公司披露2026 年三季报，26Q3 实现收入8.41 亿元，同比+19.9%；归母净利润0.40 亿元，同比扭亏；扣非净利润0.42 亿元，同比扭亏。前三季度收入24.47 亿元，同比+5.2%；归母净利润1.23 亿元，同比+54.7%；扣非净利润1.25 亿元，同比+103.9%。公司季报显示，海外业务快速增长已成为核心增长引擎，同时Q3 毛利率同比提升约8.2pct。我们认为，公司经营拐点进一步得到验证，维持“买入”评级。

    　　海外成为核心引擎，国内需求仍有压力

    　　公司持续推进全球化战略，季报指出海外业务快速增长带动Q3 收入增速提升至19.9%。国内市场仍偏弱，据久谦数据，26Q3 公司京东/天猫/抖音渠道合计零售额同比-22.4%，国内外表现明显分化。回顾中报，公司在保持独立站、亚马逊等线上渠道快速增长的情况下，线下也在积极拓展欧洲、北美、日本、澳洲等核心市场零售点。我们认为，海外渠道扩张和品牌力提升有效对冲国内智能投影需求压力，全球化正由收入增量逐步转化为盈利增量。

    　　AURA 3 众筹表现良好，海外高端品牌力进一步验证AURA 3 系列于10 月20 日登陆Kickstarter，截至2026/10/30，Kickstarter显示支持人数已超过7,800 人，其中美国支持者超过3,100 人；众筹金额已突破2000 万美元，相较10 万美元目标超额完成。AURA 3 系列产品为超短焦高端产品，众筹单机价格为2199–2399 美元，建议零售价3999–4999美元。我们认为，AURA 3 高价位产品获得海外用户积极支持，验证公司高端产品竞争力与品牌认知度提升，有望进一步优化海外收入结构和盈利水平。

    　　毛利率明显改善，战略备货拖累现金流

    　　26 年前三季度综合毛利率约39.0%，同比提升约6.6pct；26Q3 毛利率同比提升8.2pct，海外高毛利业务增长及结构优化推动盈利明显改善。26 年前三季度公司整体期间费用率同比+4.67pct。其中，销售/管理/研发费用率分别同比+3.75/-0.75/+0.13pct（销售费用主要受到海外渠道拓展影响）。财务费用率同比+1.54pct（预计主要受到汇兑损益影响）。前三季度经营现金流-6.83 亿元，主要因存储芯片等电子元器件价格上涨，公司主动进行战略备货，期末存货升至20.06 亿元。

    　　维持盈利预测，上调目标价至97.86 元

    　　我们维持此前盈利预测，26-28 年EPS 分别为3.88/4.66/5.60 元。截至2026/10/30，Wind 可比公司27 年一致预期PE 约19x（市值加权）。考虑公司海外收入进入高速增长阶段，亚马逊及全球7,000 余个零售点构建更完善的渠道基础，AURA 3 众筹亦验证高端产品在全球消费者中的认可度，我们认为其全球品牌化及盈利成长性优于传统投影企业，给予27 年21x PE，目标价调整至97.86 元（前值89.24 元，基于26 年23x PE），维持“买入”评级。

    　　风险提示：核心芯片供应存在贸易摩擦风险；出口存在不确定性；行业竞争加剧。