事件:

    　　公司2026 年8 月26 日发布了2026 年中报，2026H1 实现营收4 亿元，YoY-22.8%；归母净利润389 万元，YoY-92.7%，公司业绩波动主要受交付产品类型和结构变化影响。但公司2026Q2 收入同/环比已出现明显改善，或说明下游需求有积极变化。公司聚焦强军首责，坚持创新驱动，积极推进各项科研生产履约任务，顺利完成某型产品研制鉴定并实现批量交付，同时持续加大市场拓展力度，积极开拓军贸业务、低空业务和高端制造业务，进一步拓展军民贸市场，整体发展态势积极。

    　　投资要点:

    　　2026Q2 营收同比增长115%，归母净利润同比改善。单季度看，公司2026Q2 实现营收3.5 亿元，同比增长114.5%，环比增长528.9%；归母净利润777.5 万元，2025 年同期为-356.1 万元，2026Q1 为-388.4 万元。盈利能力方面，2026H1 综合毛利率为11.5%，同比减少13.31pct；净利率为0.97%，同比减少9.25pct。费用方面，2026H1公司期间费用率为9.6%，同比减少3.79pct，其中：1）销售费用126万元，同比减少42.9%，主要是职工薪酬减少所致；2）管理费用2643 万元，同比减少16.0%；3）研发费用2072 万元，同比减少56.8%，主要是部分研发项目结题转入批产所致。公司防空预警雷达产品已成为我国防空预警领域的主力装备，在客户中广泛应用；同时，公司持续加大防空预警雷达国际市场拓展力度，积极提升军贸业务规模；并在低空、反无等领域积极开拓和布局。

    　　雷达及配套装备毛利率水平同比有所波动；积极开拓国际军贸市场。

    　　2026 年上半年，分产品看：1）雷达及配套装备实现营收3.4 亿元，YoY-32.5%；毛利率为7.6%，同比减少17.28pct，公司紧跟低空经济和反无需求，自主研发了系列化低空探测雷达、低空反无系统和低空安全管控系统等产品，可实现对各种低空目标的有效探测、预警和反制，部分产品已批量交付客户；2）雷达零部件实现营收0.44亿元，YoY+203.4%；毛利率为30.2%，同比增加6.01pct。军贸方面，2025 年，公司推动多型装备开展军贸出口立项，并完成多型产品交付，实现销售收入3.41 亿元，业务规模创历史新高。2026H1公司持续加大防空预警雷达国际市场拓展力度，积极提升军贸业务规模，推动相关出口项目落地，同时加快多型装备军贸出口立项步伐，部分产品获得出口立项批复，进一步丰富军贸产品谱系。

    　　盈利预测和投资评级：公司是我国防空预警雷达主要生产单位之一，数十年来深耕雷达产业，在高机动、低空目标预警探测等方面具备较强的竞争优势。我们预计，受益于“十五五”国内装备、海外军贸以及低空、反无等领域需求发展，公司未来几年发展态势积极。

    　　我们预计，公司2026-2028 年营业收入分别为10.15/14.20/19.33 亿元，归母净利润分别为0.87/1.54/2.40 亿元，对应2027-2028 年PE分别为67.84x/43.51x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1）下游需求不及预期；2）行业政策变化；3）外贸市场需求拓展不及预期；4）产品降价风险；5）产品丰富度较低风险等。