探路者(300005)盈利预测

◆研报摘要◆

●2026-08-21 探路者：芯片业务表现靓丽，利润贡献超过户外主业 (华西证券 唐爽爽)

●我们分析，（1）户外赛道仍为服装板块景气最高赛道，公司户外业务直营线上线下已重启增长，但加盟仍处于去库存之中，公司持续在产品功能性提升、加大营销投入、店效改善上发力，未来期待终端折扣率改善带来品牌力重塑及盈利能力改善。（2）从芯片业务来看，通途和贝特莱并购增厚利润，同时通过收购通途补充了公司在芯片链条最高环节（license）中的布局，且有望与原有芯片业务形成客户协同效应。下调26-28年收入预测为22.03/26.12/30.96亿元至21.52/24.55/27.72亿元，下调26-28年归母净利预测为2.07/2.94/3.57亿元至1.32/1.93/2.43亿元，下调26-28年EPS预测为0.23/0.33/0.40元至0.15/0.22/0.28元，对应2026年8月21日收盘价10.85元对应26/27/28年PE为73/50/39X，维持“买入”评级。

●2026-04-28 探路者：Q1业绩超预期，芯片业务并表开始贡献 (华西证券 唐爽爽)

●调整26/27年收入预测28.29/33.42至22.03/26.12亿元，新增28年收入预测为30.96亿元，调整26/27年归母净利预测3.69/4.54至2.07/2.94亿元，新增28年归母净利预测3.57亿元，对应调整26/27年EPS预测0.42/0.51至0.23/0.33元，新增28年EPS预测0.40元，对应2026年4月28日收盘价16.44元对应26/27/28年PE为70.22/49.47/40.70X，维持“买入”评级。

●2026-02-23 探路者：发布限制性股票激励计划（草案），提振市场信心 (华西证券 唐爽爽)

●维持25年-27年盈利预测，维持25-27年收入预测20.11/28.29/33.42亿元；维持25-27年归母净利预测2.37/3.69/4.54亿元；对应维持25-27EPS预测0.26/0.42/0.51元。2026年2月13日收盘价13.72元对应25/26/27年PE分别为52/33/27X，维持“买入”评级。

●2026-02-03 探路者：拟收购贝特莱/上海通途，增强第二增长曲线 (华金证券 熊军)

●我们预测公司2025年至2027年营业收入分别为13.67/16.47/21.45亿元，增速分别为-14.1%/20.5%/30.2%；归母净利润分别为0.63/1.48/2.02亿元，增速分别-40.8%/134.4%/36.1%。公司通过内生+外延并购进一步整合芯片业务和资源，有望不断提高芯片业务规模及竞争力，扩展业绩增量空间，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-12-02 探路者：深化芯片布局，打开业绩高成长空间 (银河证券 赵良毕,郝帅)

●公司户外芯片双轮驱动，我们认为此次收购不仅强化了探路者双主业驱动的战略，也同时在显示芯片领域获得了更强的专利以及研发团队支持，提升了公司中长期发展动能，结合二者的利润承诺，以及2025年低基数情况，我们预计25-27年公司将实现归母净利润分别为0.64/1.50/3.07亿元，EPS分别为0.07/0.17/0.35元，对应PE分别为161.25x/69.00x/33.76x，考虑公司芯片业务布局进一步加深，双主业协同有望持续深化，维持对公司的“推荐”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:服装

●2026-10-21 比音勒芬：季报点评：Q3业绩提速延续强劲势头 (华泰证券 樊俊豪,张霜凝)

●考虑公司Q3收入增长继续提速，扣非净利率进一步提升，多品牌/全渠道战略下增势有望延续，我们略上调公司26-28年营收预测2.34%/3.43%/3.38%至54.41/65.43/75.57亿元，考虑公司收入快增带动费用率摊薄，上调归母净利润预测8.21%/8.29%/8.64%至8.12/10.20/12.30亿元。参考可比公司27EiFinD一致预期PE13.8倍，公司切入具增长红利的户外运动赛道、多品牌布局步入收获期，给予溢价估值，考虑公司已连续多季度实现高质量增长，略上调溢价率，给予27EPE19.6x，上调目标价至35.02元（前值：27.61元，对应21x26EPE），维持“买入”评级。

●2026-10-21 比音勒芬：季报点评：三季度继续提速，未来有望保持较快增长 (东方证券 施红梅)

