本报告导读：

    　　公司核心业务高增，大分子药物项目强势复苏，小分子药物项目保持强劲势头，盈利能力显著提升。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。半年报业绩体现了行业的高景气，上调 2026-2028 年预测EPS 为0.66/0.90/1.23 元，给予公司2027 年1X PEG，对应63.56X PE，上调目标价为57.28 元，维持“增持”评级。

    　　收入利润快速增长。2026 年上半年，公司实现营业收入5.68 亿元（+37.28%），归母净利润1.37 亿元（+116.11%），扣非归母净利润1.27 亿元（+130.47%），经调整的归母净利润（剔除股份支付费用影响）约1.52 亿元（+65.02%）。2026Q2 单季度实现营业收入3.15 亿元（+40.01%），归母净利润6867 万元（+101.44%），扣非归母净利润6575 万元（+117.68%），收入端环比同比均在加速。

    　　费用管控成效显著，国际化业务稳步推进。2026 年上半年，公司毛利率为71.45%，同比略下降0.61pcts。费用端控制良好，销售费用/管理费用/研发费用同比分别变动10.43%/-4.63%/-4.83%，净利润率24.83%，同比增加8.97pcts，经营质量显著提升，盈利指标持续改善。分地区来看，公司国际主营业务收入0.56 亿元（+28%），在海外药企实现抗体、血液制品、胰岛素、抗生素等应用方向不同阶段的项目导入，上半年公司顺利通过美国药企现场审计，向美国出口ProteinA 亲和填料金额超千万元人民币，标志着国产填料已经具备进入全球最严苛生产体系的能力。

    　　各业务板块多点开花，核心分离纯化业务驱动力强劲。分业务来看，核心业务药物合成和分离纯化微球产品实现销售收入3.74 亿元（+57%），其中应用于药企商业化项目（含新药注册阶段）的微球收入约为0.94 亿元，约占该类产品本期收入的25%。进一步拆分来看，小分子药填料收入约1.97 亿元（+55%），小核酸药物领域表现尤为突出，同比增长170%至0.67 亿元。大分子层析介质收入约1.41亿元（+42%），截至上半年公司有超过60 个抗体（含ADC）应用项目处于临床三期或新药注册阶段，有超过约20 个抗体和2 个重组白蛋白药物转为商业化生产使用。

    　　风险提示。行业竞争加剧的风险，产品降价的风险，研发不及预期的风险，市场拓展不及预期的风险。