事件描述

    　　公司发布2026 年半年报，2026H1 实现营收3.84 亿元，同比减少8.02%；归母净利润0.59 亿元，同比减少23.41%；扣非归母净利润0.58 亿元，同比减少6.99%。其中，2026Q2 实现营收2.29 亿元，同比减少21.81%，环比增长47.85%；归母净利润0.39 亿元，同比减少18.81%，环比增长99.08%；扣非归母净利润0.38 亿元，同比减少18.83%，环比增长93.16%。

    　　事件评论

    　　受下游装备订货结构调整影响，整体收入略有波动。分产品来看，2026H1 公司军品收入3.3 亿元（yoy-16.8%），民品收入0.5 亿元（yoy+150.3%）；分子公司来看，先锋公司营收0.59 亿元（yoy-60%）；九江国科营收0.11 亿元（yoy-55%）；星火军工营收0.20 亿（yoy-35%）；新明机械营收0.07 亿元（yoy-87%）；航天经纬营收3.08 亿元（yoy+60%）。

    　　结合各子公司具体业务，2026H1 公司固体发动机动力模块业务增长较好，弹药装备、引信及智能控制装备、导弹安全与控制模块业务受下游订货节奏影响较大。

    　　公司产品整体盈利能力有所提升，且公司保持较高研发投入强度。2026H1 公司销售毛利率为45.12%，同比提升6.71pct；销售净利率为15.02%，同比降低3.5pct。其中，销售费用率为1.73%，同比降低0.23pct；管理费用率为11.88%，同比提升2.41pct；研发费用率为13.07%，同比降低0.12pct；财务费用率为-1.46%，同比提升0.22pct。

    　　全球地缘紧张推高各国弹药储备需求，军贸市场活跃度明显提升，公司维持较高的备货强度，静待下游需求修复。2026H1 末存货余额为2.52 亿元，相比期初增长25.55%；应收账款及票据余额为5.54 亿元，相比期初增长8.86%；预付款项余额为0.06 亿元，相比期初增长160.67%；在建工程余额为0.37 亿元，相比期初增长98.61%；合同负债余额为0.56 亿元，相比期初增长232.56%。

    　　盈利预测与估值：公司2026-2028 年归母净利润预计为2.2/3.4/4.7 亿元，同比增速为-10%/54%/39%，当前市值（2026.8.28 收盘价）对应PE 为44/29/21 倍。

    　　风险提示

    　　1、下游需求不及预期的风险；

    　　2、产品价格变化的风险；

    　　3、控股型公司架构带来的风险。