合百集团(000417)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-11-07 合百集团：零售业务稳健，农批业务增长良好，新业态注入动能 (国元证券 李典)

●合百集团作为安徽省国有上市的区域零售龙头企业，拥有品牌优势和区域网点优势，公司以“1125”发展战略为引领，做大做强零售及农批主业，新业务注入活力。我们预计2024-2026年公司EPS为0.39/0.45/0.51元/股，对应PE为13/12/10倍，首次覆盖给予“增持”评级。

●2024-04-24 合百集团：2023年报点评：零售&农批稳健增长，盈利显著改善 (信达证券 刘嘉仁,蔡昕妤)

●盈利能力方面，2023年销售毛利率27.68%，同比-1.65PCT；销售/管理/财务费用率分别为6.71%/15.51%/0.71%，同比-0.61/-1.11/-0.04PCT；销售净利率5.03%，同比+1.41PCT。

●2020-03-29 合百集团：2019年年报点评：业绩低于预期，经营层面迎来调整期 (光大证券 唐佳睿,孙路)

●考虑到公司百货业务受疫情冲击负面影响及参股公司业绩拖累，我们下调对公司2020-2021年EPS的预测至0.17/0.19元(之前为0.30/0.31元)，新增对2022年预测0.21元，维持“增持”评级。

●2019-08-16 合百集团：2019年中报点评：业绩低于预期，参股公司亏损拖累业绩 (光大证券 唐佳睿,孙路)

●公司零售主业受宏观经济不确定性及区域市场竞争加剧影响，面临收入增长压力及费用压力，我们下调对公司19-21年全面摊薄EPS的预测至0.25/0.30/0.31元(之前为0.31/0.33/0.35元)，公司市净率较低，维持“增持”评级。

●2019-04-26 合百集团：2019年一季报点评：业绩符合预期，收入端回暖趋势明显 (光大证券 唐佳睿,邬亮,孙路)

●公司的区域零售龙头企业地位较为稳固，业态丰富，连锁网络不断扩大，公司收入端回暖趋势明显，我们略上调对公司2019-2021年EPS的预测，分别为0.31/0.33/0.35元(之前为0.30/0.32/0.34元)。当前公司PE(2019E)为18X，显著低于近三年均值(24X)，PB(2019E)为1.1X，显著低于近三年均值(1.7X)，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:零售业

●2026-08-30 赛维时代：26Q2收入增21%，服饰高增、费用率改善 (国盛证券 李宏科,毛弘毅)

●服饰多品牌矩阵延续较快增长、费用效率改善，考虑非服品类集中关停带来的库存减值等一次性损失，叠加汇兑损失及新增股份支付费用，我们下调盈利预测。预计2026-2028年归母净利润4.03/5.17/6.32亿元，同比+42.4%/+28.4%/+22.2%，维持“买入”评级。

●2026-08-29 步步高：26Q2收入增5%，扣非亏损同比收窄 (国盛证券 李宏科,毛弘毅)

●公司聚焦湖南优势市场，以胖东来模式推动超市门店调改，并通过商品、供应链和组织效率优化改善主业盈利；双业态协同、存量门店优化及费用率管控有望进一步释放利润弹性。预计公司2026-2028年归母净利润各2.16/3.63/4.67亿元，同比增长91.3%/68.0%/28.9%。维持“买入”评级。

●2026-08-29 三夫户外：收入高增，盈利能力持续改善 (华西证券 唐爽)

●我们分析，（1）根据公司公告，26年计划拓展X-BIONIC自营和经销商店铺15-20家，HOUDINI自营和经销商店铺约20家，CRISPI单品牌店2-3家，三夫户外综合店1-2家，上半年如期拓展、下半年有望加速；此外，重点推动TerrySkin越野跑系列、重点推出战术户外品类、并近期公告新增独家代理ODLO品牌。（2）户外美学品牌HOUDINI经过供应链调整后仍值得期待，CRISPI和3个线上品牌有望维持稳健增长。维持盈利预测，维持26-28年收入预测12.26/15.25/18.47亿元；维持26-28年归母净利预测1.07/1.54/2.09亿元，维持26-28EPS预测0.65/0.93/1.27元，2026年8月28日收盘价13.68元对应26/27/28年PE估值为21/15/11X，维持“买入”评级。

