作者: 北京老赵
公司是全球仅有的几家能提供海上油田整体性技术服务的公司。中海油服是中国海洋石油总公司旗下的专业技术服务公司，公司的优势在于其覆盖钻井服务、油田技术服务、船舶服务以及物探勘察服务的完整产业链。得益于中海油有限公司海上运营业务整体外包的经营思路和我国海上石油开发的大战略，公司在海上油田整体性技术服务领域的实力在近几年大幅度提高。而除公司之外，在全球能够提供这样综合性技术服务的仅有Baker hughes、Halliburton和Schlumberger三家。
经济的快速发展使油气资源开发成为国家战略的重要组成部分。目前我国已经成为继美国之后世界排名第二的能源消费国，原油进口快速增长，目前的进口依存度已超过40%。为保障国家能源安全，石油气资源的勘探开发将是我国21世纪国家战略发展的重要组成部分。
我国海上油气资源的开发仅仅处于起步阶段，未来发展潜力巨大。由于技术水平的要求，海上油气开发的发展规律是从近海到深海逐步深入，而即使是近海海域的油田开发，我国仍处于初步勘探阶段。我国海洋油气资源丰富，在近海区域的10个大中型含油气盆地石油资源量为245亿吨左右。因此迅速加大海洋石油开发投资成为我国油气资源开发的必然选择。
中海油的勘探开发资本性开支的年增速将达到25%以上。2003-2006年，中海油勘探开发资本性开支的年复合增长率达到45％，预计2007年这一支出将达到325亿元，虽然未来由于基数的增大中海油勘探开发资本性开支的年增长率有所下降，但预计仍将保持在25％以上的水平，这将为中海油服提供较大的市场空间。
询价建议：
预计公司2007-2009年的摊薄后EPS分别为0.41、0.60和0.68元，按08年EPS对应23倍P/E估值，我们认为中海油服的合理发行价为13.8元。建议投资者在此价位附近积极参与申购。
1、发行人基本情况
1.1公司业务简介
中海油田服务股份公司（以下简称中海油服）是中国海上最大的油田服务供应商，也是亚洲地区服务链最为完整的综合性海上油田服务公司，其主营业务分为钻井服务、油田技术服务、船舶服务以及物探勘察服务四大板块。
公司的前身是于2001年12月25日注册成立的原油服公司，此后经改制设立为股份有限公司并于2002年在香港联合交易所主板上市；2004年3月26日，公司股票以一级美国存托凭证的方式在美国柜台市场进行交易。目前，公司总股本为3,995,320,000股，其中海油总公司持有2,460,468,000股，占总股本的61.58%；H股公众投资者持有1,534,852,000股，占总股本的38.42%。
公司的控股股东海油总公司是经国务院批准进行国家授权投资的机构和国家控股公司的试点机构，旗下包括油气开采、专业技术服务、综合技术服务、中下游相关和金融等方面的多个企业。中海油服定位于专业技术服务，同时也是海油总公司下属的四家上市公司之一。
公司在钻井、油田技术服务、船舶服务和物探勘察四大业务领域的具体工作内容如下：
钻井业务
包括钻井、修井、模块钻机和钻井平台管理等服务。公司的钻井业务在中国近海领域占据90％以上的市场份额，同时公司也是国际钻井服务的重要参与者。
油田技术服
务包括但不限于测井、钻完井液、定向井、固井、完井增产等技术服务。公司的油田技术服务业务在中国近海约占60％的市场份额，其中钻完井液和固井服务也具有一定的国际竞争力。
船舶服务
主要分为近海工作船业务和运输业务两大类型。近海工作船业务主要包括为近海油气田勘探、开发和生产提供服务，运送物资、货物及人员和海上守护，并为钻井平台移位和定位以及为近海工程船提供拖航、起抛锚等服务；运输业务主要包括原油、油气产品和化学品等的运输。目前公司拥有各类近海工作船70艘，占据70％的中国近海市场份额。
物探勘察
包括地震勘探服务和工程勘察服务两类。地震勘探服务方面，公司采集二维和三维高分辨率地震数据，并提供地震分析服务；工程勘察服务方面，公司对海底地形地貌、地质及海洋环境要素进行测绘、勘察及综合评定。公司的物探勘察业务占据80％的中国近海市场份额。
从服务流程看，公司的钻井、油田技术服务、船舶服务和物探勘察四大业务板块均参与到油气勘探、开发和生产阶段的各环节，公司的服务链较为完整，可为客户提供综合性的海上油田服务。
面对海上油田服务不断增加的需求，公司此次募资项目的着眼点在于提升装备能力和加快技术进步步伐，以继续保持公司四大主营业务的优势并积极开拓海外市场，为公司实现国际一流综合型油田服务公司的战略目标奠定基础。此次14个募资项目总计投资130.92亿元，其中归属于钻井、油田技术服务、船舶服务和物探勘察四大板块的投资额分别占到总投资额的54.8%、25.6%、16.9%和2.7%。全部投资金额中8.9亿元来自公司2007年5月发行企业债券所募集的资金，其余部分将通过本次A股发行募集资金和公司自有资金解决。
2、行业景气状况与竞争格局
2.1海上油田服务业正处于景气阶段
从全球海上油田服务行业整体发展形势来看，持续增长的全球经济、偏紧的石油天然气供需关系和高企的石油勘探开发支出决定了海上油田服务业正处于景气阶段。
2004年以来，国际油价快速攀升，WTI平均价由当年38.09美元/桶快速攀升至2006年62.81美元/桶的水平，各主要能源咨询机构大都预测高油价仍将是今后的总体趋势。持续走高的油价有效带动了各大油气公司的勘探开发投资的高速增长。据OPEC的统计资料，全球石油勘探开发资本性开支规模从1999年约1,100亿美元，增长到2006年约2,200亿美元，增长了一倍；同时根据国际能源署（IEA）的预测，到2010年前述的资本性开支将达到3,100亿美元的规模，在这样的背景下近年来全球海上钻井平台的使用率不断攀升，2006年达到97.3％，大大高出2002年87.5％的水平。
国内方面，快速成长的中国经济使国内油气消费量的增长率远高于世界平均水平，对进口石油依存度的提高提高了我国海洋油气开发的迫切性。目前我国已经成为继美国之后世界排名第二的能源消费国，国内石油供需矛盾较为突出，原油进口快速增长，目前的进口依存度已超过40%。为保障国家能源安全，海洋油气勘探开发将是我国21世纪油气行业的战略发展重点之一。 |
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