业绩回顾

    　　3Q26 业绩符合我们预期

    　　公司公布3Q26 业绩：1-3Q26 实现营收7.36 亿元，同比+41.5%；归母净利润1.56 亿元，同比+66.1%。其中，单Q3 实现营收2.90 亿元，同比+46.7%；归母净利润0.53 亿元，同比+47.9%。3Q26 业绩符合我们预期。

    　　毛利率同比承压，费用率改善支撑盈利增长：1-3Q26 公司综合毛利率62.5%，同比-2.5ppt；单Q3 毛利率60.3%，同比-4.4ppt。费用方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为12.0%/7.2%/18.1%/0.3%，同比-1.2ppt/-2.2ppt/-4.6ppt/+1.1ppt。

    　　发展趋势

    　　新能源主业稳步增长，研发与扩产持续推进。公司持续拓展快充、储能及固态电池等应用场景，双峰焊机、伺服高速焊机等新型产品加快导入。3Q26 末公司合同负债1.76 亿元，较年初+149.5%；1-3Q26 研发投入1.33 亿元，同比+12.8%。同时，公司持续推进无锡生产基地建设；9 月定增申请取得证监会同意注册批复，拟募资不超过13.44 亿元支持半导体先进超声设备、高性能功率超声设备及检测技术平台建设。我们认为，需求稳健增长叠加研发扩产，有望支撑公司持续发展。

    　　半导体业务持续突破，高端超声设备加速导入。公司超声波键合机已获得半导体头部客户批量订单，晶圆级超声波扫描显微镜获得国内头部存储客户小批量复购，并持续推进MEMS、Micro-LED 等领域客户验证。9 月公司完成骄成半导体少数股东股权收购，持股比例提升至100%，进一步强化半导体资源整合。我们认为随着客户验证及产业化推进，半导体业务有望持续放量。

    　　盈利预测与估值

    　　维持26 年和27 年盈利预测不变。当前股价对应26/27 年51.5倍/31.7 倍市盈率。维持跑赢行业评级，但由于行业估值中枢下移，我们下调目标价10%至135 元，考虑到高端超声设备明年起加速放量，我们切换估值到27 年对应43.4 倍市盈率，较当前股价有37%的上行空间。

    　　风险

    　　新能源设备需求复苏不及预期；半导体市场开拓不及预期。