事件：公司发布2026 年三季报，2026 年前三季度，公司实现营业收入13.86 亿元，同比增长36.95%；实现归母净利润2.32 亿元，同比增长26.83%；实现扣非归母净利润2.12 亿元，同比增长29.39%；2026 年第三季度，公司实现营业收入4.82 亿元，同比增长46.24%；实现归母净利润0.61 亿元，同比增长66.88%；实现扣非归母净利润0.55 亿元，同比增长75.54%，单季利润增长显著提速。同时，公司AI 系统解决方案业务持续放量，前三季度实现收入3.01 亿元，同比增长157.02%。

    　　业绩向好，Q3 单季收入提速

    　　（1）成长性分析：2026 年前三季度公司实现营业收入13.86 亿元，同比增长36.95%，主要因为：①锂电、半导体、汽车行业收入分别同比增长47.26%、257.47%、80.97%，AI 系统解决方案收入3.01 亿元，同比增长157.02%；②3C 电子收入5.93 亿元，同比基本平稳。Q3 单季营业收入4.82 亿元，同比增长46.24%，增速较上半年提升，主要系锂电和半导体行业加速放量。

    　　2026 年前三季度归母净利润2.32 亿元，同比增长26.83%；扣非归母净利润2.12 亿元，同比增长29.39%，利润增速低于收入，主要因为：①毛利率同比下降5.02 个百分点，低毛利的锂电、汽车业务占比提升；②信用及资产减值损失合计约3289.9 万元，同比多损失约753.6 万元。报告期内非经常性损益合计1964.4 万元，其中金融资产公允价值变动及处置损益2042.8 万元，对利润形成一定支撑。合同负债0.14 亿元，较上年末增长143.2%；存货6.18 亿元，较上年末增长111.2%，主要系销售订单增加，公司增加原材料及库存商品备货。我们预计，伴随半导体、汽车等新赛道持续放量、AI 系统解决方案加速渗透以及可转债募投项目逐步落地，公司收入有望延续增长。

    　　（2）盈利能力分析：2026 年前三季度公司毛利率57.87%，同比下降5.02 个百分点；净利率18.03%，同比下降0.49 个百分点。Q3 单季毛利率56.51%，较上半年下降1.06 个百分点。费用率方面，销售费用率20.09%（同比-0.42pct）、管理费用率3.52%（同比-0.36pct）、研发费用率15.13%（同比-4.66pct）、财务费用率0.89%（同比+1.43pct），期间费用率合计39.63%，同比下降4.01 个百分点，规模效应显著。毛利率下降主要系低毛利业务占比提升；财务费用率上升主要系利息费用增加。

    　　（3）经营现金流分析：2026 年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为-1.29亿元，上年同期为1.29 亿元，同比下降200.23%，主要系战略性备货导致购买商品支付现金同比增加99.8%至5.29 亿元，以及支付职工薪酬同比增加22.5%至4.23 亿元。Q3 单季经营活动现金流量净额为0.39 亿元，较上半年转正，主要系收入增长带动销售回款增加。

    　　（4）研发投入持续加码：2026 年前三季度公司研发费用2.10 亿元，同比增长4.74%；研发费用率15.13%，同比下降4.65 个百分点，主要系收入增速高于研发投入增速。

    　　Q3 单季研发费用0.71 亿元，同比基本持平。公司持续保持高强度研发投入，在研项目包括高速平稳位移龙门双驱平台、高精度测量系统、高端制造关键工艺智能检测等27 个项目。公司已发行12.7 亿元可转债，用于工业3D 视觉传感器及智能硬件扩产、AI 智能视觉解决方案研发及机器人核心零部件产业化，有望增强长期竞争力。

    　　物理AI 数据壁垒深厚，收入进入兑现期。

    　　（1）数据是物理AI 落地的核心壁垒，公司逆周期积累优势凸显。工业AI 的核心问题已由模型是否可用转向数据如何获得、模型如何快速训练、如何稳定部署以及如何持续维护。公司已构建DeepVision3、DeepVisionCloud、DeepSG 三大平台，打通“数　　据采集与生成—模型开发与训练—部署运行—数据反馈—持续优化”闭环；依托千万级工业高质量数据积累，DeepSG 可对缺陷类型、位置、形态、数量、纹理和背景条件进行可控生成，降低稀缺样本依赖；依托数千个工业应用场景的实际验证，持续积累不同产品、工艺、材料、光学环境及设备条件下的数据和工程经验，部分批量标注场景效率最高可提升约200 倍。投入端，截至2026 年6 月30 日，公司研发人员1,013人，占公司总人数26.42%；2026 年前三季度研发费用2.10 亿元，占营业收入15.13%。

    　　我们认为，真实工业缺陷数据难以通过公开渠道获取，驻场采集与客户认证周期长，数据规模与闭环能力构成物理AI 落地的核心壁垒。

    　　（2）物理AI 收入快速兑现，AI 系统解决方案持续高增。2026H1 工业AI 相关系统解决方案收入1.82 亿元，同比增长107.94%，前三季度AI 系统解决方案收入3.01亿元，同比增长157.02%；单Q3 AI 系统解决方案收入约1.19 亿元，业绩提速兑现。

    　　AI 系统解决方案已覆盖3C 电子、新能源、半导体、汽车、医药、物流等高端制造业领域，并在光模块、PCB 及晶圆检测等场景实现批量应用。公司积极布局“AI+机器人”协同系统，打造“手眼脑”一体化具身工业解决方案。我们认为，随着AI 系统解决方案在更多工序复制、更多型号导入，物理AI 收入有望延续高增。

    　　维持“买入”评级。公司主业机器视觉核心部件国产替代延续，工业质检是物理AI 落地最佳场景，看好公司业绩持续增长，我们预计2026-2028 年公司归母净利润分别为2.65 亿元、4.50 亿元、5.73 亿元（前值2026 年2.65 亿、2027 年3.27 亿），按照最新股价，对应PE 分别为68、40、31 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：公司业务拓展不及预期、产品研发不及预期、下游行业需求波动的风险等