永顺泰(001338)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-08-26 永顺泰：25Q2利润端高增，精细化管理显成效 (长城证券 刘鹏,袁紫馨)

●公司是亚洲最大的麦芽供应商，具备显著的规模优势、深厚的客户壁垒、独特的成本结构(沿海基地+全球采购)和领先的高端定制化能力，并背靠实力雄厚的粤海控股集团，享受国企改革红利。我们看好公司积极把握短期成本红利，布局中长期高端化成长逻辑。预计公司2025-2027年实现营收44.26/49.52/53.53亿元，分别同比增长3.4%/11.9%/8.1%；实现归母净利润3.34/4.08/4.56亿元，分别同比增长11.4%/22.2%/12%；对应PE估值分别为18/15/13X，维持“增持”评级。

●2025-06-07 永顺泰：亚洲麦芽龙头：背靠粤海控股，成本红利+高端定制驱动高增长 (长城证券 刘鹏,袁紫馨)

●公司是亚洲最大的麦芽供应商，具备显著的规模优势、深厚的客户壁垒、独特的成本结构(沿海基地+全球采购)和领先的高端定制化能力，并背靠实力雄厚的粤海控股集团，享受国企改革红利。我们看好公司积极把握短期成本红利，布局中长期高端化成长逻辑。预计公司2025-2027年实现营收49.14/55.92/63.11亿元，分别同比增长14.7%/13.8%/12.9%；实现归母净利润3.65/4.47/5.22亿元，分别同比增长21.8%/22.5%/16.9%；对应PE估值分别为18/14/12X，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2023-03-21 永顺泰：关注大麦成本变化带来的投资机会 (申港证券 汪冰洁)

●我们预测公司22-25年的营业收入分别为38.1亿元、43.4亿元、42.8亿元、44.7亿元，对应增速分别为26%、13.9%、-1.4%、4.5%；同期公司归母净利润预计分别为1.3亿元、6.2亿元、5.5亿元、5.6亿元，对应增速分别为-12.7%、377.5%、-11.8%、2.5%。对应期间的EPS分别为0.26元、1.24元、1.09元、1.12元，当前股价对应的PE分别为67倍、14倍、15.9倍、15.5倍。我们维持此前对该公司的“买入”评级不变。

●2023-03-02 永顺泰：价差走阔，麦芽景气周期或将启动 (申港证券 汪冰洁)

●我们预测22-24年公司营收分别为38.1亿元/44.6亿元/41.5亿元，同比增长+26%/+17%/-7%；同期归母净利润分别为1.2亿元/6.1亿元/3.7亿元，同比增长-21%/+415%/-39%；同期EPS分别为0.23元/1.21元/0.73元；当前股价对应PE分别为82倍/16倍/26倍，参考同行业公司的估值水平，给予公司23年22XPE，对应合理股价为27元，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2022-10-25 永顺泰：新股覆盖研究 (华金证券 李蕙)

●根据上述可比公司来看，2021年同业平均收入规模为43.49亿元、PE-TTM为21.71X、销售毛利率为11.26%。公司的营收规模与毛利率水平均处于上述可比公司的中位区间：然而上述公司在经营模式、销售模式、产品特征等方面与永顺泰存在较大差别，因此，我们倾向性认为可比性可能较为有限。

◆同行业研报摘要◆行业:酒及饮料

●2026-09-01 燕京啤酒：公司运营效率持续优化，U8全国化稳步推进 (东海证券 吴康辉,姚星辰)

●U8高势能延续，推动公司业绩弹性持续释放，结合A10推出市场反馈积极和经营降本增效兑现，我们看好公司未来发展。预计2026/2027/2028归母净利润分别为20.02/20.83/23.55亿元，增速分别为19.25%/4.03%/13.04%，对应EPS为0.71/0.74/0.84元，对应股价PE分别为16.05/15.42/13.64。维持“买入”评级。

●2026-09-01 迎驾贡酒：业绩符合预期，产品结构优化 (山西证券 熊鹏,和芳芳)

●短期看，公司是本轮白酒调整里渠道出清最早、修复节奏靠前的标的，在行业下行周期实现营收和利润双增，中长期看我们认为目前公司在产品端和市场端仍有增长空间：公司聚焦洞藏系列，目前消费氛围形成，已从渠道推力驱动转为消费者自点率，洞藏系列有望持续放量；公司这两年扎根省内，拓展周边市场，长期成长空间可期。因此，考虑公司产品结构持续优化，盈利能力有望提高。预计2026-2028年公司归母净利润20.29亿、21.72亿、24.13亿，EPS分别为2.54元、2.71元、3.02元，对应当前股价，PE分别为15.9倍、14.8倍、13.3倍。维持“买入-A”评级。

