本报告导读：

    　　公司首次实现半年度盈利，商业化产品医保放量提速，ZG005/ZG006 临床数据亮相ASCO 2026，全球竞争力持续验证。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。我们调整公司 2026-2028 年预测EPS 分别为2.34元、1.65 元和2.53 元，根据DCF 估值得到目标价151.54 元，维持“增持”评级。

    　　商业化产品加速放量，授权首付款等现金流入改善盈利质量。2026年上半年，公司实现营业收入12.05 亿元（+220.88%），归母净利润6.40 亿元（去年同期为-0.73 亿元），扣非归母净利润6.17 亿元（去年同期为-1.03 亿元）。公司自成立以来首次实现半年度盈利，业绩高增主要源于两方面：1）与艾伯维就ZG006 达成战略合作，26H1确认产品技术授权许可相关收入6.62 亿元；2）四大商业化产品销售表现强劲，销售收入同比增长44.30%，其中盐酸吉卡昔替尼片首个适应症纳入医保后销量明显增长，重组人凝血酶纳入医保第二年销量继续保持增长。

    　　ZG006 牵手艾伯维出海，国内外开发提速。在国内，ZG006 治疗SCLC 和NEC 均获得CDE 的突破性治疗品种认定，ASCO 2026 口头报告显示晚期NEC II 期剂量扩展30mg 组cORR 为56.3%、mPFS为7.06 个月，目前ZG006 正在国内开展3 项关键/III 期临床研究。

    　　在海外，ZG006 获得FDA 孤儿药资格认定，跟艾伯维的合作进展良好，正在协同加速ZG006 的全球开发进程。

    　　ZG005 ASCO 数据亮眼，注册临床加速推进。ZG005 联合贝伐珠单抗1L 治疗晚期HCC 的II 期研究入选ASCO 2026 口头报告，头对头双达显著降低死亡风险。目前ZG005 已经启动针对1L HCC 和1LNEC 的2 项III 期临床研究，同时还在开展治疗宫颈癌、胆道癌、其他晚期实体瘤的II 期临床研究，与含铂化疗联合用于晚期鼻咽癌和食管鳞癌的临床试验也已获得国家药监局批准。

    　　风险提示：药品研发进展不及预期风险；药品销售不及预期风险；竞争加剧风险；政策风险。