本报告导读：

    　　下调目标价至47.18元，维持增持评级，2026前三季度营收净利同比双增，公司研发体系不断健全，持续落实“一核两翼”战略规划布局，产品体系已涵盖多种关键新材料，有望实现高质量增长。

    　　投资要点：

    　　下调目标价至47.18元，维持增持评级，考虑到公司受行业需求暂时放缓等因素影响，2026年业绩增速有所下滑，故下调公司2026-2028年EPS至1.06/1.44/1.89元（前值1.40/1.66/2.10元）。可比公司2027年平均32.73倍PE，给予公司2027年32.73倍PE，下调目标价至47.18元，维持“增持”评级。

    　　营收净利同比双增，研发体系不断健全，1）2026年第三季度公司实现营业收入3.96亿元，较上年同期增长38.80%；母公司核心业务稳步发展，同时各子公司产能有序释放，公司整体产品交付效率、市场供货能力较上年同期显著提升，2）2026年第三季度，公司发生研发费用6.979.44万元，较上年同期增长100.88%。研发费用增长的主要原因系：一方面，公司持续加大研发投入，着力提升核心竞争力，子公司研发体系也不断健全，研发团队规模有序扩大，在研项目数量显著增加，研发投入相应增长；母公司实施限制性股票激励计划，并确认股份支付费用，亦对研发费用增长产生一定影响。

    　　持续落实“一核两翼”战略规划布局，产品体系已涵盖多种关键新材料。1）公司本部在航空发动机用特种功能材料领域市场及技术领先优势依旧稳固，订单增速明显，同时在航空器机身用特种功能材料领域持续落单，形成公司在该领域的第二增长曲线，特种功能结构复合材料已在航空发动机领域实现批产，并在飞机机身领城实现技术与市场突破；2）包括热阻膜、热胀涂层、EBC涂层、TBC涂层、高温可磨耗涂层、热控黑漆、高温高发射率涂层等在内的产品系列不断拓展，并持续拓宽市场应用范围；公司研制的轻质隔热功能材料开展考核验证，实现公司隔热类复合材料在航天装备领域的应用。

    　　3）有机高分子材料方面，公司研究开发的多种高性能树脂、导电涂料等产品实现了技术提升与批产验证。4）电磁屏蔽类、特种功能速障、高性能防腐材料等领域经营情况亦持续向好。

    　　催化剂：批产型号持续稳定放量，新一代产品定型批产加速。

    　　风险提示：公司新产品研发进度不及预期，客户需求不及预期