光伏回收概念板块行业研究报告

问：凌总你好。请直接回答注入定价问题：1）黄河水电2023-2025年正常年份归母净利润约40亿元，如果按长江电力收购云川公司时采用的18.11倍市盈率注入，对应估值约720亿元，按当前股价11.39元发行，需新增约63亿股，总股本将从47.64亿股增至约111亿股，现有股东权益将被稀释超过50%。请问公司是否评估过这一稀释影响？2）集团是否承诺注入定价不高于可比交易市盈率？3）是否考虑设置中小股东保护条款，例如业绩承诺或减值补偿？

答：您好，感谢您对公司的关注。相关资产注入事项尚未有确定方案。后续如推进相关工作，后续交易定价、业绩承诺等安排，请以公司披露的内容为准，如涉及需披露事项，公司将及时履行信息披露义务。

问：董秘您好，公司《市值管理办法》写明“适时运用股份回购等方式”。股价从16元跌至11元，跌幅30%，请问：1.监测预警是否触发？2.是否启动过任何一项维稳措施？3.如未启动，制度发布的意义是什么？请逐条回复。

答：您好，感谢您对公司的关注。公司《市值管理办法》为制度框架性安排，相关措施需结合市场环境、公司经营及资金状况综合研判实施。公司将持续做好日常市值管理与投资者沟通工作。相关事项请以公司披露的内容为准，后续若涉及重大事项，公司将依规及时履行信息披露义务。

问：董秘您好，公司《薪酬考核办法》规定主要业绩指标完成率低于70%不得领绩效年薪。2025年净利润下降34.07%，请问：1.完成率具体是多少？2.高管是否领取了绩效年薪？请提供数据，勿以“并非单一指标”概括。

答：您好，感谢您对公司的关注。公司《薪酬考核办法》综合多项经营指标开展年度考核，高管薪酬严格按照公司薪酬考核制度、董事会审议结果执行，相关薪酬情况请查阅公司已披露的年度报告，请以公司披露的内容为准。

问：董秘您好，11月12日11.84亿股解禁，占流通股269.63%。国资委明确鼓励控股股东“自愿延长锁定期、承诺不减持”。请问：公司是否与解禁股东沟通过延长锁定？如未沟通，为什么？请明确回复。

答：您好，感谢您的关注。股东减持、股份锁定相关安排系股东自主决策事项。有关股东股份变动及承诺情况，公司持续与相关股东保持正常沟通交流，后续情况请以公司披露的内容为准，公司将及时履行信息披露义务。

问：董秘您好。7月7日、7月20日、8月14日我多次就定增定价、融券关联、股价背离提问，您均回复‘欢迎莅临指导/交流’。请问：1. 应披露事项为何不在互动平台直接答复？2. ‘欢迎莅临’是否因涉及未公开信息？请说明依据；否则请逐一实质答复。3. 公司对投资者关系回复质量有无考核？现任董秘考核结果如何？

答：您好，感谢您对公司的关注。公司遵守信息披露相关规定，欢迎投资者通过现场交流进一步沟通。公司按照投资者关系相关管制度要求，将持续做好投资者沟通工作，相关信息请以公司公告为准。

问：根据公司《市值管理办法》，请逐条回复：1.股价从16跌至11，区间跌幅31%，制度中规定的监测预警机制是否触发？启动了哪项措施？2.11月12日11.84亿股解禁，占流通股269.63%，公司是否与解禁股东就延长锁定期进行过任何沟通？3.黄河水电注入，是否对现有股东权益稀释影响做过专项量化评估？如有，请披露结论。4.“提质增效强回报”方案中，为何没有回购或大股东增持的具体安排？

答：您好，感谢您对公司的关注。公司《市值管理办法》为框架性制度安排，相关机制与措施需结合公司经营实际、市场环境综合研判。公司与相关股东保持常态化沟通。提质增效方案聚焦公司经营基本面提升，相关安排综合考量多方面因素。相关事项请以公司披露的内容为准，如涉及需披露事项，公司将及时履行信息披露义务。

