1H26 业绩符合市场预期

    　　公司公布1H26 业绩：1H26 收入35.56 亿元，同比+12.73%，归母净利润3.03 亿元，同比+14.23%（其中股份支付、可转债利息支出、外币贬值汇兑损失影响合计约1.09 亿元）。2Q26 收入20.33 亿元，同比+12.22%，归母净利润1.90 亿元，同比+20.62%，业绩符合市场预期。

    　　2Q 毛利率攀升新高，新签订单保持快速增长。2Q26 毛利率28.66%，同比+2.09ppt，主要系优质订单交付。1H26 新签订单74.93 亿元（其中2Q26 新签41.49 亿元），同比+69.31%。公司首次制定中期分红回报股东，拟每10 股派发现金红利2.2 元（含税），分红比例33.37%。

    　　发展趋势

    　　全球化布局纵深推进，海外订单占比过半。1H26 海外收入14.81亿元，同比+68.30%，占比升至41.66%；1H26 新签订单41.90亿元，同比+270.69%，占比升至55.92%，我们预计随着海外订单交付，2H26 后海外收入有望占比过半。公司美国弗吉尼亚州新工厂正式于上半年投产，有效支撑海外订单交付与区域辐射能力，我们持续看好公司海外供应链韧性及客户响应能力升级，彰显公司国际品牌竞争力。

    　　数据中心订单及收入高增，高压产品+SST 实现突破。1H26 数据中心领域收入12.65 亿元，同比+122.57%，占比升至35.6%；新签订单38.69 亿元，同比+336.25%。公司成功切入全球数据中心客户供应链，345kV 超高电压变压器实现海外批量发货，首台适配北美电网的13.8kV SST 样机完成厂内测试并发往海外进行测试。我们认为公司当前已逐步构建起从高压到中低压的数据中心供电解决方案，看好随着高毛利订单交付，释放盈利弹性。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑高压产品订单交付周期相对较长或在27 年迎来业绩释放，我们下调2026 年盈利预测6.7%至8.62 亿元，维持2027 年盈利预测基本不变为11.60 亿元。维持100.0 元目标价和跑赢行业评级。当前股价对应2026/2027 年40.5/30.1 倍P/E。目标价对应2026/2027 年53.3/39.6 倍P/E，隐含31.6%上行空间。

    　　风险

    　　国际贸易政策变化，原材料价格波动，新能源装机量不及预期。