (湘财证券 蒋栋)

●公司全球化能力已被验证，盈利能力有望加速释放，我们看好公司长期发展主要基于以下两点：（1）短期：百济神州正经历从“血液瘤巨头”向“综合性肿瘤药企”的战略拐点。ASCO上三款实体瘤管线数据积极，打开了新的增长叙事；BTK降解剂则在耐药后线市场展现同类首创潜力，填补关键空白。与此同时，核心产品持续放量带动盈利能力加速释放，“自我造血”能力在创新药企中凸显稀缺性，市场有望对其展开全面价值重估。（2）长期：百济神州的长期壁垒在于“全球一体化研发+已验证商业化”的双轮闭环。研发端凭借独特体系持续产出FIC/BIC资产，从百悦泽头对头胜出到新一代血液瘤、实体瘤管线差异化优势，平台可复制性已验证。商业化端在美欧中等核心市场自建团队与渠道，确保高强度研发投入转化为正向现金流，支撑从Biotech向GlobalPharma跃迁，长期增长具备可持续性。综上，预计2026-2028年公司营收分别为453.92/530.57/604.75亿元，归母净利润分别为44.82/73.02/93.15亿元，对应EPS分别为2.91/4.74/6.04元，首次覆盖给予“买入”评级。

●2026-07-05 科伦药业：看好传统业务修复，创新&国际化加速兑现 (浙商证券 郭双喜)

●我们预计公司2026-2028年EPS分别为1.21、1.46和1.77元，2026年7月3日收盘价对应公司2026年PE为40倍。我们看好公司创新药技术平台科伦博泰、合成生物学平台川宁生物、大输液多室袋产品、非输液仿制药首仿品种等创新力量逐渐贡献业绩，维持“买入”评级。

●2026-07-04 百济神州：泽布替尼MCL一线三期实验阳性结果，持续拓展适应症 (浙商证券 彭波,郭双喜)

●我们预计公司2026-2028年营业收入为448.52、520.27、601.69亿元，同比增长17.3%、16.0%、15.6%；实现归母净利润42.91、77.09、90.96亿元，同比增长193.8%、79.6%、18.0%，对应2026-2028年EPS为2.78、5.00、5.90元，2026/7/3对应2026-2028年PE为95.90、53.39、45.25倍。公司核心产品处于商业化快速放量阶段，新产品不断上市，公司利润快速增长，首次覆盖，给予“买入”评级。