大悦城(000031)盈利预测

◆研报摘要◆

●2026-07-16 大悦城：拟发行商业不动产REIT，公司有望多维度受益 (中信建投 竺劲)

●维持买入评级和盈利预测不变。我们看好公司商管业务的长期发展。维持公司盈利预测不变，预计2026-2028年EPS分别为0.03/0.09/0.10元。维持买入评级不变。

●2026-04-29 大悦城：2025年年报点评：毛利率有所提升，经营性业务稳健 (中信建投 竺劲)

●公司发布2025年年报，2025年公司实现收入308.9亿元，同比下降13.7%，归母净利润为亏损23.5亿元，较上年减亏6.3亿元。我们看好公司经营性业务稳健发展。维持公司盈利预测不变，预计2026-2028年EPS分别为0.03/0.09/0.10元。维持买入评级不变。

●2026-04-28 大悦城：购物中心客流和销售额持续高增，拿地力度较大 (开源证券 齐东,胡耀文)

●大悦城以二次元业态助力持有型物业品牌影响力持续提升，带来购物广场客流和销售额持续高增，且公司通过REIT回流现金并打通资产循环。考虑到未来公司仍有减值压力，我们下调2026-2027年盈利预测，同时新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为-5.8、2.8、9.9亿(原预测2026-2027年为8.7、15.2亿元)，EPS分别为-0.13、0.07、0.23元，当前股价对应2027-2028年PE估值分别为43.9、12.6倍；考虑到伴随地产行业基本面逐渐企稳，公司业绩有望迎来反转，维持“买入”评级。

●2026-04-27 大悦城：年报点评：商业护航下业绩减亏 (华泰证券 刘璐,陈慎)

●公司具有央企背景以及商业地产运营加持，融资优势依然显著。期内公司顺利发行私募债、永续中票合计51亿元，综合融资成本同比降52BP至3.54%。因开发规模收缩节奏较快，表外项目盈利能力较弱，减值对公司的影响依然较显著，我们下调公司26-27年归母净利，预计26-28年归母净利润为-12.76/0.33/1.47亿元(26-27年前值分别为2.38/8.10亿元)，对应EPS为-0.30/0.01/0.03元，BVPS2.10/2.11/2.14元。可比公司2026年PB为1.47倍，考虑公司持有商业资产质量较优，且在商管年轻赛道有较强的能力优势，我们预计公司合理26PB为1.62x(估值溢价10%)，对应目标价3.30元(前值3.41元，1.61x26PB)，维持“增持”评级。

●2026-03-30 大悦城：商管资管并重，打造年轻力第一品牌 (中信建投 竺劲)

●给予公司买入评级。伴随开发业务逐步止跌回稳，受益于REITs市场发展机遇，我们看好公司商业运营能力持续放大。预计2025-2027年公司EPS分别为-0.56/0.03/0.09元，按当前股价计算PB1.55x。

◆同行业研报摘要◆行业:房地产

●2026-07-20 招商蛇口：2026Q2利润降幅预计收窄，业绩底或已逐步确立 (东方财富证券 张明远,张凯)

●招商蛇口在产品力、非市场化拿地能力等方面具备优势，新拿地项目质量较优；且自2023年以来聚焦核心城市积极投拓，有望成为行业最先走出新周期的房企之一，或在行业止跌企稳阶段彰显高弹性。目前，拖累公司业绩的因素正在弱化，业绩或进入修复通道，我们预计2026、2027、2028年营收分别为1336、1238、1331亿元，归母净利润分别为14.7、18.7、24.2亿元；对应EPS分别为0.16、0.21、0.27元，以2026年7月17日收盘价计，PE分别为41、32、25倍，维持“增持”评级。

●2026-07-15 招商蛇口：上半年销售逆势增长，结转毛利率下降拖累业绩表现 (开源证券 齐东,胡耀文)

●招商蛇口发布2026年半年度业绩预告，公司利润承压，销售金额同比增长，投资聚焦核心城市，融资成本持续下降。受房地产市场下行、结转毛利率下降影响，我们下调2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为12.7、22.1、32.3亿元（2026-2028年原值23.0、38.9、40.8亿元），EPS为0.14、0.24、0.36元，当前股价对应PE为44.9、25.9、17.7倍。公司投资聚焦京沪深三城，可售货源较充足，维持“买入”评级。

