事件：2026 年8 月19 日惠泰医疗发布2026 年半年报。26H1：公司实现营业收入15.26 亿元，同比增长25.75%；归母净利润5.37 亿元，同比增长26.38%；扣非后归母净利润5.29 亿元，同比增长28.71%。26Q2：公司实现营业收入8.22亿元，同比增长26.60%；归母净利润3.08 亿元，同比增长27.22%；扣非后归母净利润3.04 亿元，同比增长31.84%。

    　　多业务协同驱动收入快速增长，费用率摊薄支撑利润增速快于收入。收入端：26H1电生理/冠脉通路/ 外周介入收入分别为3.59/7.99/2.75 亿元， 同比增长46.06%/22.14%/29.24%，PFA 等新品放量及产品覆盖提升驱动核心业务增长。

    　　利润端：26H1 毛利率72.98%，同比下降0.53pct；销售/管理/研发费用率分别为15.68%/4.44%/12.89%，同比下降1.56/0.23/0.06pct，规模效应带动费用率摊薄。财务费用率0.70%，同比提升1.36pct，主要受汇兑损失0.15 亿元影响；经营现金流净额5.49 亿元，同比增长23.53%。

    　　PFA 快速放量，电生理进入高增长阶段。26H1 累计完成PFA 手术7200 余例，已超过2025 全年近6000 例；传统三维非房颤手术亦超7200 例，磁定位压力感应消融导管商业植入超1400 例。年初上市的三维ICE 已完成各省挂网，与公司三维标测系统及迈瑞超声设备协同，进一步完善“标测+消融+影像”解决方案。

    　　网篮PFA 已进入注册审评阶段，产品迭代持续推进。

    　　冠脉保持较快增长，外周产品扩容带动市场渗透。26H1 冠脉产品入院数量同比增长超10%，签约渠道增长超15%；外周产品入院数量同比增长近30%，业务渠道增长接近20%。腔静脉滤器进入集采后销量提升明显，弹簧圈等治疗类产品持续导入，栓塞微球等新品进一步丰富产品组合，颈动脉支架、TIPS 覆膜支架、外周刻痕球囊及冠脉冲击波球囊等新品持续推进注册，产品矩阵进一步完善。

    　　国际业务提速，高值新品打开长期空间。26H1 境外收入1.95 亿元，同比增长35.92%，自主品牌持续驱动增长，中东非、独联体、亚太及欧洲保持较快发展。

    　　三维电生理系统及PFA 解决方案开始海外装机，随着电生理产品海外准入推进，国际业务增长动能有望进一步增强。研发投入1.97 亿元，同比增长25.10%，持续推进PFA 迭代及血管介入等创新产品研发，为中长期新品放量提供支撑。

    　　投资建议：PFA 快速放量，冠脉、外周及国际业务协同增长，新品持续丰富打开长期成长空间。我们预计公司2026—2028 年营业收入分别为32.52、40.12、49.15 亿元，同比增长25.9%、23.4%、22.5%；归母净利润分别为10.43、13.05、16.16 亿元，同比增长27.1%、25.2%、23.8%；当前股价对应PE 分别为36X、29X、23X，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：海外拓展不及预期；授权项目进展不及预期；行业竞争加剧风险。