黑芝麻(000716)盈利预测

◆研报摘要◆

●2018-02-05 黑芝麻：涨价提升毛利，并购增厚业绩 (国海证券 余春生)

●我们预测2017/18/19年EPS分别为0.22/0.32/0.36元，对应2017/18/19年PE为23/15/14倍。公司为黑芝麻糊老牌企业，受益于多方面利好，公司2017年业绩大幅提升，成本推动产品涨价，毛利率有望提升，收购礼多多，公司业绩继续增厚，拟参股产投并购基金，期待盈利水平提升。首次覆盖，给予公司“增持”评级。

●2017-10-26 黑芝麻：季报点评：主业重回增长，静待定增项目推进 (华泰证券 贺琪,王楠)

●黑芝麻在糊类产品中的领先地位明显，经历16年去库存之后重回增长的轨道，礼多多未来则将在渠道层面上帮助公司提升新品推广效率。维持我们先前的盈利预测，2017-2019年EPS分别0.32元，0.38元和0.41元。维持目标价范围10.85元-11.78元，维持“买入”评级。

●2017-08-15 黑芝麻：7亿元对价收购礼多多，多点开花 (华泰证券 王楠,贺琪)

●黑芝麻作为糊类产品中具有领先地位的品牌商，本次收购在电子商务领域内具有竞争优势的礼多多一方面有助于公司渠道转型的加速推进，另一方面也有望多元化公司的产品结构；考虑到本次收购事项仍需股东大会和证监会批准，我们暂不将其列入盈利预测，预计黑芝麻2017-2019年收入分别达到29.31亿元，34.30亿元和38.64亿元，EPS分别为0.32元，0.38元和0.41元，维持目标价范围10.85元-11.78元，维持“买入”评级。

●2017-04-18 黑芝麻：年报点评：Q4库存压力超预期，17轻装上阵 (华泰证券 王楠,贺琪)

●我们认为定制产品的低迷销售给公司带来的一次性负面影响逐步消退，食品主业在2017年将回到正常轨道，同时收购礼多多有望带来渠道协同，给公司业绩带来更高的弹性。暂不考虑并购，维持前期盈利预测，预计黑芝麻2017-2019年收入分别达到29.31亿元，34.30亿元和38.64亿元，EPS分别达到0.32元，0.38元和0.41元，维持目标价范围10.85元-11.78元，同时维持“买入”评级。

●2016-12-30 黑芝麻：黑芝麻糊龙头，深耕大健康食品 (中信建投 陈萌,徐博)

●公司明年的业绩弹性主要体现在黑黑乳等新品的推广和外延并购两方面，预计公司2016/17/18年净利润为1.45/1.87/2.15亿元(不考虑外延并购)，对应EPS分别为0.23/0.29/0.34元，对应目前股价7.91元PE分别为34/27/23倍。2014年10月大股东认购的非公开发行复权价为7.12元/股，锁定期3年，考虑到时间因素则持股成本更高，首次覆盖，给与“增持”评级，目标价10.00元。

◆同行业研报摘要◆行业:农副食品

●2026-07-16 安井食品：经营拐点明确，多点发力打开成长空间 (国投证券 蔡琪,尤诗超,燕斯娴)

●预计26-28年公司营业收入分别为180.5/199.5/218.4亿元，同比增速为11.6%/10.5%/9.5%。预计归母净利润分别为18.0/20.2/22.6亿元，同比增速为30.9%/13.6%/11.7%。选取食品行业相关公司，参考可比公司26年估值中位数，给予买入-A投资评级，6个月目标价96.11元，对应18xPE。

●2026-07-16 妙可蓝多：BC双轮驱动收入增长，期待盈利能力稳步提升——妙可蓝多26H1业绩快报点评 (浙商证券 张潇倩,孙天一)

●公司基本面趋势向好，收入有望趋势向好，同时期待盈利能力稳中提升。预计2026-2028年公司营业收入为66.2/77.8/90.5亿元，同比+17.5%/+17.5%/+16.4%；归母净利润为3.4/4.4/5.4亿元，同比+184.4%/+30.0%/+23.1%。

●2026-07-15 西麦食品：2026年中报业绩预告点评：业绩稳健增长，发展动能充足 (国海证券 刘旭德)

●我们认为大健康产品具备高成长属性，公司正处于产品结构升级、渠道优化的上行发展阶段。我们预计2026-2028年营业收入分别为27.0/31.9/37.0亿元，同比增长21%/18%/16%；归母净利润分别为2.6/3.2/3.6亿元，同比增长53%/22%/13%，对应PE为22/18/16倍，维持“买入”评级。