●2026-07-06 金科股份：辞旧迎新，轻装转型 (浙商证券 杨凡)

●我们认为，新金科此次重整是公司开启新征程、实现轻装转型的历史性拐点；新股东和管理层为新金科带来的产业资源与专业能力，为公司中长期价值提升开辟了空间。我们认为公司具备困境反转的特质，但由于新业务盈利情况还有较大不确定性，在2026-2028年三年盈利预测中我们仅基于公司留存的地产项目续销和纾困业务代销代建做预测，任何潜在新业务在收入利润上不予以考虑。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为64.5亿元、44.0亿元、39.0亿元，对应同比增速-6.3%、-31.8%、-11.4%；归母净利润分别为0.77亿元、-0.67亿元、0.73亿元。我们认为公司虽然存在困境反转的潜力，但是由于新业务盈利兑现节奏、股东资源整合效果存在较大不确定性，因此首次覆盖给予“中性”评级。

●2026-07-05 城投控股：深耕上海，稳步前行 (中泰证券 由子沛,侯希得,王雯)

●城投控股聚焦上海核心区域，背靠上海国资，业绩和销售保持稳健，土储优质，未结算资源充足，未来业绩有望持续释放。我们预计公司2026-2028年的EPS分别为0.14/0.17/0.19元，对应PE为26.0/21.2/19.2倍，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

●2026-06-16 万通发展：AI互联万通，PCIe交换芯片国产替代正当时 (开源证券 陈蓉芳,陈瑜熙,陈凯)

●万通发展于2025年控股收购数渡科技62.98%股权，正式切入AI算力领域的PCIe高速交换芯片赛道，形成“房地产开发+芯片销售”双主业并行的经营格局，至2025年四季度，公司数字科技业务转型成效初显，2025年营收占比达9.86%，毛利率高达59.8%。我们预计2026-2028年公司实现营收10.98/16.65/21.28亿元，实现归母净利润分别为-2.73/0.16/2.26亿元，当前市值对应PS分别为29.7/19.6/15.3倍，首次覆盖给予“买入”评级。

●2026-06-09 万通发展：自研PCIe 5.0交换芯片2025Q4实现量产，股权激励挂钩产品迭代与收入 (国海证券 刘熹)

●我们认为公司有望受益于AI时代对PCIe交换芯片相关需求的增加，结合公司公告，我们预计公司2026-2028年分别实现营业收入10.43/15.48/20.70亿元，同比+125%/+48%/+34%；归母净利润-1.14/0.02/0.99亿元，对应PS分别为30.65/20.64/15.44X，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2026-06-01 城投控股：核心区域补仓强化申城禀赋 (华泰证券 刘璐,陈慎)

●我们维持公司2026-2028年EPS为0.13/0.16/0.19元的盈利预测，BPS分别为8.49/8.61/8.75元。可比公司2026年Wind一致预期PB均值0.79倍。考虑公司作为上海城投平台，核心城市资源禀赋突出，融资成本优势显著，积极参与上海城市更新，我们给予0.79倍2026年PB，对应目标价6.70元（前值6.41元，0.75倍2026PB），维持“买入”。

●2026-05-21 招商蛇口：深耕核心城市，央企平台优势凸显 (华源证券 邓力,陈颖)

●我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为16.04、18.90、22.63亿元，同比分别+56.6%、+17.9%、+19.7%，EPS分别为0.18、0.21、0.25元，对应5月19日的股价PE为50.82、43.12、36.02倍，2026年PB为0.83倍。我们选取同为央国企股东背景、且土储重点布局一二线城市的保利发展、中国海外发展及建发国际集团作为可比公司。考虑招商蛇口拥有充裕且优质的一二线核心城市土储，尤其在粤港澳大湾区资源禀赋突出，在当前行业调整、分化加剧的背景下，公司有望凭借低融资成本优势与核心城市聚焦战略，在存量竞争阶段率先受益，实现业绩的稳步修复与估值重估，维持“买入”评级。

●2026-05-19 绿地控股：年报解读丨绿地控股：业绩仍在下滑，但积极信号正在显现 (中国指数研究院)

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●2026-05-14 中华企业：营收与利润双增长，实现扭亏为盈 (中国指数研究院)

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