●2026-08-29 益丰药房：2026年中报点评报告：同店增长，Q2收入增速提升 (华鑫证券 胡博新)

●预测公司2026-2028年收入分别为263.01、279.56、298.88亿元，EPS分别为1.55、1.73、1.93元，当前股价对应PE分别为14.8、13.3、11.9倍，考虑同店增长和公司作为行业龙头受益于药店行业集中度提升，给予“买入”投资评级。

●2026-08-29 博士眼镜：需求升级驱动行业扩容，多维壁垒强化龙头地位 (国盛证券 李宏科,毛弘毅)

●公司作为跨区域龙头，依托专业验光配镜服务水平、优秀供应链管理能力及庞大销售网络，现已在品牌、渠道、产品、服务、供应链管理等方面形成较强的核心竞争力，市占率连续多年稳居行业领先地位。我们预计公司2026-2028年营收各15.9/18.6/21.9亿元，归母净利润1.6/1.9/2.3亿元，对应PE估值29.2/24.4/20.4倍，维持“买入”评级。

●2026-08-28 大参林：利润增长亮眼，经营质量持续提升 (中邮证券 盛丽华,龙永茂)

●公司顺应行业周期，提质增效，利润释放潜力大，我们预计公司2026~2028营收分别为303.60、336.04、371.96亿元，归母净利润分别为14.86、16.99、19.23亿元，当前股价对应PE分别为13、12、10倍，维持“买入”评级。

●2026-08-28 赛维时代：服饰增长亮眼，非服库存出清与AI提效持续推进 (开源证券 黄泽鹏,吕明)

●我们维持盈利预测不变，预计2026-2028年归母净利润为4.29/5.63/6.98亿元，对应EPS为1.06/1.39/1.72元，当前股价对应PE为22.4/17.1/13.8倍，维持“买入”评级。

●2026-08-28 孩子王：2026年中报点评：多元驱动业绩提速，数智升级助力可持续成长 (信达证券 范欣悦,陆亚宁)

●公司作为国内母婴零售龙头，加盟业务高速下沉、丝域生物内外扩张、服务生态持续完善，共同构筑公司清晰的成长曲线。我们预计26~28年公司归母净利润分别为4.03/5.11/6.18亿元，当前股价对应PE估值为22.6x/17.8x/14.7x。

●2026-08-28 益丰药房：2026年半年报点评：经营稳中向好，看好业绩环比改善 (浙商证券 郭双喜,安柯)

●展望全年，我们认为行业格局改善仍会持续，头部上市公司受益于行业集中度的提升和业务的多元化，仍会持续高于行业增长，我们预计公司2026-28年的收入分别为263/287/318亿元，归母净利润分别为19.31/22.74/25.48亿元。对应PE分别为14/12/11，考虑到公司是连锁药店板块的龙头，精细化管理能力强，维持“增持”评级。

●2026-08-28 老百姓：经营质量逐季提升，26Q2利润端改善显著提速 (国信证券 陈曦炳,彭思宇,贾瑞祥)

●公司为国内连锁药房行业龙头之一，在门店扩张和盈利能力上具备持续竞争力，未来有望依托稳健主业与并购整合实现业绩稳定增长。维持盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入235.74/248.21/259.45亿元，同比+6.0%/+5.3%/+4.5%；归母净利润5.93/6.96/8.04亿元，同比增速+55.4%/+17.3%/+15.5%，当前股价对应PE=16.5/14.0/12.1倍。维持“优于大市”评级。