事件：公司公告2026 年三季报：前三季度实现营业总收入105.80 亿元（+19.43%，同比，下同），归母净利润10.35 亿元（-7.60%），扣非归母净利润9.43 亿元（-10.49%）。单Q3 实现收入35.29 亿元（+24.12%），归母净利润1.38 亿元（+13.00%），扣非净利润1.16 亿元（+32.46%），收入利润同步改善。前三季度汇兑损失约1.5 亿元（上年同期仅约160万元），剔除汇兑影响后归母净利润同比+9.02%；Q3 单季汇兑影响约3,000 万元，剔除后单季归母同比增长22.46%，核心盈利改善趋势明确。

    　　国内复苏确立，份额逆势扩张：前三季度国内收入75.85 亿元（+10.47%），其中Q3 单季国内收入+15.3%，显著优于行业（Q3 行业整体约-4.5%）；9 月单月国内设备招标量同比+16%，回暖趋势有望延续至Q4。国内综合市占率+2.2pct：MI+7.8pct（PET/CT 连续11 年第一、PET/MR 份额超60%）、MR+1.6pct（超高场份额超80%）、CT 在2cm/4cm 探测器细分蝉联第一、DSA 份额首次突破10%进入国内前三。集采方面，公司前三季度全国集采份额排名第一，集采收入占比不到15%，终端价变动对公司毛利率影响较小，市场头部集中逻辑持续兑现。

    　　海外进入加速兑现期，亚太成倍增长：前三季度海外收入29.96 亿元（+50.3%），占比28.3%（+5.8pct），海外毛利率同比+3.36pct。分区域：

    　　亚太实现收入15.35 亿元（+120.1%），印度uPMR 订单落地、越南5T开机，CT Atlas 印度装机超50 台；欧洲实现收入5.22 亿元（+30.0%），法国首台放疗装机；北美实现收入7.3 亿元，增长态势良好。

    　　产品结构高端化跃升：分产线前三季度：MR 实现收入32.96 亿（+20.6%），其中5T 系列公司预计全年订单有望破百台；CT 实现收入24.11 亿（+9.9%），公司表示双宽体双源CT 已获十几台订单并装机；MI 实现收入16.02 亿（+34.4%），其中Panorama 系列贡献超35%；XR实现收入7.24 亿（+63.6%），DSA 收入同比翻倍以上增长；RT 实现收入6.44 亿（+107.9%），环形机贡献超70%。公司全线产品ASP 同比+2.74%，高端放量对冲集采降价，毛利率为46.2%，保持平稳。服务收入15.10 亿（+21.5%），毛利率61.33%，海外服务同比增长60.9%，我们认为公司在持续高速增长的装机下，服务收入占比将稳步提升，驱动公司长期成长。

    　　盈利预测与投资评级：考虑到公司在手订单充足，国内需求稳步恢复，未来高端旗舰规模化放量趋势明确，我们将2026—2028 年归母净利润预测由20.33/26.09/31.45 亿元上调为21.24/27.30/32.98 亿元，当前市值对应2026-2028 年PE 为45/35/29 倍。考虑到公司为国内高端影像设备龙头，维持“买入”评级。

    　　风险提示：招标采购及政策落地不及预期，海外拓展及地缘政治风险，研发及商业化不及预期与竞争加剧等。