1H26 业绩低于我们预期

    　　公司公布1H26 业绩：1H26 公司实现收入10.66 亿元，YoY+18.84%，归母净利润1.10 亿元，YoY-21.76%，扣非净利润1.02 亿元，YoY-25.78%；其中2Q26 收入5.98 亿元，YoY+17.21%，净利润0.62 亿元，YoY-26.48%，扣非净利润0.58 亿元，YoY-30.41%。由于原材料成本上涨导致盈利能力短期承压，公司1H26 业绩低于我们预期。

    　　发展趋势

    　　原材料成本上升拖累利润。2Q26 公司毛利率30.07%，同比-8.49ppt，环比-5.53ppt；净利率10.36%，同比-6.16ppt，环比+0.04ppt，我们认为毛利率下滑主要系部分原材料采购成本上升所致，2Q26 财务费用率同比+1.1ppt，主要系汇兑损失影响，我们预计随着顺价及高毛利新品放量，下半年盈利水平有望修复。

    　　营收保持双位数增长，海外业务与新兴赛道表现亮眼。2026 年上半年伺服及数字能源产品营收同比分别+31.3%/219.2%，海外收入2.59 亿元，同比+6.93%，在整体营收中占比约24.3%。我们预计随着SI 系列光伏扬水产品持续渗透及经销商网络布局，全年海外收入增速有望进一步提升。公司围绕“一核两新”战略已推出空心杯电机、无框力矩电机、低压伺服系统、伺服一体轮等多样化产品，合资公司发布了各类关节模组、灵巧手等产品及解决方案，还前瞻布局多模态AIAGENT 机器人与AI 超微距视觉系统解决方案。截至2026 年6 月末累计拥有授权专利267 项，为高端装备及新能源领域成套系统解决方案提供技术支撑。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到原材料成本上升带来的影响，我们下调盈利预测，对应2026/2027 年预测归母净利润下调28.50%/10.90%至2.76/3.95亿元，对应当前股价约为34.60/24.20 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级，对应下调目标价28.40%至68.00 元，对应2026/2027 年53.00/37.00 倍市盈率，较当前股价有53.1%的上行空间。

    　　风险

    　　原材料成本上升风险，海外业务拓展不及预期，新产品研发或推广不及预期。