公司发布26 年中报：1H26 实现收入3.31 亿元，同比-27.56%；归母净利润-0.38 亿元，同比-21.95%，扣非归母净利润-0.43 亿元，同比-23.54%。

    　　2Q26 实现收入2.41 亿元，同比-30.77%；归母净利润-0.25 亿元，同比-55.34%。公司1H 收入下滑主要系城市交通管理、城市治理等政府类需求走弱，且公司项目采用终验法确认收入，上半年主要处于设计、开发环节，多数项目将在下半年验收。我们看好公司作为低空经济核心基础设施提供商的卡位优势，民航空管主业稳健增长，随着低空飞行服务平台业务的持续落地，公司业绩有望重回增长通道。维持“增持”评级。

    　　G 端需求整体承压，低空项目加速跑马圈地

    　　收入拆分来看，1H26 信息化系统开发建设/运维和技术服务/商品销售分别实现收入2.96/0.26/0.05 亿元，同比分别-21.8%/-41.6%/-60.3%，其中信息化系统收入下滑主要系城市交通管理、城市治理等政府类需求阶段性走弱，且上半年并非项目集中交付节点。业务进展方面，公司民航空管推进上海、太原、济南等项目及民航局空管局、江苏分局、福建分局等运维项目；低空业务加速跑马圈地，中标辽宁、福建省级及宁波市级项目，落地南京南站低空智联网项目并拓展福清低空巡检；机场业务，落实合肥、南宁、济南等机坪塔台自动化系统、远程塔台项目，落实济南机场跑道状态灯控制处理系统。

    　　1H26 毛利率提升，收入下滑导致费用率上行

    　　1H26 综合毛利率40.07%，同比+13.42pct，主要受收入结构及项目确认节奏影响。1H26 销售/管理/研发费用率分别为10.42%/16.29%/24.18%，同比分别+2.54/+4.36/+8.62pct，主要系收入下滑且费用刚性；研发费用同比+12.56%至0.80 亿元，持续投向民航空管、低空及人工智能等方向。期末存货4.29 亿元，较年初+15.7%，需关注后续项目交付、库存消化与回款节奏。1H26 公司计提信用减值损失为3603 万元，同比+73%，主要系部分下游客户回款周期拉长。

    　　低空经济与数字交通持续推进，核心技术与产品能力不断夯实公司持续巩固数字交通主业并拓展低空第二曲线：民航空管推进新一代空管自动化系统、智能语音及辅助决策研发，机场推进大型机场信息集成系统研制；道路交通完成信号控制系统4.0，支持8 种协议和32 个品牌信号机统一管控，并迭代缓堵优化系统2.0。低空围绕“国家-省-市”三级平台适配，推进低空管服平台标准化研发及政府侧低空治理、巡检、要地防护方案；数智融合落地国防动员、公共信用及央企财务数智共管项目。我们认为，公司积极巩固民航空管主业优势、持续在低空平台业务发力，后续有望受益于数字交通及政府信息化需求回暖。

    　　盈利预测与估值

    　　由于城市交管、城市治理等业务需求整体承压，我们下调两项业务收入增速，并略微上调26 年信用减值损失幅度，综合下调公司2026-2028 年归母净利润预期至1.09/1.57/2.14 亿元（前值：1.16/1.61/2.19 亿元，调整幅度分别-6%/-2%/-2%）。采用PE 估值法，切换至2027 年估值体系，可比公司27年一致预期PE 均值为45x，给予公司27 年45x PE，对应目标价为43.11元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧；市场空间不及预期；区域拓展不及预期。