公司26 年上半年营收与利润同比有所下滑。储能系统技术服务受项目履约周期拖累有所回落，试验检测调试业务实现增长，并通过收购巩固区域市场优势。

    　　智能设备板块受电网项目实施节奏调整整体承压。报告期内公司费用率略有抬升，应收账款有所增长但坏账风险可控。公司搭建产业创新平台，推出柔性电网系列产品，落地固态变压器意向订单，维持“强烈推荐”评级。

    　　公司发布26 年中报。26H1 公司实现营业收入12.76 亿元，同比下降9.20%；归母净利润1.56 亿元，同比下降10.52%；扣非后净利润1.47 亿元，同比下降13.71%；经营活动净现金-1.56 亿元，26Q2 公司实现营业收入8.31 亿元，同比下降7.22%；归母净利润1.07 亿元，同比下降9.13%；扣非后净利润1.03 亿元，同比下降7.56%。公司计划每10 股派发现金红利1.11 元（含税）。

    　　储能业务受项目履约周期影响，试验检测及调试服务稳定增长。26H1 公司储能系统技术服务收入2.14 亿元，同比下降34.89%，主要系受项目履约周期影响，报告期内达到收入确认标准储能项目相对较少，此外，个别大型EPC储能项目毛利率较低拉低整体毛利率水平，毛利率同比下降1.87 个百分点。

    　　同期，公司试验检测及调试服务依托涉网试验、电厂机组调试等高附加值项目持续落地，业务收入5.12 亿元，同比增长13.96%；高毛利的产品质量试验检测营收占比上升带动整体毛利率上升1.91 个百分点。此外，公司正式收购粤能电力，强化南网科技在广东区域试验检测业务的市场地位。

    　　智能设备同比下滑。受电网项目实施节奏调整、部分行业客户相关投资需求放缓等综合影响，板块内各类电力智能产品业务收入同比下降；叠加上游部分元器件采购成本上升，毛利率有所下降。报告期内智能配用电设备营收2.81亿元，同比下降7.07%，毛利率41.80%，同比提升3.85 个百分点；智能监测设备营收1.33 亿元，同比下降14.97%，毛利率17.14%，同比下降18.91个百分点；机器人及无人机营收0.77 亿元，同比下降24.31%，毛利率19.4%，同比下降8.90 个百分点。

    　　费用率略有提升，应收账款增长。报告期内公司销售、管理、研发费用率分别为4.19%、8.66%、8.26%，同比分别变动+0.91、+1.24、+1.34 个百分点。

    　　报告期末，公司应收账款账面价值为8.16 亿元，占总资产比重为15.75%，应收账款较上年末增长24.47%。考虑到公司客户主要为电网和大型发电企业，其财务收支实行严格的预算管理，应收账款坏账风险较低。

    　　公 司发布新产品。8 月19 日，算电协同技术联合研究院在广州揭牌。由国家新型储能创新中心、南方电网科研院、南网科技、东阳光及秦淮数据共同组建的这一创新载体，将瞄准数据中心绿电直连、先进直流配电、新型储能和智能运维等方向展开联合攻关。当日，南网科技正式发布柔性电网系列产品，并与6 家单位完成固态变压器（SST）意向订单签约。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。预计公司26 至28 年收入为44.48/54.06/65.74亿元，归母净利润为4.83/5.77/6.84 亿元，对应PE 分别为48.4/40.5/34.2 倍，　　维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：单一大客户依赖风险；应收账款坏账风险；储能业务不及预期风险。