作者: 北京老赵
相对于墨西哥湾、英国北海等海洋油气开发成熟海域，中国近海海域尚处于初步勘探阶段，但发展前景广阔。我国近海海域油气资源丰富，10个大中型含油气盆地石油资源量为245亿吨左右，为提高油气资源的探明率和开采水平，主导中国海上油气市场的中海油及其海外合作公司势必将增大投入。2003-2006年，中海油勘探开发资本性开支的年复合增长率达到45％，预计2007年这一支出将达到325亿元，虽然由于基数的增大中海油勘探开发资本性开支的年增长率有所下降，但预计仍将保持在25％以上的水平，这将为中海油服提供较大的市场空间。
与中国近海其他油田服务提供商相比，公司的设备规模大、功能齐，服务链最为完整，能够提供综合性的服务；客户方面，公司与海油总公司及其旗下相关企业拥有良好的合作关系，这为公司的业务增长提供了良好保障；此外，凭借在油田服务领域的多年耕耘，公司在技术研发和人力资源方面也较国内竞争对手有较大优势，因此，在中国近海的钻井、油田技术、船舶和物探勘察市场上，公司的业务规模和销售收入均占据市场的主导地位，其他油田服务公司规模和影响相对较小。
海上油田服务行业具有资金和技术门槛高的特点，我们认为国内市场的竞争格局较为稳定，在可预见的未来一段时间内，公司的市场优势地位将不会改变，但是我们需密切注意公司在深水领域和海外市场的业务进展。2006年，公司年共执行17个海外项目，作业地区涉及13个国家和地区，海外收入中来自非关联方客户的比重由2004年的40.0%提升到69.0%，同时测井和平台管理等技术含量较高的服务内容也有所增加，但从工作水域和服务对象看，公司海外客户目前还主要是在浅水作业的国家级中型石油公司，公司在海外与世界知名油气公司的合作还相对较少，我们认为公司此次募资项目如能顺利投产将能在一定程度上改观这种局面。
3、公司经营状况及发展战略
3.1国内经营绩效提升，海外进军成果初显
受中国近海油气勘探开发需求活跃的影响，公司作业量不断上升，在公司科学的组织管理下，作业合同的衔接效率不断提高。2006年公司钻井业务板块自升式和半潜式钻井平台的日历天使用率和可用天使用率均达到近年最高水平，船舶板块近海工作船的可用天使用率也一直稳定在99％左右，而钻井和船舶板块目前集中着公司最主要的固定资产，这部分资产较高的使用效率有力的提升了公司的经营绩效。
在公司主营业务构成中，近年来钻井业务一直占到约5成，其他各业务板块的收入比例保持相对稳定。从毛利水平看，在有利的市场环境下，公司各板块的毛利率水平均稳步提升，2006年公司在物探勘察、钻井、油田技术和船舶板块的毛利率分别达到21.6%、32.9%、18.5%和26.3%，公司当年整体毛利率为27.2％，高于2005年22.8％和2004年25.6％的历史水平。
跟随中海油海外业务的扩张，公司海外收入也实现快速发展，从2004年2.33亿元迅速上升到2006年11.04亿元的水平，海外业务收入在总收入中的比重也上升到16.9％。公司的人员成本较海外同行要低约30％，这种成本优势使公司在海外业务中对中海油等关联方的依赖程度有较大降低，2006年海外收入中来自非关联方客户的比重由2004年的40.0%提升到69.0%。
3.2公司将加大投入突出“综合型油田服务供应商”的特色
为提高技术附加值和进一步完善一体化服务能力，公司正积极筹措资金以加大投入。我们相信，随着公司此前15亿元企业债及本次A股募资的顺利完成，公司在物探勘察、钻井、油田技术和船舶方面的装备能力均能有大幅提升，公司“综合型油田服务供应商”的特色将更为鲜明。
装备能力的提高将能增强公司的独立深水作业能力，培育在油田增产等领域新的经济增长点。同时，我们认为公司未来国际市场份额有望在现有基础上实现较大增长，在2010年达到公司总营业额的25％以上，实现从本土公司到区域性跨国公司的转变。
4、盈利预测及估值
通过以上对公司未来市场空间和产能投入的分析，我们认为公司未来在物探勘察、钻井、油田技术和船舶方面均能获得较快发展，其中物探勘察和船舶两块业务收入在2007-2009年的年均复合增长率将能达到30％以上，而钻井和油田技术服务在此期间的年均复合增长率将能达到20％左右，公司整体业务规模在2007-2009年的年均复合增长率约为25％。
公司海上油田服务的收入一般是按提供劳务和工作量的进度进行结算和确认，其不确定性较大，我们认为相对估值法相比绝对估值法能更好的对公司进行估值。按此次公开发行8.2亿股计算，预计公司2007-2009年的摊薄后EPS分别为0.41、0.60和0.68元。目前国内尚无与公司业务相近的上市企业，国外能够提供综合性油田服务的上市公司主要有Baker hughes、Halliburton和Schlumberger三家，它们对应08年EPS的市盈率倍数在12-20倍之间，考虑到中海油服2006-2009年的净利润年复合增长率约为42.5％，要高出上述三家公司的盈利增长水平，我们认为其发行价的市盈率倍数可以比Schlumberger的20倍水平适当高出约15％，即按08年EPS给予23倍的市盈率，其合理价值为13.8元。
5、风险因素
在美元收入总额增加及人民币升值的背景下，公司可能面临一定汇兑损失风险；公司的收入大部分来自中海油等关联方客户，这部分关联交易能否严格按照公允价格执行将影响到公司和股东的利益；此外，公司的海上油田服务业务根据其作业区域可能会受近海季节气候变化的影响。
银子都申购了建行，今日无事可做，研究研究601010中海油服吧。
中资股在香港上市，总是能低价入市，而后会有一个不错的上涨空间。
而一回到国内，高价圈钱，高价开盘，每念及此，忿忿不平。
平淡的境界:
谨慎些好。
前些天新闻，上海，企业储蓄高于个人储蓄。银行人员解释说，许多企业已经把上半年的投资收益从股市中撤出，回笼后存进了银行。而个人储蓄仍然在持续入市。当时我想，一个集体总是要比个人要理智的多。
人一生有四个必修课(大家不一定要去做)，一是做牢一年无罪释放，千万别埋怨政府，这一年让你想清楚了是非；二是癌症误诊，知生死；三是离异无子女，知爱恨；四是SARS误诊，知人心不古，世态炎凉。人必须要有特别的经历才明白道理，才不紧张。
——冯仑
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我还要加一条，五是炒股先赚钱后被套，知得失。呵呵~~~~~~~~
作者：美丽的雕花指甲 回复日期：2007-9-18 11:17:48
老赵大哥，要是到我垂垂老矣的时候还有旧情人想念着我，想必很幸福吧。
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应该是幸福的。
曾经那么亲密的一对人，分手后就形同陌路，一辈子遥无音讯，是件很残酷的事情。 |
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