●根据公司三季报以及运动户外行业的发展形势，我们调整对公司26-28年的盈利预测（主要上调了电商和直营业务收入，小幅下调了销售费用率、管理费用率和研发费用率），预计2026-2028年每股收益分别为1.41、1.74和2.03元（原预计分别为1.32、1.61和1.86元），参考可比公司，给予2026年23倍PE估值，对应目标价32.43元（原目标价为27.72元），维持“买入”评级。

●2026-10-21 牧高笛：OEM收入增长具备韧性，品牌业务竞争力持续提升 (国盛证券 杨莹,侯子夜,王佳伟)

●考虑公司去品牌及代工业务经营表现，我们调整盈利预测，预计2026～2028年公司归母净利润为0.10/0.39/0.57亿元，对应2027年PE为45倍，维持增持“评级。

●2026-10-20 比音勒芬：收入及利润再加速，业绩亮丽超预期 (浙商证券 马莉,詹陆雨,周敏)

●我们预计26-28年公司实现收入55.3、64.0、72.0亿元，分别同比+28.3%、15.7%、12.6%，归母净利润8.1、10.1、11.8亿元，分别同比+46.6%、+25.2%、+16.6%，对应PE19、15、13X，作为A股户外及运动赛道最核心标的规模成长潜力及业绩弹性突出，维持“买入”评级，继续强调推荐。

●2026-10-20 比音勒芬：线上贡献Q3业绩超市场预期，上调盈利预测 (华西证券 唐爽爽,王鹤锟)

●我们分析，（1）短期来看，公司收入逆势增长主要来自电商加大投入后加速、以及多品类增长（鞋、女装、户外等）；（2）中长期来看，公司多品牌发展可期，SNOWPEAK、MOTION、鞋、以及KC和1881有望成为新增长点。上调盈利预测，调整26-28年收入预测51.78/58.69/66.37亿元至55.97/66.03/76.95亿元，调整26-28年归母净利7.51/9.01/10.61亿元至8.11/10.11/12.26亿元；对应调整26-28年EPS1.32/1.58/1.86元至1.42/1.77/2.15元；2026年10月20日收盘价27.37元对应26/27/28年PE分别为19/15/13X，维持“买入”评级。

●2026-10-11 朗姿股份：医美渠道话语权重塑、高端女装调整焕新，未来可期 (国联民生证券 解慧新,高旭和)

●我们预计公司2026-2028年营收分别为68.37/76.72/85.12亿元，同增13.9%/12.2%/10.9%，归母净利润分别为3.38/4.26/4.90亿元，同比-66.2%/26.1%/15.0%，当前股价对应PE分别为23/18/16倍，维持“谨慎推荐”评级。

●2026-10-09 比音勒芬：户外产品有望快速增长 (天风证券 孙海洋)

●我们维持盈利预测，预计26-28年EPS分别为1.3/1.6/1.9元，对应PE分别为20/16/14x。维持“买入”评级。

●2026-10-09 朗姿股份：双业焕新，日就月将 (东方证券 陈笑,郑紫舟,刘彦菁)

●我们预计公司2026-28年归母净利为3.34/4.64/5.56亿元，基于2027年可比公司调整后平均估值，予以公司27年19倍PE，对应公司目标价为20.32元，首次覆盖予以“买入”评级。

●2026-10-08 朗姿股份：核心业务盈利能力明显向好，医美下游龙头盈利改善逻辑开始兑现 (东方财富证券 刘嘉仁,周子莘,李汶静)

●医美上游供给持续丰富的趋势下，医美产业链的话语权/盈利空间部分从上游向下游迁移、下游头部机构具备盈利能力改善逻辑，并且该逻辑已经开始被公司财报表现验证，公司盈利能力有望进一步提升，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.2/5.0/5.7亿元，同比分别-68%/+55%/+16%，按9月30日收盘价计算的PE分别为23/15/13X，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2026-10-06 天创股份：慈兴入主，打造机器人核心部件平台型公司 (华福证券 孟鹏飞,欧阳蕤)

●我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.78亿元/1.32亿元/1.64亿元，同比增长441%/68%/24%。按照PE估值，公司当前股价对应2026-2028年PE分别为104/61.9/49.8倍，26-28年低于可比公司平均估值。我们考虑到公司依托慈兴集团，未来机器人相关业务进度有望加速赶超其他公司，首次覆盖给予“买入”评级。