事件：嘉元科技发布2026 年半年报，26H1 营业收入75.13 亿元，同比增长89.57%；归母净利润3.82 亿元，同比增长940.00%；扣非归母净利润1.82 亿元，同比增长1652.99%。

    　　点评：公司26Q2 营业收入40.67 亿元，同比增长105.19%，环比增长18.05%；归母净利润2.62 亿元，同比增长2028.28%，环比增长117.17%；扣非归母净利润0.73 亿元，同比增长3479.62%，环比下降33.37%。公司26Q2 毛利率为5.29%，环比下降2.19pcts，同比下降0.22pcts，净利率为6.53%，环比增长2.97pcts，同比增长5.99pcts。

    　　锂电铜箔量利齐升，电子电路铜箔结构升级。Q2 公允价值变动收益1.80 亿元，主要来自战略配售泰金新能的收益。26Q2 单吨扣非归母净利约0.2 万元/吨，由于铜损增加环比略有下滑，同比单位盈利明显增长，公司盈利修复主要受益于锂电铜箔量利齐升及电子电路铜箔产品结构升级。展望后续，我们认为盈利仍有较大向上空间，2026H2 盈利改善主要来自产品结构优化，2027 年后供需关系驱动盈利提升。公司产能已达15.5 万吨以上，位居国内铜箔企业产能规模前列。

    　　在高端电子电路铜箔方面，公司实现了RTF 铜箔、HVLP 铜箔、载体铜箔等高性能产品的技术突破。

    　　外延并购，拓展光模块第二曲线。公司于2025 年通过受让股权及增资的方式获得美国大型数据库软件公司甲骨文（Oracle）主要供应商之一的恩达通13.5870%股权，面向云计算数据中心、无线接入以及传输等领域海外知名客户。

    　　目前恩达通主要收入来自400G/800G 光模块，并可量产1.6T 光模块。

    　　固态电池铜箔布局领先。公司固态电池用铜箔已小批量供应，战略入股深圳锂硅新材科技有限公司，硅碳负极新材料已送样（该产品2026 年新研发及推向市场的产品），锂金属负极材料已实现小批量供货，后续将布局下一代超薄涂布锂箔工艺。

    　　盈利预测、估值与评级：锂电铜箔结构优化、供需改善，高端电子箔突破共同带动盈利能力提升，上调26-27 年（上调168%、123%）、新增28 年归母净利润预测至7.34、11.67、18.09 亿元，对应PE 分别为25/16/10X。锂电铜箔主业量利齐升，外延并购新业务有望提升公司估值水平，上调至“买入”评级。

    　　风险提示：竞争加剧导致盈利下滑、原材料价格波动、新产品拓展不及预期风险。