公司近况

    　　公司近期召开业绩交流会，就经营情况与市场进行了沟通。公司光伏组件业务受益于技术升级与行业供给出清，盈利有望逐步改善；储能业务海外交付高增并实现整体盈利，AIDC及太空光伏等新场景布局持续推进，未来发展动能有望进一步增强。

    　　评论

    　　高功率组件夯实光伏基本盘，供给端政策推动盈利修复。2026年上半年国内光伏新增装机72.07GW，同比下降66%，行业需求承压。但公司组件出货仍超25GW，210 组件累计出货突破260GW；综合毛利率约7.6%，同比提升2.1 个百分点；归母净利润亏损收窄至2.70 亿元，主要受公允价值变动及投资收益支撑。TOPCon3.0、THBC 和叠层产品持续升级，组件效率、质量及能耗标准实施有望推动低效产能出清和头部企业盈利改善。

    　　储能业务加速放量，海外交付增厚利润。2026 年上半年储能出货超5GWh、同比增长188%，全球累计发货量突破25GWh，年内新签订单超16GWh；海外订单占比超95%。我们认为，储能业务已实现整体正向盈利，将成为公司利润增长的重要支撑。

    　　AIDC及太空光伏布局推进，新场景打开长期成长空间。公司已调整设立IDC解决方案事业部，现有多个境内外项目处于签署或洽谈阶段，并计划拓展SST、高频断路器等关键电力电子能力。

    　　太空光伏已签署样片销售合同，部分样片处于地面测试阶段。我们认为，随着项目试点、产品验证及客户导入持续推进，新场景有望逐步形成差异化增长动能。

    　　盈利预测与估值

    　　由于光伏需求下滑，我们下调2026 年/2027 年预测营收16.8%/15.0%至709.1 亿元/867.3 亿元。由于1H26 业绩修复主要由公允价值变动贡献，下半年或仍有承压，2026 年/2027 年预测归母净利润由-0.31 亿元/20.53 亿元小幅下调至-4.50 亿元/18.60 亿元。目标价下调21.57%至20.0 元，但考虑近期受“反内卷”预期催化，维持跑赢行业评级。当前目标价对应2027 年25.2 倍P/E、2.0 倍P/B，较当前股价有56.4%的上行空间。当前股价对应2027 年16.1 倍P/E、1.3 倍P/B。

    　　风险

    　　光伏终端需求及新兴业务增长不及预期，国际贸易及政策风险。