公司公告：2026 年上半年公司实现营收 13.51 亿元，同比-30.29%；归母净利润1.71 亿元，同比-43.87%，扣非归母净利润1.51 亿元，同比-46.92%。

    　　2Q26：业绩筑底企稳，结构优化带动盈利韧性凸显。公司2Q26 单季实现营收6.82 亿元，环比一季度+1.95%，止跌修复信号明确，单季度归母净利润8205 万元，同比-28.20%， 扣非归母净利润7528 万元， 同比-29.72%，利润下滑主要是收入收缩带来规模效应减弱叠加汇兑损失扰动。产品结构升级对冲行业下行压力，上半年整体综合毛利率42.47%，同比提升3.19pct，高附加值AI 音频、高端穿戴芯片占比持续抬升，二季度毛利率维持42%以上。现金流指标大幅改善，上半年经营活动现金流净额2.19 亿元，同比+96.82%，回款管控能力显著增强。研发端保持高强度投入，上半年研发费用3.30 亿元，研发费用率24.4%。

    　　3Q26：进入消费旺季，AI 音频芯片落地驱动业绩持续修复。展望3Q26，行业传统消费旺季叠加客户新品集中发布，公司业绩有望延续逐季修复趋势。

    　　传统蓝牙音频业务随终端品牌备货节奏回暖实现环比改善，行业库存压力持续出清。AI TWS 芯片商业化加速，公司新一代BES 6100 系列AI 音频芯片持续推进头部客户导入，端侧AI 降噪、本地轻量化大模型能力形成显著差异化优势，有望在三季度实现小批量上量，成为短期最大业绩弹性来源。同时智能穿戴SoC 业务稳步拓展客户，第二增长曲线持续推进。

    　　长期战略清晰，从音频芯片龙头迈向低功耗AI 平台型企业。中长期看，公司战略路径清晰，持续推进传统音频升级+智能穿戴扩张+端侧AI 赋能的三维成长逻辑。公司不再局限于单一TWS 音频芯片赛道，而是持续拓展智能手表、手环、AR 穿戴等全新硬件场景，打开长期成长空间。技术层面持续加码端侧NPU、超低功耗计算、无线连接技术，打造完整的低功耗AI 软硬件平台能力，卡位全球AI 可穿戴创新浪潮。依托优质全球化客户资源、稳定的供应链体系与充足现金储备，公司持续受益消费电子创新升级与国产替代趋势。

    　　投资建议：我们预计公司2026-2028 年实现营业收入37.99/48.90/60.45 亿元，归母净利润5.86/8.35/10.13 亿元，EPS 分别为3.47/4.95/6.01 元，对应PE 为68.10/47.76/39.38 倍。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：市场需求不足的风险；行业竞争加剧的风险；成本变动的风险。