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私募英雄　刘宏 第二篇之二：股改期间--双向对冲锁定利润
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　　由于股权分置改革等事件而导致某只股票在复牌后产生送股、送权证等确定性的行为，从而对该股票在复牌后的价格走势及幅度做出较为明确的判断，可在该股票停牌时通过ETF交易机制对该股进行放空不含权股票、买入含权股票获得送股或送权证的双向对冲锁定利润的操作。

　　两个例子可以充分地说明这种交易策略：1． 民生银行、上海汽车、张江高科股改1.1 背景信息民生银行股改方案：“方案实施股权登记日在册的流通股股东每10股得到非流通股改动的送股3.47416股”；10月10日起停牌，截止到10月17日可做套利，10月26日复牌交易，10月27日完成套利清算。

　　民生银行放空价5.56元，送股后除权价4.13元，单笔溢价套利放空7500股民生银行，放空结算价3.565元；上海汽车股改方案：“方案实施股权登记日在册的流通股股东每10股得到非流通股改动的送股3.4股”；9月30日起停牌，截止到10月13日可做套利，10月24日复牌交易，10月25日完成套利清算。

　　上海汽车放空价5.16元，送股后除权价3.85元，单笔溢价套利放空2900股上海汽车，放空结算价3.509元。

　　张江高科股改方案：“方案实施股权登记日在册的流通股股东每10股得到非流通股改动的送股3.5股”；9月30日起停牌，截止到10月13日可做套利，10月24日复牌交易，10月25日完成套利清算。

　　张江高科放空价5.05元，送股后除权价3.74元，单笔溢价套利放空1500股张江高科，放空结算价3.474元。

　　1.2 套利明细（节选）2． 武钢股份股改2.1 背景信息武钢股份股改方案：“方案实施股权登记日在册的流通股股东每10股得到非流通股股东的送股2.5股、2.5股的认沽权证和2.5股的认购权证”；10月31日起停牌，截止到11月10日可做套利，11月21日复牌交易，11月23日完成套利清算。

　　武钢股份放空价3.45元，送股后除权价2.76元，单笔溢价套利放空7000股武钢股份，放空结算价2.548元；2.2 套利小结采用双向对冲套利操作能够完全规避对冲操作所厌恶的市场风险，在操作时就能够基本锁定利润，是未来类似于此种情况的操作典范，几乎是完全意义上的无风险操作。

　　“说得简单点，由于ETF基金和股票之间等于存在替代关系，通过ETF可以按照停牌前价格卖出它，等于在目前无法做空的证券市场变相地做了空，跌了对你有利，这是做溢价。做折价，你赎回不能卖，不能卖但是含权，等能卖就变多了，比如你收回来1000股，等能卖时变成1300股。通过折价囤积股票，通过溢价放空股票，双向套利，左右逢源，涨了左边不利但右边有利，跌了左边有利但右边不利，这样将来无论是涨跌我们都只要锁定的那部分利润，这是比较典型的例子。”
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