事项：

    　　2026 年8 月15 日，公司发布2026 年半年度报告：

    　　1）2026H1：营业收入6.65 亿元，同比+4.57%；毛利率35.10%，同比-2.23pct；归母净利润1.58 亿元，同比+74.13%；扣非归母净利润0.32 亿元，同比-53.30%；2）2026Q2：营业收入3.71 亿元，同比/环比+11.01%/+26.49%；毛利率34.70%，同比/环比-3.21pct/-0.91pct；归母/扣非归母净利润1.44/0.13 亿元。

    　　评论：

    　　Q2 营收环比明显改善，扣非业绩受费用及减值扰动短期承压。26H1 公司营收6.65 亿元、同比+4.57%，其中Q2 单季营收3.71 亿元、同比+11.01%、环比+26.49%，收入端边际回暖态势清晰。公司H1 归母净利润1.58 亿元、同比+74.13%，主因持有芯联集成股票公允价值变动收益1.19 亿元推升非经常性损益至1.26 亿元；剔除该因素后，H1 扣非归母0.32 亿元、同比-53.30%，主业盈利承压。经营性利润下滑主要系三方面因素：其一，公司加大人才扩充力度，销售/管理/研发三费合计同比增加0.35 亿元，其中管理费用率同比+2.12pct 至5.50%、研发费用率同比+1.55pct 至21.24%；其二，存货跌价准备计提增加，H1 资产减值损失3617 万元、同比增加1637 万元；其三，毛利率同比下滑2.23pct 至35.10%，主要受供应商产能紧张涨价及功率器件（含晶圆MOS 类）成本策略调整影响。费用端的高投入属于公司向AI 计算能源赛道战略转型的主动选择，短期影响利润释放节奏，中长期有望随新品放量逐步消化。

    　　新品类产品（除器件外）均显著增长，服务器电源全链路布局形成差异化优势。分产品线看，公司六大产品线中DC-DC、Driver、Digital PMIC、PowerModule 等新品类（除器件含晶圆MOS 受成本策略调整同比下滑外）均实现显著增长，其中Power Module 系列H1 营收同比增长超过2 倍，涵盖集成电感CubeSiP 专利技术DC-DC 电源模块、内置高压半桥驱动的电机驱动模块及集成SiC 器件的IPM 模块，核心技术正从硅基芯片级高集成向宽禁带异质集成和系统级模块延展。面向AI 计算能源领域，公司是行业首家完成服务器一次电源、二次电源到三次电源全链路产品布局的企业，十余款核心新品在26 年已陆续进入量产。服务器电源全链路方案能力在国内功率芯片公司中具备稀缺性，有望随AI 算力基础设施投资扩张持续受益。

    　　AI 计算能源+SiC 模块双主线驱动，Fablite 模式强化供应链护城河。中长期看，公司成长逻辑围绕两条主线展开：1）AI 计算能源方向，全球服务器电源市场受生成式AI 驱动高速扩张，根据Valuates Reports 数据，全球AI 服务器电源市场规模预计由2024 年的28.46 亿美元增至2031 年的608.10 亿美元，2025-2031 年CAGR 达45%，公司凭借一次/二次/三次电源全链路布局及数模混合数字电源技术，有望在该赛道快速放量，研发投入强度已大幅提升。2）SiC 智能功率模块方向，公司推出覆盖30W-1kW 全场景的SiC HB-IPM 全平台产品家族，构建"驱动芯片+功率器件+模块封装"三位一体能力，应用覆盖工业机器人、变频器、电主轴、智能家电等。此外，公司Fablite 模式持续深化，超过60%晶圆采用COT 或半定制合作工艺，公司逐步加大对上游多家晶圆厂和封测厂的投资入股，进一步强化供应链协同与成本控制。根据Omdia 数据，公司位列全球AC-DC Integrated Switching Regulators 第二名，行业前列地位持续巩固。

    　　投资建议：公司AC-DC 领域全球领先，AI 计算能源全链路产品布局具备稀缺性。我们维持公司2026-2027 年归母净利润预测2.24/2.94 亿元，新增2028 年归母净利润预测为3.52 亿元，对应EPS 为1.69/2.22/2.66 元。参考行业可比公司，我们给予公司2027 年50 倍PE，对应目标价111.1 元/股，维持“强推”评级。

    　　风险提示：下游需求恢复不及预期；新品推广及客户导入不及预期；供应商涨价及成本压力持续；行业竞争加剧风险。