金徽酒(603919)盈利预测

◆研报摘要◆

●2026-09-11 金徽酒：甘肃龙头地位已显，西北进取深化 (华福证券 龚源月,杨良俊)

●预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.96亿元、4.03亿元、4.54亿元，同比增速分别为-16.48%、36.25%、12.52%。短期看，公司可能是白酒板块中率先企稳的企业之一；中长期看，公司在陕西市场的持续渗透与西北周边市场拓展层面还有显著的成长空间。我们认为后续随着行业需求回暖、渠道精细化运营深化与次高端产品结构升级，公司有望在当前区域龙头的基础上迎来更强突破。当前股价对应2026-2028年PE分别为29/21/19倍，首次覆盖给予“买入”评级。

●2026-09-06 金徽酒：属地深耕筑壁垒，份额提升释弹性 (华泰证券 宋英男,王可欣)

●我们预计26-28年营收为30.5/33.7/38.2亿元（较前次持平/+4%/+8%），同比增长4.6%/10.4%/13.4%；归母净利润为2.7/4.5/5.7亿元，同比-23.2%/+64.5%/+27.6%，对应EPS约0.54/0.88/1.13元（较前次持平/+11%/+23%）。公司仍处份额稳步提升期，参考可比公司估值27年23xPE，给予公司27年26xPE，目标价22.88元（前次目标价20.54元，可比公司27年估值26xPE，给予公司27年26xPE），上调评级至“买入”。

●2026-09-01 金徽酒：补税拖累二季度业绩，重申中长期配置价值 (华西证券 寇星,沈嘉雯)

●尽管公司上半年营收超预期，考虑到行业消费场景重构、行业竞争加剧等因素，我们出于谨慎的角度，下调公司26-27年盈利预测，同时新增28年盈利预测，26-27年营业收入由32.47/34.32亿元下调至30.67/31.11亿元，新增28年营业收入32.83亿元，26-27年归母净利润由4.33/4.88亿元下调至3.16/3.65亿元，新增28年归母净利润4.07亿元，26-27年EPS由0.85/0.96元下调至0.62/0.72元，新增28年EPS为0.80元。2026年9月1日收盘价为17.51元，对应PE分别为28.1/24.3/21.8倍，我们认为公司在省内的竞争有望进一步突破，未来随着龙头地位稳固，竞争趋于缓和，有望进入利润释放周期，维持“买入”评级。

●2026-08-30 金徽酒：26Q2收入超预期，300+元产品与省外区域亮眼 (中信建投 杨骥,夏克扎提·努力木)

●预计2026-2028年公司实现收入30.55、32.37、35.28亿元，实现归母净利润2.77、3.89、4.60亿元，对应EPS为0.55、0.77、0.91元/股，对应PE为30.81X、21.93X、18.54X，维持“买入”评级。

●2026-08-24 金徽酒：2026Q2收入增长11%，补税短期影响利润 (国信证券 张向伟,王新雨)

●我们下调此前对于26年的盈利预测，预计2026-2028年公司实现营业总收入30.1/32.2/35.4亿元(前预测值为30.1/32.2/35.4亿元)，同比增加3.0%/7.0%/10.0%；实现归母净利润2.8/3.9/4.6亿元(前预测值为3.6/3.9/4.6亿元)，同比-19.9%/+38.0%/+18.6%；实现EPS0.56/0.77/0.92元；当前股价对应PE分别为28.8/20.9/17.6倍。维持优于大市评级。

◆同行业研报摘要◆行业:酒及饮料

●2026-09-23 山西汾酒：治理能力决定竞争优势 (东方证券 李耀,张玲玉)

●2026Q3汾酒持续夯实市场基础。 2026Q3汾酒营销层面仍处于渠道减压、夯实盈利阶段，我们推测中秋、国庆双节备货驱动下，2026Q3汾酒终端动销环比提振，渠道库存环比回落趋势延续。公司2026年市场重心仍是稳定渠道盈利，推测2026Q3针对渠道仍有帮扶措施，费用支出层面或相对积极。当下行业仍处于深度调整阶段，公司保持经营节奏灵活性、将渠道体验放在首位，利于增强渠道信心，前期渠道帮扶有望持续转化为消费者需求，为可持续增长奠定基础。我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为96、106、122亿元，参考行业平均估值水平，给予26年19倍市盈率，维持149.53元目标价，维持买入评级。

●2026-09-23 泉阳泉：推进园林资产剥离，水业务兑现成长 (东吴证券 苏铖,郭晓东)

●泉阳泉是吉林省天然矿泉水龙头，矿泉水资产禀赋优秀，兼具区域扩张成长性和盈利弹性。我们微调2026~2028年归母净利为0.7、1.7、2.5亿元（原预期为0.7、1.9、3.0亿元），同比+337%、+156%、+50%，对应PE为90、35、23x，维持“买入”评级。

