国脉文化(600640)盈利预测

◆研报摘要◆

●2023-03-26 国脉文化：AIGC时代，占据运营商生态圈内优势地位 (安信证券 焦娟)

●买入-A投资评级，6个月目标价18.43元。预计公司2022-2024年营业收入为42.23/49.34/54.06亿元，归母净利润为-2.07/0.97/2.19亿元。分部估值法计算合计目标市值为146.69亿元，对应目标价18.43元。

●2020-05-23 国脉文化：5G基建加速推进，持续加码云VR&AR (安信证券 焦娟)

●公司是中国电信旗下A股唯一上市平台，兼具运营商与互联网内容运营商的双重属性，5G时代公司重点布局超高清、云游戏、云VR/AR三大方向，依托集团电信运营商的用户、流量、渠道优势，有望推动三大5G应用快速普及。预计公司2020-2022年净利润为1.06/2.31/3.18亿元，对应EPS为0.13/0.29/0.40元(2020年受疫情干扰，酒店商旅业务预计影响较大)。考虑公司相较传统互联网平台方，最大的优势在于成本优势，使其在5G应用初期具备得天独厚的真正先发优势，维持“增持-A”评级。

●2020-05-19 国脉文化：新产品密集发布，5G泛文娱“使能”平台渐入佳境 (开源证券 任浪,孙金钜)

●“517”电信节期间，公司携手中国电信，密集发布了天翼云游戏能力平台、天翼云AR、定制版VR头显等多种服务及产品。公司充分彰显了“使能型”平台能力，丰富了VR/AR业务产品线，并完成了VR业务的端到端能力闭环。同时，公司依托电信集团的云网优势，“使能型”平台属性正不断得到验证，资本密集型的“版权争霸”式发展模式已逐渐成为历史。公司有望凭借差异化的内容分发运营优势，以较低成本，汇聚海量优质内容资源。公司依托电信深度下沉的渠道资源及终端集采能力，在以VR为代表的内容-终端强耦合类5G原生应用的经营中，有望继续保持行业领跑。我们维持公司2020-2022年归母净利润分别为1.80/4.10/9.25亿元，对应EPS分别为0.23/0.52/1.16元，当前股价对应2020-2022年的PE分别为75.76/33.32/14.78倍，维持“买入”评级。

●2020-05-02 国脉文化：5G业务稳步推广，体制改革初见成效 (开源证券 任浪,孙金钜)

●公司既定转型战略进展有序，政企及5G创新业务与组织体制的优化改革齐头并进。我们预计公司5G业务投入仍将加大，下调公司2020-2022年归母净利润分别至1.80(-0.23)/4.10(-2.51)/9.25亿元，对应EPS分别为0.23(-0.07)/0.52(-0.32)/1.16元，当前股价对应2020-2022年的PE分别为75.76/33.32/14.78倍，维持“买入”评级。

●2020-02-24 国脉文化：中国电信唯一A股上市公司，5G泛文娱平台启航 (开源证券 任浪,孙金钜)

●公司是中国电信旗下唯一A股上市平台，也是A股唯一拥有运营商背景的纯正5G互联网文娱内容运营平台。5G时代，运营商在内容制作分发领域的产业地位将得到重塑，公司云VR、超高清、云游戏三大核心业务能力更有望成为5G eMBB场景的稀缺内容资产。公司作为中国电信推广5G服务的“排头兵”，有望得到大股东的充分支持，具备独特的竞争优势。同时，公司传统业务已逐渐收缩完毕，混改预期强烈，5G新文娱业务能力已成型，将迎来加速发展。我们预计2019-2021年归母净利润分别为1.28/2.33/6.61亿元，对应EPS分别为0.16/0.29/0.83元/股，对应PE分别为145.03/79.30/28.01倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:互联网

●2026-10-08 芒果超媒：多维支持AI中长剧落地，激活成长新动能 (中泰证券 康雅雯,李昱喆)

●我们预计芒果超媒2026-2028年收入分别为142.24/149.87/157.01亿元（2026-2028年收入前值分别为145.56/152.51/159.44亿元），分别同增+2.98%/+5.36%/+4.76%；我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为7.27/10.77/13.71亿元（2026-2028年利润前值分别为14.00/15.64/16.98亿元），分别同增-40.75%/+48.10%/+27.29%，对应PE估值分别为54.0x/36.5x/28.7x。可比公司方面，我们选择行业内同样从事互联网视频业务的公司作为可比对象，包括爱奇艺、Netflix、哔哩哔哩。参考同业可比公司，考虑到公司作为稀缺的国有属性在线视频平台，主业逐步企稳，且积极推进AI中长剧布局，有望提升盈利能力，打开业绩成长空间，给予估值溢价具备合理性，建议持续关注，维持“增持”评级。

