奇安信发布2026 年三季报，前三季度公司实现营业收入22.66 亿元，同比下降20.17%；归母净利润-11.69 亿元，亏损同比扩大86.46%。单Q3 营业收入7.70 亿元，同比下滑29.82%；归母净利润-7.57 亿元，同比- 595%。

    　　前三季度经营性现金流净额- 9.16 亿元，Q3 单季现金流-1.93 亿元，受项目交付与回款节奏影响承压。在政企预算节奏偏谨慎背景下，公司聚焦AI 安全、数据安全、关基安全等高景气赛道，依托实战攻防能力巩固基本盘。前三季度公司AI 业务总订单超5000 万元，同比增长223%；AISOC 智能安全运营平台订单超3500 万元，同比增长366%，AI 产品逐步由试点转向规模化落地。短期收入波动属于阶段性扰动，AI 安全、海外业务两条第二增长曲线加速培育，为后续业绩修复积蓄动能，维持买入评级。

    　　费用管控持续优化，研发投入维持高位保障技术底座前三季度综合毛利率 51.76%，同比回落0.97pct，收入规模收缩叠加部分低毛利项目交付拖累盈利水平。前三季度销售费用8.98 亿元，同比下降11.08%；前三季度管理费用2.68 亿元，同比下降21.93%，公司持续推进组织精简、渠道结构优化，降本增效落地。前三季度研发费用8.67 亿元，同比基本持平，资源持续向AI 安全大模型、AISOC 智能运营、数据要素安全等前沿方向倾斜。费用结构优化叠加研发聚焦主线，为盈利改善创造条件。

    　　AI 安全资质落地，技术体系获得国家级权威认可三季度公司在 AI 安全资质与技术认证层面取得关键突破，成为首批获得人工智能安全类一级资质厂商，同时入选国家人工智能安全漏洞库首批技术支撑单位，漏洞申报奖励数量位居行业首位，资质壁垒进一步夯实。依托国家级资质，公司构建覆盖大模型训练、部署、运行、监测的AI 全生命周期安全能力，可面向算力集群、大模型厂商、政企AI 应用客户提供合规评估、风险检测、攻防验证一体化服务。在国家加速规范AI 安全监管的背景下，相关资质将成为获取大型AI 项目的核心门槛，公司抢先卡位，有望充分受益AI 安全合规需求释放，把技术优势转化为订单增量。

    　　海内外生态同步拓展，安全运营与出海业务取得突破三季度公司持续推进生态合作与海外市场布局，国内层面携手北京数据集团共建数据要素安全底座，深度参与可信数据空间、隐私计算等项目建设，深度绑定数据要素市场化改革红利；同时联动算力厂商推进安全能力与算力基础设施预适配，打通算力安全一体化交付路径。海外端亮相GISEC 展会并与阿联酋本地头部企业签约，落地本地化SOCaaS 安全运营合作，海外收入同比大幅增长，出海模式从产品销售转向本地化托管运营服务。国内数据安全生态深耕叠加海外SOC 模式复制，打开第二增长空间，有助于平滑国内政企订单周期波动。

    　　盈利预测与估值

    　　维持盈利预测，我们预计2026-28 年收入分别为45.69/50.40/55.62 亿元。

    　　参考可比公司Wind 平均4.1 倍27 年PS，考虑公司海外市场拓展提速及AI 安全产品加速放量，给予公司5.0 倍27 年PS，目标价33.48 元（前值36.83 元，对应5.5 倍26 年PS，可比均值4.7x）。

    　　风险提示：政府支出压力增大；市场竞争加剧。