国内湿电子化学品领军企业，多产品布局打开成长空间。公司长期深耕湿电子化学品，已形成以电子级磷酸、电子级硫酸为核心，功能湿电子化学品协同发展的产品体系，覆盖晶圆制造、显示面板等核心应用领域。依托长期技术积累、超净高纯控制能力及规模化量产经验，公司已进入中芯国际、华虹集团、长江存储等国内外主流晶圆厂供应体系，为后续向高端IC 材料市场拓展奠定基础。

    　　核心单酸优势突出，产能释放与高端客户导入驱动成长。电子级磷酸方面，公司2023年在国内集成电路前道市场份额约69.7%，已形成领先优势；现有产能6 万吨/年，宜昌4 万吨/年项目持续推进，投产后产能有望提升至10 万吨/年。电子级硫酸方面，公司2023 年在国内集成电路前道市场份额约31.2%，2026H1 产品通过新加坡镁光、鹏芯微等高端客户验证并启动批量供货；2026 年7 月上海兴福新增3 万吨/年产能投产，总产能提升至13 万吨/年。随着新增产能释放、客户导入及高等级产品占比提升，公司核心单酸供货规模及盈利能力有望进一步提升。

    　　功能湿电子化学品加快放量，平台化布局拓展成长空间。2026H1 公司集成电路领域功能湿电子化学品销量、收入分别同比增长75.61%、56.73%，8 款研发产品转入销售阶段。公司持续推进高选择比磷酸、SiGe 选择性蚀刻液及先进清洗剂等新品验证与供应，并向电子特气、光刻胶核心材料及CMP 原料等方向延伸。同时，通过收购添鸿化学、参股天津环渤新材料，拓展封装用湿电子化学品及区域化供应布局，推动业务由核心单酸向多品类半导体材料延伸。

    　　盈利预测与评级：我们预计公司2026—2028 年归母净利润分别为3.15/4.77/6.63 亿元， 同比增速分别为52.37%/51.42%/39.02% ， 当前股价对应PE 分别为60.04/39.65/28.52 倍。我们选取江化微、晶瑞电材、格林达作为可比公司，三家公司均布局半导体湿电子化学品及电子材料领域，与公司在高纯电子化学品国产替代、晶圆厂客户导入等方面具有一定可比性。考虑公司在电子级磷酸领域的领先市场地位、电子级硫酸规模化供应能力及主流晶圆厂客户基础，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示。下游需求不及预期；新增产能爬坡不及预期；产品价格竞争及原材料成本波动；客户认证及新品产业化不及预期。