●2026-09-01 重庆啤酒：半年报点评报告：旺季量缩压制短期业绩，高端化与非现饮仍筑韧性 (万联证券 陈雯)

●考虑现饮需求修复偏慢、费用投放仍处高位，我们下调盈利预测，预计2026-2028年公司营收分别为145.16/147.51/149.46亿元（调整前149.41/151.85/153.86亿元），归母净利润11.89/12.66/13.22亿元（调整前12.84/13.50/14.04亿元），8月31日收盘价对应PE16/15/15倍。公司坚持高端化与多品牌矩阵，以非现饮与1L装等作为结构性抓手，同时推进大城市项目与数智化营销，业绩有望在天气情况好转后逐步回暖，维持“增持”评级。

●2026-09-01 古井贡酒：降库存、促动销，夯实基础再出发 (开源证券 张宇光,逄晓娟)

●由于上半年下降幅度较大，我们下调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为28.68亿元、30.60亿元、33.87亿元，同比分别-19.2%、+6.7%、+10.7%，EPS分别为5.43（-1.55）元、5.79（-1.90）元、6.41（-2.12）元，当前股价对应PE分别为18.6、17.4、15.7倍。2026年公司重点放在“去库存、促动销”，报表加速出清，夯实渠道基础，后续修复弹性较大，维持“增持”评级。

●2026-09-01 古井贡酒：2026年中报点评：深度调整延续，渠道压力释放 (东方证券 李耀,张馨予)

●结合公司26H1业绩表现，同时考虑到白酒板块整体需求仍承压，中腰部价格带产品竞争激烈带来费用投放高企，我们下调盈利预测，我们预测公司2026-2028年EPS分别为4.93、5.47、6.14元（EPS前值分别为5.81、5.65、6.64元），参考可比公司平均估值水平，给予26年22倍市盈率，对应目标价为108.46元（前值116.20元），维持买入评级。

●2026-09-01 古越龙山：2026中报点评：高端化进展积极，主动调整蓄势待发 (国海证券 刘旭德,胡家东)

●公司当前仍处于“收入承压、结构升级”并行阶段。短期看需求偏弱叠加公司主动优化产品及渠道结构一定程度上影响业绩；但公司高端化和品牌年轻化路径仍在积极推进，后续可跟进高端及年轻化单品超预期以及外埠市场扩张催化。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为17/18/21亿元，同比分别-8%/+7%/+13%；归母净利润分别为2.1/2.2/2.5亿元，同比分别-6%/+3%/+14%，对应PE估值分别为36/35/30，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-09-01 山西汾酒：2026上半年收入同比下降12%，进一步释放经营压力 (国信证券 张向伟,王新雨)

●展望2026H2，公司仍处于主动纾压渠道、去库存和加强消费者培育阶段。考虑需求恢复慢于此前预期，我们下调此前盈利预测。我们预计2026-2028年公司实现营业总收入331/343/369亿元（前预测值为370/383/414亿元），同比-14.4%/3.4%/7.7%；实现归母净利润100/105/118亿元（前预测值为112/117/132亿元），同比-18.1%/4.6%/12.5%；实现EPS8.22/8.60/9.67元；当前股价对应PE分别为17.2/16.5/14.6倍，维持“优于大市”评级。

●2026-08-31 百润股份：非白酒：预调酒与威士忌表现回升，26Q2业绩提速 (中信建投 杨骥,夏克扎提·努力木)

●我们预计2026-2028年公司实现收入33.15亿元、36.63亿元、40.17亿元，实现归母净利润7.72亿元、8.72亿元、9.95亿元，对应PE为23.90x、21.16x、18.54x。

●2026-08-31 山西汾酒：2026年中报点评：顺势降速纾压，省外保持韧性 (东吴证券 苏铖,郭晓东)

●参考二季度经营节奏，我们更新2026~2028年归母净利润预测为100、110、123亿元（前值为123、136、152亿元），对应当前最新PE分别为15、13、12X。当前白酒产业已进入筑底阶段，而公司中长期成长性仍然突出，玻汾、青20全国化趋势能见度高，同时亦期待腰部产品经过下沉培育、逐步兑现场景修复增量。基于短期逐步筑底、中期穿越周期的判断，维持“买入”评级。

●2026-08-31 泸州老窖：2026年中报点评：以定力应对行业深调，以出清夯实发展底座 (东吴证券 苏铖)

●基于公司2026上半年报表出清力度，以及行业茅五价格积极信号，我们调整26-27年归母净利润预测为77.65/89.78亿元（前值113.23/125.19亿元），新增28年预测为99.56亿元，对应26-28年PE为14.9/12.9/11.6x。基于2026年业绩探底判断、低估值以及高分红持续，我们维持“买入”评级。