业绩符合市场预期、发布股权激励计划。公司26H1 营收144.9 亿元，同比+91.1%，归母净利4.9 亿元，同比+46.6%，归母净利率3.4%，同比-0.7pct；其中26Q2 营收79 亿元，同环比+73.4％/+20％，归母净利2.7亿元，同环比+42.5%/+23.2％，归母净利率3.4%，同环比-0.7/+0.1pct。

    　　公司发布26 年限制性股票激励计划，业绩考核目标以23-25 年扣非归母净利均值为基数， 2026-2028 年扣非净利润增长率不低于20%/35%/55%。

    　　公司满产满销、出货稳定增长。公司26H1 钴酸锂出货2.92 万吨，同增1.46%，我们预计Q2 出货1.45 万吨，环比持平，我们预计全年出货6.5-7 万吨，同比微增；公司26H1 三元及铁锂正极出货3.73 万吨，对应Q2出货2.2 万吨，其中三元我们预计环增25%，铁锂出货翻倍增长，当前铁锂共计4 万吨产线爬坡中，我们预计Q3 达到满产状态，全年出货我们预计2-3 万吨，27 年我们预计4 万吨满产满销，三元我们预计出货6-7 万吨，同增20%。

    　　单吨净利稳中有升、铁锂实现盈利。公司Q2 单吨净利0.7-0.8 万元/吨，环比增长10%，分产品看，我们预计钴酸锂单吨维持1 万元/吨，环比持平，三元产能利用率提升，我们预计单吨可实现利润0.4-0.5 万元/吨，铁锂实现单吨盈利，随着产能利用率提升，我们预计进一步稳中有升。

    　　前沿布局各类新技术、放量可期。公司重点推进 NL 全新结构正极材料在3C 消费领域中的应用，已实现百公斤级送样测试；固态电池硫化锂性能指标优异，已布局10 吨产线，积极送样测试；同时，公司补锂剂已实现量产；且钠电方面，公司已有一款聚阴离子材料完成工艺的中试。

    　　Q2 存货增加、经营性净现金流承压。公司26H1 期间费用率3.6%，同比-1.2pct，其中Q2 期间费用率3.6%，同环比-1/+0.1pct；26H1 经营性净现金流2.8 亿元，同比-56%，其中Q2 经营性现金流-0.8 亿元，同环比-120%/-121%，主因原材料价格上涨、采购款增加，Q2 末存货106 亿元，较年初增加56%；26H1 资本开支3.5 亿元，同比+18%，其中Q2 资本开支1.1 亿元，同环比-18%/-55%。

    　　盈利预测与投资评级：由于公司业绩符合市场预期，我们维持原预期，预计公司2026-2028 年归母净利润10.9/13.8/17 亿元， 同比+45%/+27%/+24%，对应 PE 为 22x/17x/14x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：销量不及预期，市场竞争加剧。