业绩简评

    　　10 月22 日晚公司披露2026 年三季报。26 年前三季度实现营收13.92 亿元（+24.77%），主要系授权许可收入同比增加驱动业绩增长；归母净利润5.87 亿元（+47.29%），扣非归母净利润4.42 亿元（+25.55%）。其中，26Q3 单季度实现营收5.27 亿元（+11.14%），归母净利润2.16 亿元（+3.65%），扣非归母净利润1.83 亿元（-6.38%）。

    　　经营分析

    　　研发投入加速，销售及管理费用持续优化。26Q3 研发投入1.79 亿元（+33.96%），占单季收入的34.04%（+5.80pct）。前三季度研发投入合计4.47 亿元（+21.47%），其中费用化研发投入4.07 亿元（+35.68%）。前三季度销售费用1.26 亿元（-8.75%），销售费用率同比下降3.33 个百分点至9.07%；管理费用0.66 亿元（-9.79%）。

    　　两款自免新品已获批上市，后期管线密集推进。IL-17A 单抗益赛拓已获批银屑病适应症，强直性脊柱炎Ⅲ期完成全部入组，放射学阴性中轴型脊柱炎Ⅲ期持续入组。IL-1β单抗益赛那已获批急性痛风性关节炎适应症，痛风性关节炎间歇期多次给药Ⅱ期完成首例患者入组。IL-4Rα单抗卡泰奇拜单抗成人中重度AD 上市申请已获受理，慢性鼻窦炎伴鼻息肉、联合TCS 治疗成人AD 两项Ⅲ期均完成数据库锁库，青少年ADⅢ期完成全部入组，儿童ADⅢ期完成首例患者入组，COPDⅢ期持续入组。IL-5 单抗SSGJ-610 成人重度嗜酸性粒细胞哮喘Ⅲ期完成全部入组。

    　　早期管线进入患者验证阶段，自免研发梯队持续丰富。BDCA2 单抗SSGJ-626 治疗系统性红斑狼疮II 期完成首例患者入组，皮肤型红斑狼疮II 期启动中；TL1A 单抗SSGJ-627 治疗溃疡性结肠炎II 期持续入组。管线梯队持续丰富。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　预计2026-2028 年公司营业收入分别为18.02/19.89/24.50 亿元，同比-57.08%/+10.33%/+23.18%；归母净利润分别为6.62/6.74/8.21 亿元，同比-77.16%/+1.80%/+21.75%；对应EPS 分别为0.74/0.75/0.92 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　研发及商业化不及预期风险、大股东持股集中及关联交易风险