联讯仪器是国内高端测试仪器公司龙头，下游光通信和半导体高景气带动公司收入和利润高速成长。展望未来，随着光互连向高速率、集成化、高密度、低功耗迭代，在光电融合、存算一体的趋势下，联讯作为平台型高端测试仪器企业，有望充分受益，远期成长空间广阔。

    　　2026Q3收入利润环比显著加速，位于此前预告中枢。公司发布2026年三季报，2026Q1-Q3 实现营收40.43 亿元，同比+401.97%，归母净利润20.06亿元，同比+1975.60%，2026Q3 实现营收25.12 亿元，yoy+711.40%，归母14.39亿元，yoy+3488.07%。下游光模块、光芯片扩产增速持续向上，测试仪器、设备需求迎爆发式增长，公司前期因物料短缺影响交付的问题逐步缓解，收入利润呈逐季大幅上升趋势。我们判断Q3 仅为交付放量开端，Q4发货确收节奏有望进一步加快。

    　　高附加值产品持续放量，盈利能力进一步提升。2026Q3毛利率为77.63%，环比+4.95pct，净利率为57.27%，环比+14.32pct。毛利率提升系公司示波器大单品逐步完成从800G到1.6T的技术迭代，高毛利业务放量带动毛利率提升。净利率提升幅度更高，系随着公司收入规模扩大，大幅摊薄费用。26Q3期间费用率11.22%，同比-27.10pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-3.99pct/-9.84pct/-14.80pct/+1.53pct。

    　　先行指标同步创新高。截至26Q3末，公司合同负债为9.24亿元，环比+42%，存货为17.79亿元，环比+55%。合同负债和存货能在一定程度上反映公司在手订单情况，两项先行指标持续创新高，说明公司新签订单持续高增，同时进行大规模备货，短期业绩增长确定性强。

    　　光通信测试龙头地位稳固，持续受益行业扩产+测试仪器通胀。1.6T 采样示波器已向多家国内外知名用户量产供货，公司市场份额持续增长，业务正迎爆发式增长。根据公司官方微信公众号，新一代采样示波器（配套时钟恢复单元）已具备2.4T/3.2T光模块眼图测试能力，预计2026Q4向头部用户送样验证。根据公司半年报，已全面布局CPO 测试技术，覆盖CPO 全环节测试需求，面向CPO/NPO OE芯片裸Die级分选测试需求的OE芯片KGD分选测试系统产品已通过行业一流用户的验证并实现收入。

    　　不限于光，存储测试进展顺利。公司新战略定位“平台化公司”，剑指“AI 新时代高端测试的领跑者”，目标围绕存力、算力、运力、电力四大AI领域的测试全覆盖，提供跨行业解决方案，以实现快速响应海内外客户的一体化测试方案需求。根据公司半年报，在存储领域，高速存储芯片测试系统方面，公司自研ASIC 芯片、PE 芯片流片成功，已通过国内头部DRAM 厂商的ETS 工程验证，正在进行整机验证；HBM芯片KGD分选测试系统客户验证中。

    　　投资建议：公司是光通信测试国产龙头，打破是德、安立等海外厂商长期垄断格局，绑定海内外头部光模块企业，深度受益AI 算力高景气，基本盘业绩增长确定性强。公司由单点走向平台化布局，半导体、存储打开中长期第二成长曲线，已形成“光通信打底+功率半导体提速+存储芯片突破”的三层产品矩阵，从单一细分龙头转型综合性高端测试仪器平台，成长边界持续拓宽。我们看好公司的长期发展，上修公司盈利预测，预计公司2026-2028 年　　收入为68.35、135.36、192.66 亿元，同比增长472%、98%、42%，归母净利润为34.46、66.45、93.29亿元，同比增长1884%、93%、40%，对应PE 为36.2X/18.8X/13.4X，当前估值已调整比较充分，上调至“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：下游行业需求不及预期、产品研发进度不及预期、海外市场拓展不及预期、市场竞争加剧风险、股价波动风险。