“一九”现象是投资者资金期限和数量双重作用的结果。目前的股票市场中投资者及其资金的多元化演变成投资策略的多样化，过去单一的投资策略被多样的投资策略所代替，以投资基金为代表的机构投资者对于市场风险的判断、认识及承受能力已经不同于一般投资人，追涨杀跌等情绪化逐步被对投资标的的认真分析的理性所代替。从资金期限上看，近200亿元的投资基金大部分在设立之初便强调其投资理念追求的是长期分享中国经济的增长，因此设立规则中的期限设计避免了市场在短期波动中非理性的行为，买入并耐心持有使得部分股票表现出明显的抗跃性；从资金的数量看，机构投资者资金数量庞大，在短期的波动中无法做到进退自如，其对股票组合的管理必将面临汰弱留强的选择，另外对后市的不确定性也使得必须保留部分股票避免踏空的风险。“一九”现象有其产业价值的合理性。不过，产业价值的增长并不是一成不变的，当产能瓶颈或供给得到解决后，当证券市埸上市公司的质量部分提高后,当管理层完善了证券市埸的投资功能后,中国证券市埸的“一九”现象将不复存在。
三.筹码积聚与问题积聚并存
分析基金持股从“二八”现象转向“一九”分布的原因，可以认为这几乎是机构投资者没有选择的选择。具体来说，有以下几个方面的原因非常突出：
信息来源的雷同也是基金持股趋于进一步集中的重要因素。目前的基金公司的研究工作基本上一以参考部分重要券商的研究报告为主，而自己独立的研究力量较为有限，基金公司之间的信息来源较为类似。这就决定了最后的投资结果不会有太大出入，类似的投资决策过程带来的必然是筹码高度集中。
基金运行制度的缺陷成为基金持股集中的原因之一。基金的考核并没有一个绝对的标准，而净值的绝对提升也没有给基金经理带来额外的利益，从而降低了基金经理进取的积极性。相反，进取的过程还存在一定风险、，还不如随大流。
基金持股现象从“二八”向“一九”的转变，我们对其蕴涵的风险应该有充分的认识。
筹码集中必然增加流动性风险。开放式基金的快速发展，使基金迅速成为市场主体。这对于深化价值投资理念无疑有所帮助，但同时也加剧了集中持股的风险。部分个股的筹码集中使得其流动性下降，而呈现庄股化特征。
行为偏差必然加剧市场的震荡。对于集中持股的庄股化特征，如果在上升阶段并不会显示出明显的缺陷，由于筹码集中，使得盘口很轻，而会呈现快速上午震荡盘升趋势，这也就是“机构共谋”行为的结果。但是，一旦大家的思路出现一定的偏差，即使极少部分的基金有减持行为，就很容易形成多杀多的情形，促进市场的震荡，震荡的过程又会提高机构博弈的进程，将进一步加剧市场的震荡。
价值投资可能扭曲为价值投机。基金是有能力选择部分价值低估的股票的。但是，持股结构所蕴涵的风险将提高基金持股的警惕性，使的基金不敢长周期地持股，而更倾向于短期波段的博弈。这样，原本依托基金深化价值投资理念的预期可能被扭曲的价值投机行为所代替。 |
|