国脉文化(600640)盈利预测

◆研报摘要◆

●2023-03-26 国脉文化：AIGC时代，占据运营商生态圈内优势地位 (安信证券 焦娟)

●买入-A投资评级，6个月目标价18.43元。预计公司2022-2024年营业收入为42.23/49.34/54.06亿元，归母净利润为-2.07/0.97/2.19亿元。分部估值法计算合计目标市值为146.69亿元，对应目标价18.43元。

●2020-05-23 国脉文化：5G基建加速推进，持续加码云VR&AR (安信证券 焦娟)

●公司是中国电信旗下A股唯一上市平台，兼具运营商与互联网内容运营商的双重属性，5G时代公司重点布局超高清、云游戏、云VR/AR三大方向，依托集团电信运营商的用户、流量、渠道优势，有望推动三大5G应用快速普及。预计公司2020-2022年净利润为1.06/2.31/3.18亿元，对应EPS为0.13/0.29/0.40元(2020年受疫情干扰，酒店商旅业务预计影响较大)。考虑公司相较传统互联网平台方，最大的优势在于成本优势，使其在5G应用初期具备得天独厚的真正先发优势，维持“增持-A”评级。

●2020-05-19 国脉文化：新产品密集发布，5G泛文娱“使能”平台渐入佳境 (开源证券 任浪,孙金钜)

●“517”电信节期间，公司携手中国电信，密集发布了天翼云游戏能力平台、天翼云AR、定制版VR头显等多种服务及产品。公司充分彰显了“使能型”平台能力，丰富了VR/AR业务产品线，并完成了VR业务的端到端能力闭环。同时，公司依托电信集团的云网优势，“使能型”平台属性正不断得到验证，资本密集型的“版权争霸”式发展模式已逐渐成为历史。公司有望凭借差异化的内容分发运营优势，以较低成本，汇聚海量优质内容资源。公司依托电信深度下沉的渠道资源及终端集采能力，在以VR为代表的内容-终端强耦合类5G原生应用的经营中，有望继续保持行业领跑。我们维持公司2020-2022年归母净利润分别为1.80/4.10/9.25亿元，对应EPS分别为0.23/0.52/1.16元，当前股价对应2020-2022年的PE分别为75.76/33.32/14.78倍，维持“买入”评级。

●2020-05-02 国脉文化：5G业务稳步推广，体制改革初见成效 (开源证券 任浪,孙金钜)

●公司既定转型战略进展有序，政企及5G创新业务与组织体制的优化改革齐头并进。我们预计公司5G业务投入仍将加大，下调公司2020-2022年归母净利润分别至1.80(-0.23)/4.10(-2.51)/9.25亿元，对应EPS分别为0.23(-0.07)/0.52(-0.32)/1.16元，当前股价对应2020-2022年的PE分别为75.76/33.32/14.78倍，维持“买入”评级。

●2020-02-24 国脉文化：中国电信唯一A股上市公司，5G泛文娱平台启航 (开源证券 任浪,孙金钜)

●公司是中国电信旗下唯一A股上市平台，也是A股唯一拥有运营商背景的纯正5G互联网文娱内容运营平台。5G时代，运营商在内容制作分发领域的产业地位将得到重塑，公司云VR、超高清、云游戏三大核心业务能力更有望成为5G eMBB场景的稀缺内容资产。公司作为中国电信推广5G服务的“排头兵”，有望得到大股东的充分支持，具备独特的竞争优势。同时，公司传统业务已逐渐收缩完毕，混改预期强烈，5G新文娱业务能力已成型，将迎来加速发展。我们预计2019-2021年归母净利润分别为1.28/2.33/6.61亿元，对应EPS分别为0.16/0.29/0.83元/股，对应PE分别为145.03/79.30/28.01倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:互联网

●2026-07-08 巨人网络：26H1业绩预告点评：业绩符合预期，出海增量可期 (东吴证券 张良卫)

●考虑《超自然》延续长线运营，我们维持2026-2028年归母净利润预期43.6/47.3/54.9亿元。2026年7月8日收盘价对应2026/2027/2028年PE分别为12/11/10倍，维持“买入”评级。

●2026-07-08 巨人网络：2026年半年度业绩预告点评：26Q2扣非环比增长，看好《超自然》暑期与海外趋势 (国联民生证券 孔蓉,杨昊)