●2026-10-07 完美世界：关注三季度开始的《异环》利润释放 (国盛证券 刘文轩,赵海楠)

●盈利预测与投资建议：考虑到《异环》的收入利润释放节奏较预期偏晚，我们预计26-28年，公司实现收入71/83/88亿元，YOY+7%/16%/6%；实现归母净利润12/19/21亿元，YOY+63%/59%/8%，对应当前市值PE16/10/9x。我们看好《异环》的中长线表现，维持对于公司的“买入”评级。

●2026-10-07 吉比特：《杖剑传说》欧美服超预期，看好Q3释放&韩国区域表现 (国盛证券 刘文轩,赵海楠)

●考虑到公司旗舰产品《林剑传说》的趋势和后续多地区发行计划，我们预计公司26-28年实现收入71/73/75亿元，YOY+14%/$4\%/2\%$；实现归母净利润22/23/23亿元，YOY+22%/$3\%/2\%$，当前市值对应PE11/11/11x。我们看好公司旗舰产品海外发行表现，叠加当前相对较低的估值和6%+的TTM股息率，维持对于公司的“买入”评级。

●2026-10-06 三七互娱：SLG流水拐点已现+储备丰富，看好0-1突破 (国盛证券 刘文轩,赵海楠)

●考虑到SLG产品线潜在的突破，我们预计26-28年实现收入159/187/206亿元，YOY-1%/+18%/+10%；实现归母净利润29/35/41亿元，YOY-1%/+22%/+17%，对应当前市值PE13/11/9x。我们看好公司SLG赛道上实现0-1突破带动业绩中枢上移，维持“买入”评级。

●2026-10-05 巨人网络：《超自然行动组》DAU创新高，关注东南亚等区域发行进展 (国盛证券 刘文轩,赵海楠)

●根据公司核心产品《超自然行动组》运营态势，我们预计公司26-28年实现收入93/103/111亿元，同比+84%/11%/8%；归母净利润45/50/54亿元，同比+156%/11%/8%，对应当前市值PE10/9/8x。我们看好公司主力产品的长线运营能力，有望让公司的利润体量维持在一个新的中枢上。维持对于公司的“买入”评级。

●2026-10-04 神州泰岳：二季度以来多款新品开始测试，关注新品周期兑现节奏 (国盛证券 刘文轩,赵海楠)

●我们预计26-28年公司实现收入66/74/79亿元，YOY+14%/11%/7%，实现归母净利润8.7/9.2/9.5亿元，YOY+9%/5%/4%，对应当前市值PE18/17/16x。我们认为，当前应该重点关注公司新品周期兑现节奏，X+SLG赛道仍有大量细分玩法、题材的空间可以挖掘；SLG产品本身低胜率高赔率特征，产品跑出有较强的业绩弹性，有望带来困境反转的投资机会。维持“买入”评级。

●2026-10-03 恺英网络：传奇IP影响力进一步强化，期待传奇新品表现 (国盛证券 刘文轩,赵海楠)

●我们预计公司26-28年实现收入94/103/111亿元，实现归母净利润27/28/32亿元，YOY+41%/5%/13%，对应当前市值PE13/12/11x。我们看好公司整合国内传奇市场带动业绩稳健增长，维持对于公司的“买入”评级。

●2026-09-29 姚记科技：游戏业务短期承压，关注自主运营转型与盈利修复 (中邮证券 王晓萱,王思)

●我们预测，公司2026-2028年营收为28.74、30.83、32.65亿元，同比+6.88%、7.30%、5.88%；归母净利润为5.53、6.49、6.89亿元，同比+18.48%、17.34%、6.17%。

●2026-09-29 吉比特：新品贡献推动利润高增，全球化拓展打开成长空间 (中邮证券 王晓萱,王思)

●我们预测公司2026-2028年实现营收65.37、70.84、76.31亿元，同比+5.36%、8.37%、7.72%；实现净利润19.39、21.21、23.10亿元，同比变动+8.08%、9.40%、8.92%。维持“买入”评级。

●2026-09-29 昆仑万维：AI短剧业务高增，布局具身智能模型新赛道 (中邮证券 王晓萱)

●我们预计公司2026\~2028年营业收入为97.68/116.87/137.17亿元，归母净利润为0.55/1.22/3.23亿元，对应EPS为0.04/0.10/0.25元。按2026年9月28日收盘价计算，对应PE为935/424/160倍，维持“增持”评级。