事件:

    　　公司2026 年8 月18 日发布了2026 年中报，2026H1 实现营收16.3 亿元，YoY+272.5%；归母净利润5492.6 万元，YoY+73%，公司业绩同比实现大幅增长，主要是公司不断加大新品研发和产品谱系的丰富，同步受益于国内民用市场需求的增加及无人机应用场景的持续拓展，叠加全球地缘政治风险上升，军备采购需求呈提升态势，公司产品在内的国产装备军贸市场迎来良好契机的多重驱动，交付产品数量较上年同期增加。

    　　2026 年，是“十五五”的开局之年，公司以打造具有领先竞争力的世界一流无人系统高科技企业为发展目标，“翼龙”系列无人机内需外贸双轮驱动，在信息化智能化无人化发展大背景下，未来发展前景或较好。

    　　投资要点:

    　　2026Q2 收入同比大增422%，费用管控能力有所提升。单季度看，公司2026Q2 实现营收10.6 亿元，同比增长422.2%；归母净利润3806.1 万元，同比增长155.0%。盈利能力方面，2026H1 综合毛利率为10.7%，同比减少15.81pct。费用方面，2026H1 公司期间费用率为7.6%，同比减少13.76pct，具体看各项费用情况：1）销售费用846.7 万元，同比减少8.48%，主要是公司加强费用管控；2）管理费用6479.9 万元，同比增长15.91%，主要是公司对绩效进行结算，导致相关薪酬总额增加，以及新增设备折旧费用；3）研发费用5546.4 万元，同比增加27.8%，主要是公司持续加大研发投入，随研发项目进度的不断推进，本期研发费用较上年同期增加。公司不断丰富“翼龙”系列无人机系统谱系，同时加快“云影”系列无人机发展，实现了从10 公斤级到6 吨级量级的全覆盖，形成了“高中低”搭配、“大中小”融合、全场景谱系化的产品布局。

    　　客户回款改善经营活动净现金流；加强无人机产能布局。截至2026Q2 末，公司：1）应收账款20.1 亿元，较2026 年初减少27.03%；2）存货21.3 亿元，较2026 年初减少23.9%；3）合同负债3.2 亿元，较2026 年初增长9.7%；4）经营活动净现金流5.48 亿元，上年同.2期3 亿为元-9，主要是本报告期收到客户货款，经营活动现金流入较上年同期大幅增长。产能建设方面，公司作为无人机系统总体单位，聚合产业链资源，重点强化无人机系统的总装集成、试验、　　试飞、交付等能力，优化无人机智能化柔性生产线，形成支持多机型、多构型的精益制造能力，持续推进无人机产业基地能力布局，基本形成年产200 架无人机的能力。

    　　各国加强无人机与反无人机发展建设，军贸市场需求景气。受全球地缘形势影响，各国加速无人机及反无人机系统发展建设。美、以等领先国家已构建起完整的研发、制造、作战体系，具备较高的系统集成能力与实战部署经验，其产品主要向“有人-无人协同”及“多平台网络化作战”演进。发展特点表现为体系化作战能力提升、智能化自主程度加快、平台轻量化但能力强化、军民融合趋势显著等。

    　　当前，我国特种无人机在行业特征体现为：功能集成化，多维任务融合化、智能化成为趋势，自主起降、任务决策及协同编队能力逐步落地；平台发展趋向轻量化与敏捷化等特点。公司作为我国无人机系统的领军企业，或有望深度受益相关产业发展。此外，地缘复杂变化之下，全球军贸市场活跃度高，我国装备凭借高可靠性、高性价比优势，契合众多国家采购需求，包括中无人机产品在内的国产装备军贸市场或有望迎来良好契机。

    　　盈利预测和投资评级：公司是我国无人机系统领军企业，翼龙系列无人机在全球察打一体无人机市场积极发展，取得了国际用户的广泛认可，并已形成“高中低”搭配、“大中小”融合、全场景谱系化的产品布局，未来几年发展态势积极。我们预计，公司2026-2028年营业收入分别为35.87/45.24/60.45 亿元，归母净利润分别为2.03/2.99/4.33 亿元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：海内外需求不及预期；合同签订不及预期；产品生产交付进度不及预期；利润率波动风险；行业政策变化风险等。