业绩回顾

    　　公司1H26 业绩符合我们预期

    　　公司公布1H26 业绩：1H26 实现收入25.40 亿元，同比+0.09%，归母净利润-0.34 亿元；单季度来看，2Q26 实现收入17.78 亿元，同比+3.24%，环比+133.43%，归母净利润0.94 亿元，同比-0.66%。公司1H26 业绩符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　经营稳健持续减亏，国际及专利业务稳步推进。1）公司1H26营收稳步增长，归母净利润同比减亏0.28 亿元，运营商设备集采份额较上期稳步提升。2）公司1H26 锁定印尼主设备订单、突破东南亚及南美市场，国际市场拓展加速。公司1H26 新增境内外授权专利583 件，并持续推进国内终端厂商专利许可重点项目。

    　　公司聚焦存量挖潜和增量开拓，通信业务运行稳健。

    　　巩固卫星互联网领先优势，深化星地全栈布局。1）公司在3GPP主导制定NTN 标准，截至1H26 累计牵头26 项立项，5GNTN 标准累计牵头立项数量全球排名第一，牵头全球IMT-2030（6G）评估指南制定，完成ITU-R6G 评估指南报告，入选全国卫星互联网系统与服务标准化技术委员会，持续巩固标准层面领先优势。2）公司持续完善空间段、地面段、应用段产品解决方案，据公司公告，5G NTN 卫星终端相控阵技术、用于手机直连的有源相控阵天线技术进入商用阶段。1H26 公司所有在轨卫星通信载荷全部运行正常，我们认为充分体现公司载荷产品的可靠性及竞争优势。

    　　卫星互联网技术能力持续领跑，定增夯实产业化基础。据公司公告，5G NTN 星载基带处理技术、载荷一体化技术、6G 星地融合技术等已达到国际先进水平。公司4 月推出定增预案，拟募集不超过70 亿元资金用于空天地一体化移动通信产业化项目等。我们认为，当前公司在标准及技术层面具备较强领先优势，定增有望夯实公司产业化能力基座，进一步巩固公司卫星互联网领跑地位。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司2026/2027 年盈利预测不变，使用SOTP 估值，考虑板块估值中枢下行，我们下调目标价23%至17.36 元，维持跑赢行业评级，潜在涨幅37.9%。

    　　风险

    　　卫星互联网发展不及预期；市场竞争加剧；技术迭代风险。