业绩简评

    　　8月25日，公司城露2026年半年报，2026H1实现营收10.7亿元，同比+18.8%：实现归母净利润1.1亿元，同比-21.8%：毛利率32.5%，同比-5.7pct：Q2实现营收6.0亿元，同比+17.2%，归母净利润0.6亿元，同比-26.5%，毛利率30.1%，同比-8.5pct，利润下滑主要受原材料成本上升、产品结构变化及费用增加影响。

    　　经营分析

    　　绿色能源与具身智能快速放量，新增长曲线明确。

    　　1）绿色能源：公司持续聚焦光、储、氢等新能源市场，打造第二增长曲线，26H1实现收入0.7亿元，同比+219%：2）具身智能：公司布局人形机器人执行端的多种核心零部件，涵盖空心杯/元枢力矩电机、低压伺服系统、伺服一体轮等多样化产品矩阵，有望率先受益行业量产红利，26H1实现收入0.3亿元，同比+344%。

    　　工控行业持续复苏，公司核心产品魏步扩张，海外拓展穗步推进。

    　　1）行业：根据MIR，预计28年低压变频器/中高压变频器/伺服系统/PLC市场规模将分别达321/97/326/207亿元，市场持续扩容。

    　　2）公司：持续务实工业自动化根基，变频器、伺服系统及控制系统产品矩阵持续完善，26H1公司工业自动化产品收入9.3亿元，同比+10.6%：海外主营业务收入2.6亿元，同比+6.9%。看好公司未来在机床、纺织、风电、起重等多个细分市场加速突破。

    　　盈利能力短期承压，费用率总体稳定，在手订单充裕。

    　　26H1公司毛利率32.5%，同比-5.7pct，主要受部分原材料涨价影响：销售/管理/研发费用率分别为6.7%/4.2%/11.0%，分别同比-0.3/+0.2/-0.2pct。26H1公司预收款项同比+121.4%，存货同比+69.0%，主要系预收客户货款增加、原材料备货及库存商品增加所致，在手订单较为充裕。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　公司工控主业经营稳健，海外市场布局领先，绿色能源持续放量，具身智能业务产品矩阵完备、客户合作顺利，预计26-28年实现归母净利润2.5/3.2/4.0亿元，同比-5/+27/+25%，当前股价对应PE分别为38/30/24倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　制造业不景气、国际贸易风险、竞争加剧、技术研发不及预期等。