虽然两个牛市出现诸多相似特点，但是更大的不同性似乎能够表明眼下的调整并不是牛市的尾巴。
最大的不同是宏观经济面的不同。
宏观环境截然不同
央行8月5日发布的《2009年第二季度货币政策执行报告》指出，货币政策将动态微调。出于对信贷政策收紧等因素的担忧，引发股指连续下挫。
但是对比2007年，这种调整实在是小巫见大巫。2007年，央行连续6次加息，10次上调存款准备金率。但是市场多数给予货币政策相反的表现。
之所以出现这种情况，是因为两个牛市所处的宏观环境截然不同。2007年在经济过热期，通胀给予了企业更高的业绩增长。然而当下，至少从数据来看，经济还未走出通缩。
中投证券丁俭称，国际情况也大不相同。2007年全球经济过热，而今年多数经济体还在底部震荡。
不同的宏观环境必然造成不同的经济政策。也是基于此，多数投研机构均认为，宽松的货币政策依然能够持续。
渤海证券策略研究组认为，央行宽松的货币政策会持续。理由是2009年上半年我国经济运行中的积极因素不断增多，经济企稳回升势头日趋明显。但是总体来看，当前我国经济正处于企稳回升的关键时期，经济回升的基础尚不牢固。因此，央行再次重申继续把促进经济平稳较快发展作为金融宏观调控的首要任务，坚定不移地继续实施适度宽松的货币政策。央行的这一看法和7月23日中央政治局会议的有关要求高度一致，也延续了央行高层近期在多个场合表达的观点，显示国内货币政策适度宽松的基调短期内将不会改变。
从A股的投资角度来看，深圳某合资基金公司研究总监认为，两个牛市的最大的不同在于估值。
虽然两个牛市的估值水平都较之年初较高，但是2007年经济处在向下的拐点，上市公司后期业绩无法对冲高估值；而现在的估值水平从静态分析只有2007年的一半，并且企业业绩在复苏过程中。
因此大多数投资机构认为当下的估值还处于合理水平。深圳另一基金公司基金经理就认为，从无风险回报率角度出发，今年的估值同2007年不可同日而语。
由于2007年在加息周期中，当年5年期国债收益率较高。以2007年股市最高点时期的国债利率计算，当年5年期凭证式（四期）国债票面利率为6.01％。对应的市盈率应该是16.7倍。但是当时的市盈率超过60倍，高估明显。
而眼下，5年期国债收益率不到3％，对应的市盈率在30倍左右，估值处在合理范围。
|
|