事件：8 月25 日，公司发布2026 年半年报，上半年实现营收13.4 亿元，YOY-1.7%；归母净利润2.3 亿元，YOY -17.7%；扣非净利润2.0 亿元，YOY -20.2%。

    　　业绩短期有所下滑，主要受产品价格下降、结构变化、人民币升值等因素影响。

    　　点评：

    　　2026H1 毛利率同比下滑5.4pcts；积极实施分红回馈股东。1）季度分析：2Q26，公司实现营收6.8 亿元，YOY -4.0%，QOQ+3.3%；归母净利润1.1 亿元，YOY-23.4%，QOQ-7.0%。2）盈利能力：上半年，公司毛利率同比下滑5.4pcts 至25.9%；净利率同比下滑3.2pcts 至17.4%。3）中期分红：拟每10 股派发现金红利1.92 元（含税），合计约0.86 亿元，占2026 年上半年归母净利润的37.0%。

    　　航空成品件收入稳增；国外市场开拓成效显著。分产品看，2026 上半年，公司：

    　　1）基础材料：实现营收5.6 亿元，YOY -7.9%，占总营收42%，毛利率同比下滑6.4pcts 至28.0%。2）航空成品件：实现营收6.6 亿元，YOY +4.4%，占总营收49%，毛利率同比下滑3.5pcts 至24.7%。3）非航空成品件：实现营收0.7 亿元，YOY +24.0%，毛利率同比提升2.1pcts 至14.2%。4）加工服务：实现营收0.4 亿元，YOY -25.8%，毛利率同比下滑19.4pcts 至22.0%。分地区看：

    　　1）境内：实现营收12.1 亿元，YOY -4.8%，占总营收91%，毛利率同比下滑5.4pcts 至27.1%。2）境外：实现营收1.3 亿元，YOY +44.0%，占总营收9%，毛利率同比提升0.6pcts 至14.0%。

    　　费用率保持在较低水平；支付货款增加影响经营净现金流。2026 上半年，公司期间费用率同比增加0.7pcts 至9.4%：1）管理费用率同比增加0.3pcts 至3.4%；2）财务费用率为-1.0%，上年同期为-1.5%；3）研发费用率同比减少0.2pcts至6.3%。公司经营活动净现金流为-3.5 亿元，上年同期为0.4 亿元，主要系上年末应收票据提前到期兑付，本期支付提前储备部分关键物资款、生产投入现金支付款项增加等原因所致。截至二季度末，公司：1）应收账款及票据23.0 亿元，较年初增加9.1%；2）存货13.6 亿元，较年初减少2.7%。

    　　盈利预测、估值与评级：公司主营航空航天用部件及材料，包括精密铸造钛合金、橡胶与密封件、飞机座舱透明件、高温合金母合金等，处于相关航空材料产业龙头地位，且不断拓展商业航空、商业航天、燃气轮机、低空、核电、船舶和汽车等领域的应用。我们维持2026~2028 年归母净利润预测分别为5.93 亿元、6.68亿元、7.51 亿元，当前股价对应PE 分别是38x/33x/30x。维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动等。