业绩简评

    　　8月20日，公司披露2026年半年报，26H1年实现营收35.6亿元，同比+12.7%，归母净利润3.0亿元，同比+14.2%，其中股份支付、可转债利息支出、外币贬值汇兑损失影响合计约1.1亿元，毛利率27.4%，同比+1.5pct；26Q2实现营收20.3亿元，同比+12.2%，归母净利润1.9亿元，同比+20.6%，毛利率28.7%，同比+2.1pct，主要系高毛利的海外及AIDC业务占比提升、数字化转型带来的降本增效，以及美国海关退还部分关税冲减成本。

    　　经营分析

    　　海外市场成为增长主引擎、数据中心下游需求强劲。

    　　公司加速海外产能布局、研发适配产品、开发新客户，26H1海外实现收入14.8亿元，同比+68.3%，收入占比已提升至41.7%，其中Q2实现营收8.6亿元，同比+68.8%。公司积极抓住AIDC建设机遇，26H1数据中心领域实现收入12.6亿元，同比+122.6%。

    　　新签订单高增，海外与AIDC在手订单充沛。

    　　26H1公司新签订单74.9亿元，同比+63.1%：截至二季度末，在手订单高达107.0亿元，同比+41.9%，订单增长主要来源于海外市场及数据中心领域：①海外：26H1新签41.9亿元，同比+270.7%，期末海外在手订单62.4亿元，同比+122.7%：2数据中心：26H1新签订单38.7亿元，同比+336.3%，期末在手订单50.9亿元，同比+179.1%。

    　　研发持续投入，高端产品与新技术取得突破。

    　　26H1公司累计投入1.6亿元研发支出，同比+8.9%，主要用于AIDC电源全系列产品、风电、储能等新能源领域产品的升级选代。345kV超高压等级液浸式变压器已实现海外批量发货并成功送电：首台适配北美电网的13.8kVSST样机已发往海外测试：非晶合金铁芯数字化工厂第二条产线投产，新一代带材配方完成迭代。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　公司海外产能&渠道布局领先，深度参与全球AIDC供配电建设，预计26-28年实现归母净利润8.8/12.9/17.0亿元，同比+34/47/32%，当前股价对应PE分别为35/23/18倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　国际贸易环境恶化、下游行业周期波动、行业竞争加剧等。