事件：公司2026 年8 月27 日发布2026 年半年度报告。1H2026 实现收入17.56 亿元（同比-22.3%，下同），归母/扣非归母净利润1.53/1.29 亿元（-30.8%/-25.5%）；2Q2026 实现收入9.27 亿元（-21.6%），归母/扣非归母净利润0.88/0.72 亿元（-25.9%/-21.7%），利润降幅较一季度收窄。

    　　原料业务恢复增长，皮肤科学业务调整短期影响业绩。分业务看，1H2026原料/医疗终端/皮肤科学/营养科学业务收入6.38/5.99/4.48/0.61 亿元，同比+1.9%/-11.0%/-50.9%/+59.7%。盈利方面，毛利率67.9%（-3.1pct），销售/管理/研发费用率34.1%/12.9%/12.1%，同比-1.6/+0.7/+1.8pct。

    　　AI 与合成生物双轮驱动，研发转化与产品矩阵持续完善。研发端，公司将AI 计算与高通量筛选应用于菌株设计、性状筛选、数据分析及生物系统建模，搭建蛋白质AI 设计、高效表达和中试转化平台，加快重组胶原蛋白等生物活性物开发。产品端，上半年上市5 款生物活性物原料及1 款解决方案，持续推进PDRN/PN 、重组胶原蛋白、羟基磷灰石及HMOs 产业化，JUVELOOK、润致·纤然获批进一步完善填充产品矩阵；公司计划下半年逐步推广基于ECM 理念，覆盖医疗终端、院线养护、居家护理及口服营养的全周期抗衰方案。中长期看，AI 与合成生物双轮驱动有望提升物质发现、工业化生产及成果转化效率，“四个重塑”（经营模式、业务逻辑、组织、人才）与“双增”（增长、增效）战略持续落地，有望推动公司由产品供应商向生命健康综合解决方案提供商升级。

    　　投资建议：公司原料国际化及新活性物商业化稳步推进，医美新品矩阵放量动能较强；短期重点关注润致·缇透、JUVELOOK、润致·纤然等医美产品放量，及护肤业务收入企稳与营销效率改善。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为3.82/4.76/5.41 亿元，对应PE 为45.6/36.6/32.2 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧；医美新品放量不及预期；新品研发进度不及预期。