事件：奕瑞科技发布2026 年三季报。2026Q1-Q3：公司实现营业收入25.00 亿元，同比增长61.41%；归母净利润5.72 亿元，同比增长21.65%；扣非后归母净利润5.41 亿元，同比增长23.16%。26Q3：实现营业收入8.29 亿元，同比增长71.92%；归母净利润1.67 亿元，同比增长22.65%；扣非后归母净利润1.65亿元，同比增长47.86%。

    　　Q3 收入增长再提速，财务费用改善释放利润弹性。收入端：26Q3 收入同比增长71.92%，较26Q2 增速提升3.61pct，整体经营增长进一步提速；硅基微显示背板新业务贡献同比收入增量，X 线核心部件及综合解决方案业务延续稳健增长。

    　　利润端：26Q3 毛利率47.29%，同比下降2.51pct，主要系硅基背板业务收入占比提升带来的产品结构变化； 销售/ 管理/ 研发费用率分别为3.68%/4.71%/17.55%，同比下降1.42/0.04pct、提升2.27pct。研发费用同比增长97.48%，保持较高投入强度。随着可转债完成赎回摘牌，利息负担下降，26Q3 财务费用由26Q2 的0.45 亿元降至-0.16 亿元，环比减少0.62 亿元；叠加前期费用因素逐步消化，扣非净利润同比增长47.86%，盈利表现进一步改善。

    　　硅基微显示背板加速放量，合肥产线构筑第二增长引擎。合肥特色工艺产线进入规模化交付阶段，新业务由产能建设逐步转向商业化兑现，验证了特色CMOS 工艺平台的产业化能力。全球AI 眼镜、XR 等智能终端持续推进产品迭代，带动上游高像素密度、低功耗显示器件升级需求。公司依托硅基背板设计、制造及客户配套能力，深化下游供应链合作，有望进一步释放新业务增长潜力。

    　　X 线核心部件持续拓展，产业链协同优势逐步强化。26Q3 X 线核心部件及综合解决方案业务保持增长。医用CT GOS 闪烁陶瓷已实现多家重点客户批量导入，微焦点、透射靶及齿科、C-Arm/DR 球管产品矩阵不断丰富，CT 球管完成开发进入试产。随着核心产品客户导入及产业化推进，全影像链协同效应有望逐步释放。

    　　高研发投入布局CMOS 及前沿技术，全球化业务拓展持续推进。26Q1-Q3 研发投入3.75 亿元，同比增长64.34%，重点加大CMOS 产品及业务研发投入，同时持续推进CZT 光子计数探测器、高端CT 球管及高压发生器等核心技术研发及产业化。海外方面，公司依托全球销售及客户服务网络，持续深化国际客户合作，强化本地化服务与技术支持能力，海外市场份额有望进一步提升。

    　　投资建议：硅基背板加速放量，X 线全产业链布局打开成长空间。我们预计公司2026–2028 年营业收入分别为35.77、47.89、62.61 亿元，同比增长58.9%、33.9%、30.7%；归母净利润分别为8.03、10.56、14.26 亿元，同比增长23.5%、31.5%、35.0%；当前股价对应PE 分别为28X、21X、16X，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：客户需求不及预期、新产品研发及客户导入不及预期。