2026H1 实现归母净利润2.9 亿元，同比+5.8%

    　　公司发布2026 年中报。2026H1 公司实现营业收入28.7 亿元，同比-3.1%；实现归母净利润2.9 亿元，同比+5.4%。其中，单Q2 营业收入15.0 亿元，同比-6.4%；单Q2 归母净利润1.6 亿元，同比-9.1%。单Q2 综合毛利率24.1%，同环比继续提升；单Q2 归母净利率10.4%，接近历史峰值。我们预计公司海外新能源汽车客户贡献较好增长。但考虑到国内及成本端仍有一定压力，我们下调原有盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为6.05、7.56、9.15 亿元（原为6.90、8.50、10.11 亿元），当前股价对应PE 分别为22.5、18.0、14.9 倍，公司显著受益于欧洲新能源车市场放量，维持“买入”评级。

    　　海外客户出货持续高增，有效对冲国内及成本端压力

    　　公司已连续多年向Stellantis 集团量产发货，并取得雷诺、阿斯顿马丁、法拉利等境外车企的定点并量产发货。海外客户出货持续高增。公司也向海外客户提供高毛利的定制化样机、开发验证配套产品，2026H1 报表端境外业务毛利率高达81.9%（Stellantis 在境内交付，体现为境内收入）。随国内整车厂境外布局的加快，公司全球化布局也在提速。同时，原材料价格上涨给公司带来阶段性成本压力，但公司海外出货占比提升，盈利能力持续改善。此外，公司持续对新产品、新技术进行研发投入，2026H1 研发投入2.3 亿元，同比+14%。公司第五代产品已开始在客户端验证，新一代产品迭代后国内份额有望见底回升。

    　　公司上调回购金额，注重股东回报

    　　公司于2026 年1 月再次实施股份回购计划，原计划回购金额为0.5-1 亿元，用于注销及激励。截至7 月底累计已回购约5500 万元。公司拟上调回购金额至1-2亿元，其中用于激励的回购金额，由0.1-0.2 亿元，上调至0.6-1.2 亿元。此外，公司持续分红，2025 年股利支付率49.41%。兼具成长与价值属性。

    　　风险提示：新能源汽车销量增速放缓、市场竞争加剧、客户拓展不及预期。