问：投资者多次就定增、融券、股价背离等问题提问，现任董秘的回复方式已引发大量投资者不满，甚至有投资者向监管平台反映。从维护公司资本市场形象和投资者信心的角度，建议董事会评估现任董秘是否适合继续负责投资者关系工作。请问董事会对此有无评估安排？

答：您好，感谢您对公司的关注。公司董事会及董事会秘书高度重视投资者诉求与资本市场形象维护工作，持续关注投资者关系管理开展情况。公司将不断优化投资者沟通工作，认真倾听市场声音。相关事项请以公司披露的公告内容为准。

问：股价今年连续下跌，不应该只是市场情绪的问题吧，公司有没有实质性的措施保护中小投资者的利益呢？

答：感谢您的关注！公司一直重视并持续关注公司市值表现，制定了《市值管理制度》，积极通过业绩增长、加强与投资者的沟通、股份回购、现金分红等方式提升公司价值，回报投资者。（1）2026年上半年，公司实现营业收入 179.87 亿元，同比增长 2.43%；实现归属于上市公司股东的净利润 10.76 亿元，同比增长 34.68%，实现业绩稳定增长。（2）公司不断创新与投资者交流方式，开展全球投资者走进核心园区的活动，让全球投资者深入了解公司生产经营情况和战略发展规划，积极提升公司价值，保护好全球投资者权益。（3）2026年公司完成一轮股份回购，回购金额达 1.37 亿元，部分回购股份已完成注销，有效提升公司价值。同时??，公司于2026年7月开展新一轮回购，回购金额已达1.05亿元；（4）公司连续十二年进行现金分红，公司 2025 年度现金分红金额为 4.83 亿元，约占公司 2025 年度经审计净利润的 30.6%；同时，为提升分红频次和投资者获得感，公司披露了 2026 年中期分红方案，将向全体股东每 10 股派发现金红利人民币 0.32 元（含税），预计分红总额达 1.62 亿元。谢谢！

问：请问董秘：1、分析中报得知，二季度可以说颗粒无收，董秘所说的，硫磺有库存，请问库存在哪里？2、公司自身负债率就很高，为何还要对gen进行财务资助？3、公司所说的港股上市进程如何？66%的负债如何解决？

答：感谢您的关注！（1）公司硫磺维持安全库存，并于镍资源项目当地采购硫酸，可满足生产规划。（2）公司持续关注负债情况，已持续通过多种方式改善优化负债结构。本次财务资助系按GEN合资协议与股份购买协议继续履行股东筹资义务，由GEN股东共同向GEN提供借款，公司子公司按不超过持股比例的金额进行借款，该项举措有利于保障印尼MHP镍钴项目的顺利运营，锁定原料供给，兑现参股的资源保障价值，符合公司战略发展利益和广大投资者的利益。该事项已履行董事会、股东会审议程序，程序合法合规。（3）公司赴港上市工作正有序推进中，公司将依据相关法规的规定，根据本次发行上市的后续进展情况及时履行信息披露义务，敬请广大投资者关注公司后续公告。（4）公司始终高度重视财务结构优化与风险管控，持续推进降负债、提质增效工作。公司不断深化优质银企合作，持续优化债务期限与融资结构，有序压降负债规模，有效降低财务成本。同时，公司通过多措并举稳步降低资产负债率：一是持续强化回款管理、提升资产周转效率，增厚经营性现金流；二是有序盘活存量资产，适时处置对外股权投资，加快投资资金回笼；三是稳步推进港股上市等资本运作，优化资本结构，实现公司财务状况持续稳健改善。谢谢！

问：您好！请问截至9月30日公司股东人数是多少，谢谢

答：您好，感谢您对公司的关注。截至2026年9月30日，公司股东人数为40458户。

问：您好！请问截至9月20日公司股东人数是多少，谢谢

答：感谢您的关注！截至2026年9月20日，公司股东总户数441,089户。谢谢！

问：请问二季度扣非利润下降98.7%是由于硫磺涨价造成的，而之前回复说公司有库存，影响不大，算不算披露虚假信息，？其二，公司表示二季度由于硫磺原因开工不足70%，而三季度硫磺虽有下降，但相比年初仍有较大程度上涨，这样三季度开工度是不是依然很低？公司计划的下半年镍产品计划产出65,000吨，是不是仍为吹嘘？此外高管的薪酬却大幅提升，这严重侵犯了中小投资者的权益，请问公司到底是处于什么目的给高管涨薪的？

