南网科技发布公告：26Q2 实现营收8.31 亿元（yoy-7.22%），归母净利1.07 亿元（yoy-9.13%）；扣非净利1.03 亿元（yoy-7.56%）。Q2 营收利润同比小幅回落，主要受储能项目收入确认节奏、电网项目实施节奏扰动。

    　　长期看，“算电协同”已升级为国家战略，行业具备较高资源壁垒与技术难度，公司背靠南网平台资源优势显著，同时 AI 应用覆盖电力领域的“发输变配用”环节，储能技术领先行业，有望打开向上空间。维持“增持”评级。

    　　26 年H1 营收利润同比回落，毛利率有所提升

    　　26 年H1 公司实现营收12.76 亿元（yoy-9.20%），归母净利1.56 亿元（yoy-10.52%），扣非净利1.47 亿元（yoy-13.71%）。受到大规模储能 EPC集成项目验收节点集中在下半年影响，以及电网项目实施节奏调整，营收下滑。公司26H1 分别实现毛、净利率34.08%、12.62%，同比+1.99、-0.01pct，毛利率有所提升，但受到期间费用率抬升影响，净利率基本持平。公司2026年H1 期间费用率21.17%，同比+3.92pct，其中销售、管理、财务、研发费用率分别为4.19%、8.66%、0.07%、8.26%，同比+0.90、+1.24、+0.44、+1.33pct。

    　　26 年H1 试验检测板块拉动盈利改善，储能业务短期承压公司26 年H1 收入的主要来源为储能系统技术服务、试验检测及调试服务、智能监测设备、智能配用电设备和机器人及无人机业务，合计占比达95.39%。其中，试验检测及调试服务收入5.12 亿元（+13.96%yoy），收入增长受益于涉网试验、电厂机组调试等高附加值项目持续落地；毛利率47.63%（+1.91 pct yoy），高毛利的产品质量试验检测营收占比上升带动整体毛利率上升。储能系统技术服务收入2.14 亿元（-34.89%yoy），主要受项目履约周期影响，26H1 达到收入确认标准的储能项目相对较少；毛利率6.86%（-1.87pct yoy），系个别大型EPC 项目拉低整体毛利水平。

    　　26 年H1 智能设备营收下滑，海外市场取得积极进展智能设备方面，智能配用电设备、智能监测设备、机器人及无人机分别实现营业收入2.81、1.33、0.77 亿元，同比-7.07%、-14.97%、-24.31%，受电网项目实施节奏调整、部分行业客户相关投资需求放缓等综合影响，板块内各类电力智能产品业务收入同比下降。毛利率分别为41.80%、17.14%、19.40%，同比+3.85、-18.91、-8.90 pct，上游部分元器件采购成本上升对于智能监测设备、机器人及无人机毛利率造成一定压力。同时，26H1 海外“一带一路”业务新增签约合同9 项，覆盖南美、东南亚、中亚，业务涵盖储能、智能配用电、电源调试；非洲与埃塞俄比亚企业签署储能、配网升级合作备忘录；南美完成巴西电网产品准入认证，落地无人机巡检、智能微电网试点；东南亚与澜湄国际公司签订专项产品长期合作协议，同步储备大中型海外项目商机。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到公司项目推进节奏不及预期，我们下修26-28 年归母净利润（-18.81%、-20.75%、-20.98%）至4.66、5.72、7.03 亿元，对应EPS 为0.83、1.01、1.24 元。可比公司26 年Wind 一致预期PE 均值27 倍（前值31 倍），考虑到公司背靠南网平台资源优势显著，算电协同具备卡位与技术优势，有望打开向上空间，给予公司26 年56 倍PE，目标价为46.2 元（前值66.11 元，对应26 年65 倍PE）, 维持“增持”评级。

    　　风险提示：电网投资力度不及预期，原材料价格上涨，国际贸易风险，测算结果不及预期风险。