事件概述

    　　公司发布2026 年三季报。

    　　Q3 营收增长继续提速，新接订单同比高增

    　　2026Q1-3 公司实现收入14.90 亿元，同比+35.04%，其中Q3 实现营收5.49 亿元，同比+48.95%，收入增长持续加速，我们推测Chiller 仍为收入主要构成，延续较快增长，并向先进超低温突破，相关产品市场份额优势明显。截至26Q3 末，公司存货/合同负债分别为29.51/16.49 亿元，同比+25.61%/+73.38%，持续创历史新高，并维持较高增速，公司相关产品在存储、先进逻辑份额较高，受益大扩产，2026Q1-3 我们预计公司新接订单同比高增，后续营收增长有望继续提速。

    　　Q3 毛利率环比提升+规模效应释放，减值损失影响盈利水平2026Q3 公司归母净利润/扣非归母净利润为5316/4983 万元，同比+38.05%/+43.73%；净利率/扣非归母净利率为9.69%/9.08%，分别同比-0.77/-0.33pct，环比降幅明显改善。具体来看：1）毛利端：2026Q3 公司毛利率为32.63%，同比-0.26pct，环比+5.95pct，环比实现明显提升，推测高毛利率的Chiller 占比提升所致。2）费用端：2026Q3 期间费用率为19.00%，同比-2.75pct，规模效应持续释放。3）26Q3 公司计提各类信用/资产减值损失1966 万元，同比+1490 万元，一定程度影响了利润端表现。

    　　Chiller、L/S 受益存储大扩产，新品真空泵进入验证阶段1）国内存储、先进逻辑大扩产，公司Chiller、L/S 平替海外设备，Chiller 在国内头部先进逻辑/存储客户接近独供，是先进存储/逻辑敞口最大标的之一，且价值量通胀逻辑持续兑现，深度受益下游扩产加速。2）公司已成功自主开发 VCH 系列爪式结构干式真空泵、VRM 系列多级罗茨结构干式真空泵，部分型号真空泵产品已经送往国内集成电路制造产线进行验证，构筑公司第二成长曲线。

    　　投资建议

    　　考虑公司计提减值等事项，我们维持2026-2028 年公司营收预测为20.22、28.75、39.97 亿元，分别同比+41.8%、+42.2%、+39.1%；调整归母净利润预测为2.31、4.09、6.40 亿元（原值为2.50、4.09、6.40 亿元），分别同比+56.4%、+76.8%、+56.4%，EPS 为1.38、2.43、3.81 元（原值为1.49、2.43、3.81 元）。2026/11/2日股价88.48 元对应PE 分别为109、61、39 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　下游扩产不及预期、新品研发不及预期等。