答：感谢您的关注！公司二季度扣非净利润阶段性下降，主要系部分业务开工率较低导致的折旧拖累：镍资源产能全面恢复后，二季度处于产能利用率和运行效率持续提升阶段，规模效应尚未充分释放；三元前驱体方面，公司主动实施“控量保利、优化客户结构”，退出低价恶性竞争订单，推动产品价格修复和长期盈利质量提升。公司2026年二季度经营活动产生的现金流量净额达3.56亿元，主营业务整体经营基础和回款能力保持稳定。随着产能利用率提升和订单结构持续优化，公司将进一步释放规模效应、改善主营业务盈利能力。截至2026年7、8月，公司 MHP最高单日镍产量已超过370吨，为完成出货目标打下坚实基础。公司高级管理人员的薪酬标准系根据公司现行的《董事与高级管理人员薪酬管理制度》、原《董事、监事与高级管理人员薪酬管理制度》相关规定和公司实际业绩情况，并参考同行业薪酬标准，通过反复论证后确定，公司非董事高级管理人员2025年人均薪酬较2024年仅小幅上升，薪酬增长幅度低于归母净利润增幅，具有合理性，并履行了相应的决策程序，合法合规。谢谢！

问：公司信披太笼统，可能产生利益输送。建议：一、将“关键金属回收与提取”板块拆分为至少四个独立披露的子业务：镍资源、钨资源、钴回收、四氧化三钴。 二、镍资源板块应增加运营数据与财务数据的对照披露。分季度MHP产量（含参股产能分别列示）、吨镍现金成本、硫磺采购均价、印尼各项目的产能利用率。三、增加分板块的季度环比数据。如果“控量保价”的效果在Q2尚未体现，公司有责任在披露中主动说明原因。

答：感谢您的关注！（一）公司高度重视信息披露质量，根据监管格式准则要求，公司已在2026年半年度报告中对主要行业、产品分项披露了营业收入、营业成本、毛利率及变动情况（详见2026年半年度报告"分行业、分产品"部分）。在此基础上，公司将结合业务结构、行业可比性与披露成本，统筹研究进一步细化业务披露的可行性，并保持统计口径一致。（二）公司已披露的产量、销量等运营数据，投资者均可在定期报告及临时公告中查阅。分季度产量、项目产能利用率等明细数据，公司将按照信息披露规则统筹安排披露口径，重要数据如发生重大变化将通过法定渠道及时披露；涉及商业敏感的信息，如吨镍现金成本、原材料采购均价等，直接披露可能损害公司及全体股东利益，敬请理解。（三） 2026年上半年，公司管控行业恶性竞争，对三元前驱体实施控量销售，并实施镍计价不打折制度，有序推动三元前驱体业务价值回归。自2026年6月起，前驱体计价体系中的金属价格折扣系数已全面消除，非理性低价竞争得到有效遏制，为公司盈利能力改善筑牢外部基础。谢谢！

问：公司半年报提到印尼当地通过硫铁矿制酸等本地化路径降低硫磺依赖，请问QMB目前是否已经落实硫铁矿供应或合作方？预计何时形成规模化制酸能力？与进口硫磺制酸相比，单位硫酸成本预计可降低多少，能够覆盖QMB多少比例的用酸需求？

答：感谢您的关注！公司积极拓展印尼镍资源项目原辅料采购渠道。目前，公司已与印尼本地合作伙伴默迪卡旗下硫铁矿制酸项目开展合作，该项目利用印尼铜矿伴生硫铁矿制备硫酸。相关硫铁矿制酸设施已投入运行，硫酸产能约为100万吨/年，为公司镍资源项目提供本地化硫酸供应，在进口硫磺价格较高或波动较大时发挥良好的成本平抑作用。谢谢！