●公司核心游戏产品用户群体稳固、流水趋势持续向好，《超自然行动组》海外市场布局推进，看好产品长线运营能力与公司整体业绩表现。预计公司2026-2028年营收92.29/104.83/114.41亿元，归母净利润43.47/50.28/55.13亿元，相比前次预测有所上调，主要由于公司核心产品流水保持稳健而成本控制好于此前预期，根据2026年7月8日收盘价对应PE估值分别为12x/11x/10x，维持“推荐”评级。

●2026-07-08 巨人网络：2026年半年度业绩预告点评：扣非环比增长，看好《超自然》暑期与海外趋势 (国联民生证券 孔蓉,杨昊)

●公司核心游戏产品用户群体稳固、流水趋势持续向好，《超自然行动组》海外市场布局推进，看好产品长线运营能力与公司整体业绩表现。预计公司2026-2028年营收92.29/104.83/114.41亿元，归母净利润43.47/50.28/55.13亿元，相比前次预测有所上调，主要由于公司核心产品流水保持稳健而成本控制好于此前预期，根据2026年7月8日收盘价对应PE估值分别为12x/11x/10x，维持“推荐”评级。

●2026-07-07 巨人网络：Q2业绩大增，看好《超自然行动组》暑期表现 (开源证券 方光照)

●公司发布2026H1业绩预告，预计H1营收同比大增，归母净利润为20亿元至22亿元，同比+157%至+183%；扣非归母净利润为22亿元至24亿元，同比+173%至+198%；预计单Q2归母净利润为9.2亿元至11.2亿元，同比+114%至+161%，环比-15%至+4%，扣非归母净利润为11.9亿元至13.9亿元，同比+176%至+223%，环比+17%至+37%，主要系《超自然行动组》持续驱动。我们看好《超自然行动组》暑期运营及新游大推驱动业绩增长，维持预计2026-2028年归母净利润为43.75/49.00/52.65亿元，当前股价对应PE12.6/11.3/10.5倍，维持“买入”评级。

●2026-06-24 完美世界：《异环》1.1版本表现较好，长期流水表现值得期待 (群益证券 何利超)

●我们预计公司2026-2028年净利润分别为22.47/32.98/35.87亿元，YOY分别为+207.5%/+46.8%/+8.8%；EPS分别为1.16/1.70/1.85元，当前股价对应A股2026-2028年P/E为10/7/6倍，维持“买进”建议。

●2026-06-18 昆仑万维：全栈AI生态成型，短剧与大模型双轮驱动高增长 (天风证券 刘欣,陈萧宇)

●我们预计公司2026-2028年营业收入分别为104.30/125.75/145.46亿元，同比增长27.22%/20.57%/15.67%，公司2026年仍处AI战略高强度投入兑现期、盈利端承压，2027年起随短剧规模效应释放、AI软件毛利率修复及销售费用率回落，盈利能力逐步改善。鉴于公司盈利尚未充分释放，我们采用P/S相对估值法，参考完美世界、云从科技、三六零三家可比公司2028EP/S值，给予公司2028年目标价68.18元，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-06-17 巨人网络：爆款能力得到验证，暑期和出海表现值得期待 (兴业证券 杨尚东)

●我们预计公司2026-2028年营业收入为94.25/105.71/115.14亿元，归母净利润分别为43.56/49.64/54.56亿元。给予“增持”评级。

●2026-06-17 浙数文化：AI技术加持下数字营销发展迅速，AI全链条布局生态闭环优势明显 (兴业证券 杨尚东)

●我们预计公司2026-2028年营业收入为33.50/36.10/38.70亿元，归母净利润分别为6.88/7.48/8.02亿元。给予“增持”评级。

●2026-06-17 天下秀：主业稳健创新亮眼，AI与出海构筑新成长曲线 (兴业证券 杨尚东)

●我们预计公司2026-2028年营业收入分别为41.70/44.08/46.47亿元，归母净利润分别为0.77/1.23/1.55亿元。给予“增持”评级。

●2026-06-13 亨通股份：业绩增长，铜箔业务开启第二成长曲线 (华安证券 许勇其,牛义杰)

●我们预计2026-2028年公司归母净利润为4.04、6.02、7.37亿元（2026-2027年原值为3.35、4.21亿元），2026-2028年对应PE分别为55、37、30倍，维持“买入”评级。