●2026-09-23 燕京啤酒：U8高增引领结构升级，降本增效下净利率显著提升 (中信建投 杨骥,张家祯,高畅)

●预计公司2026-2028年实现收入161.75亿元、169.97亿元、177.36亿元，同比+5.49%、+5.08%、+4.35%；实现归母净利润21.03亿元、23.95亿元、26.88亿元，同比+25.23%、+13.90%、+12.23%；对应EPS分别为0.75元、0.85元、0.95元；对应2026-2028年动态PE分别为14.74X、12.95X、11.53X。

●2026-09-23 重庆啤酒：Q2销量承压，结构保持稳定 (中信建投 杨骥,张家祯)

●预计公司2026-2028年实现收入142.93亿元、145.44亿元、148.26亿元，同比-2.91%、+1.75%、+1.94%；实现归母净利润11.42亿元、11.83亿元、12.36亿元，同比-7.23%、+3.56%、+4.53%；对应EPS分别为2.36元、2.44元、2.55元；对应2026-2028年动态PE分别为16.24X、15.68X、15.00X。

●2026-09-23 泉阳泉：园林资产正式挂牌，主业维持高增 (中泰证券 何长天,田海川)

●消费者健康意识提升趋势下，包装水行业将实现稳步增长态势，泉阳泉作为中国区域矿泉水品牌公司，公司积极推动产品全国化发展，同时积极深耕特通渠道，公司有望实现快速放量。考虑到公司2026年销售目标制定积极，上半年公司销售进度符合预期，后续在产能投产后有望持续推动公司收入快速发展，叠加控股股东增持计划持续实施，我们维持盈利预测，预计2026-2028年公司营业收入分别为15.22/18.37/22.25亿元，同比增长21%/21%/21%，实现净利润0.36/0.47/0.58亿元，分别同比增长137%/30%/24%，2026-2028年EPS分别为0.05/0.07/0.08元，对应PE分别为165/127/103倍，维持“买入”评级。

●2026-09-19 顺鑫农业：白酒延续承压，修复仍待观察 (国海证券 刘旭德,胡家东)

●我们认为，公司当前核心矛盾仍是白酒板块的渠道修复和结构重塑，猪肉业务更多起到阶段性对冲作用，后续应重点观察牛栏山大众价位带动销能否企稳、以及外阜市场调整何时见底。若后续需求回暖，库存去化、价盘稳定和终端开瓶改善持续兑现，公司有望逐步走出调整期。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为62/66/71亿元，同比分别-15%/+6%/+9%；归母净利润分别为-0.39/0.42/0.67亿元，同比分别亏损收缩/由负转正/+57%，对应PS分别为1.23/1.15/1.06，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2026-09-18 贵州茅台：以动销定投放，缓解市场压力，低速稳态发展 (诚通证券 陈文倩)

●我们预计公司26/27/28年实现营业收入分别为1736/1802/1879亿元，同比增速0.9%/3.8%/4.3%，净利润分别为814/848/892亿元，对应EPS分别为65.14/67.87/71.32元/股。当前股价对应PE分别为19.7/18.9/18.0倍，公司当前PE19倍，维持公司“强烈推荐”评级。

●2026-09-13 五粮液：Q2收入符合预期，普五批价表现亮眼 (中信建投 杨骥,张家祯)

●预计公司2026-2028年实现收入446.30亿元、503.23亿元、565.13亿元，同比+10.12%、+12.76%、+12.30%；实现归母净利润140.95亿元、161.89亿元、190.33亿元，同比+57.41%、+14.85%、+17.57%；对应EPS分别为3.63元、4.17元、4.90元；对应2026-2028年动态PE分别为19.21X、16.72X、14.22X。

●2026-09-13 青岛啤酒：销量短期承压，结构升级驱动盈利韧性 (华福证券 龚源月,韦香怡)

●我们持续看好公司行业竞争力领先、结构升级延续，由于行业环境整体短期承压，我们略微下调盈利预测，预计26---28年归母净利润47/49/51亿元（前值分别为48亿元、52亿元、55亿元），同比+2%/+5%/+4%；对应PE约15/14/14倍。维持“买入”评级。

●2026-09-13 迎驾贡酒：半年报点评：表端延续正增，经营韧性充足 (天风证券 刘洁铭,孙冉)

●公司产品结构优化带来的价格带红利持续释放，今年通过自身渐进式修复实现表端连续两个季度营收利润双双同比转正，彰显经营韧性。考虑到省内政策对场景压制的影响仍在，我们调整盈利预测，预计公司26-28年归母净利润为20.92/22.45/24.11亿元（26-27年前值为28.67/30.97亿元），同比+5.34%/+7.31%/+7.40%，当前股价对应PE分别为15/13/13倍，维持“买入”评级。