问：公司旗下湖北绿钨的APT及钨粉已取得100%再生钨相关国际认证，并进入国际责任矿产供应链。请问目前湖北绿钨APT、钨粉、碳化钨海外销售占比大约多少？主要海外客户是否包括Plansee、Bosch工具、Sandvik、日本硬质合金企业等？100%再生钨认证是否已经带来新增海外订单或客户溢价？

答：感谢您的关注！公司再生仲钨酸铵（APT）及钨粉产品已取得国际权威机构颁发的100%再生含量认证，体现了公司在钨资源绿色循环、产品质量及可追溯体系方面的领先优势。目前公司相关再生钨产品主要服务国内市场。谢谢！

问：Apple已公开将荆门格林美列为关键再生材料供应商，公司相关钴冶炼实体也曾进入Apple钴供应链名单。请问目前公司向Apple产业链提供的再生钴产品主要是四氧化三钴、电解钴还是其他形态？随着Apple自研电池全面采用100%再生钴，公司近年来对Apple产业链的相关出货量是否持续增长？

答：感谢您的关注！公司长期深度参与全球关键金属循环产业链，与全球头部消费电子及产业链企业保持良好合作。公司将持续发挥关键金属循环产业链优势，积极服务全球客户对低碳、可循环关键金属材料不断增长的需求。谢谢！

问：公司已披露与中创新航存在定向循环、市场合作、资源合作等多方位合作，并曾针对小米CTP电池包开展拆解技术研究。请问公司目前是否向中创新航供应三元前驱体或再生镍钴锂材料？相关产品是否有进入中创新航面向小米汽车的电池供应链？公司与小米汽车是否已推进动力电池回收或闭环再生材料合作？

答：感谢您的关注！公司与中创新航已建立多方位合作关系，并持续围绕动力电池全生命周期价值链深化合作。目前，公司已与全球前十大锂离子电池企业中的九家建立了长期稳定的合作关系，新能源材料产品已广泛进入全球主流锂电池产业链。谢谢！

问：公司已披露可以稳定制备6N及以上高纯铜。请问该产品目前处于实验室、中试还是产业化阶段？是否已向半导体靶材、电子材料、高纯铜粉等客户送样？是否已有海外客户认证或小批量销售？未来是否考虑进一步制备6N铜粉、靶材级铜等高附加值产品？

答：感谢您的关注！高纯铜可广泛应用于半导体靶材、电子材料等高附加值领域。公司突破多盐体系及络合掩蔽电积耦合提纯关键技术，简化多级除杂流程，精准掩蔽杂质离子实现高选择性电沉积，可稳定制备6N及以上高纯铜产品。谢谢！

问：随着先进制程中钨及钨基材料继续用于接触、互连等环节，公司目前的高纯钨粉、纳米钨粉是否已向半导体靶材、CVD/W相关材料企业送样？2026H2推进的纳米钨粉产业化主要面向硬质合金还是半导体/电子材料市场？目前最高纯度、最小粒径可以达到什么水平？

答：感谢您的关注！公司持续推动再生钨资源向高纯化、超细化和高附加值方向升级。公司正在积极开发制备六氟化钨所需的原料钨粉，推动钨资源循环产品向半导体、电子材料等高端应用领域延伸。谢谢！

问：公司此前披露2N氧化钪已稳定量产，4N和5N5完成中试，并计划2026年下半年推进4N–6N高纯钪产业化。请问目前4N–6N氧化钪是否已经形成稳定产品？是否已向日本、韩国、欧美SOFC、铝钪合金或电子材料客户送样、认证或销售？目前高纯氧化钪规划产能和实际出货规模大约是多少？

答：感谢您的关注！公司已建成高纯氧化钪产线，高纯氧化钪产品主要面向固体氧化物燃料电池（SOFC/SOEC）等客户，并积极推进相关产品的市场开发、客户送样和应用验证。具体产能、出货及客户合作情况敬请广大投资者关注公司后续公告。谢谢！