●2026-07-15 海大集团：成长与红利兼具，关注估值修复机会 (华泰证券 樊俊豪,季珂)

●我们基本维持公司26-28年归母净利润预测为48.1/67.6/73.8亿元，参考可比公司对应26年1.5xPB，考虑公司国内饲料主业竞争力突出，长期相对行业保持超额盈利，在当前原材料上涨背景下公司原料采购与配方优势进一步放大，海外业务具备高增长高盈利的稀缺性，给予公司26年4.0xPB的估值水平，BVPS16.3元，基本维持目标价为66.5元，维持“买入”评级。

●2026-07-14 金禾实业：甜味剂有望迎来价格修复，电子化学品打造新增长点 (国投证券 王华炳,王友舜)

●我们预计公司2026-2028年的收入增速为+14.1%、+12.6%、+9.5%，净利润增速为+97.4%、+26.3%、+12.9%。考虑到公司安赛蜜、三氯蔗糖等代糖存在较强价格修复预期，以及高价值量电子化学品在2026年的起量，同时公司广泛的一体化布局也夯实了产业底座能力和成本优势。给予公司2026年PE为20倍，对应6个月目标价为24.45元/股，首次给予买入-A的投资评级。

●2026-07-14 西麦食品：利润高增延续，结构升级与成本红利共振 (山西证券 熊鹏,刘清羽)

●预计公司2026-2028年EPS分别为0.91/1.12/1.32，对应公司2026年7月14日收盘价18.75元，2026-2028年PE分别为20.5/16.7/14.2，我们维持“买入-A”评级。

●2026-07-14 洽洽食品：成本改善&收入修复促淡季利润增长 (华泰证券 王可欣,倪欣雨)

●考虑当前坚果价格仍处高位，叠加量贩占比提升对利润率有影响，我们下调公司盈利预测，预计26-28年EPS1.22/1.40/1.54元（较前次下调6%/6%/7%），参考可比26年均PE20x（Wind一致预期），给予26年20xPE，目标价24.40元（前次28.60元，对应26年22xPE），“买入”评级。

●2026-07-14 洽洽食品：成本红利显现，盈利符合预期 (兴业证券 沈昊,林佳雯)

●当前市场竞争环境变化，渠道流量向量贩业态倾斜，传统零售业态面临调改变革，消费者质价比需求及价格敏感度提升，面对当前市场环境，公司虽产品口味有创新，但未能谋求适时的推广之法，虽与量贩、会员店等业态谋求合作，但合作深度仍有待提高，后续公司亟待寻求下一个大单品或爆品口味盘活渠道，而面对渠道之变，公司作为品类公司典范如何应对也是市场集中关注的要点，2025年公司更多以谋思、调整为主，叠加葵花籽、坚果的成本干扰，利润存在压力，而2026年预计成本端将有所改善，释放利润弹性，我们根据最新公告，调整了盈利预测，预计公司2026-2028年收入为73.67/81.41/90.02亿元，同比+12.1%/+10.5%/+10.6%，若后续坚果原料价格上涨幅度可控，归母净利润为6.48/7.50/9.20亿元，同比+103.4%/+15.9%/+22.6%，以2026年7月13日收盘价计算，对应2026-2028年PE估值为15.6/13.4/11.0x，维持“增持”评级。

●2026-07-14 西麦食品：产品、渠道共振，盈利能力持续强化 (兴业证券 沈昊,金含)

●根据业绩快报调整盈利预测，预计2026-2028年公司实现营业收入26.97/31.79/36.93亿元，同比+20.4%/+17.8%/16.2%，归母净利2.67/3.33/3.99亿元，同比+55.7%/+24.4%/+20.1%，EPS为0.86/1.06/1.28元，对应2026年7月13日收盘价，PE为23.6/19.0/15.8X，维持“增持”评级。

●2026-07-13 安井食品：速冻食品龙头，产品渠道共谱新篇 (国盛证券 李梓语,李依琳)

●公司作为国内速冻食品行业龙头，在调制食品和菜肴制品这两个增长最快的子赛道的份额领先同业，集中化红利持续兑现。2026Q1公司凭借定价权率先收促变相提价，助力业绩显著提速、利润先于同行修复，业绩拐点明确。中长期看，锁鲜装&烤肠&滑类&清真食品等产品+出海+并购成长抓手充足，产品结构升级路径清晰，业绩弹性可期。我们预计公司2026-2028年摊薄EPS为5.60/6.68/7.74元/股，当前股价对应PE约14.6/12.2/10.5倍，首次覆盖，给予“买入”评级。